智通財經APP獲悉，中東局勢不僅打破了原油與新興市場貨幣長達數十年的聯動關係，更令二者走勢徹底反轉，相關係數跌至至少27年來最低水平。

受中東衝突引發的能源供應衝擊影響，布倫特原油期貨創下2020年以來最大漲幅。與此同時，MSCI新興市場貨幣指數正邁向2024年末以來最慘烈的月度跌幅。這使得兩者120日滾動相關係數跌至-0.34，為1999年有數據統計以來的最大負相關值。

從歷史上看，這兩類資產走勢始終受制於相同宏觀變量：全球經濟增長、中國主導的大宗商品需求、美元流動性以及跨境資金流動。過去25年間，原油曾出現四次漲幅超200%的多年牛市——每一次MSCI新興市場貨幣指數均同步走高，屢創歷史新高。

如今，這一規律已徹底改寫。今年，受遠超上世紀70年代的供應中斷推動，原油反而成為觸發避險交易、資金涌向安全資產的催化劑。投資者紛紛迴流美國資產，拋售新興市場高風險頭寸。結果便是：原油上漲，往往意味着新興市場貨幣下跌。

Ninety One新興市場主權債務與外匯聯合主管Grant Webster表示，倉位結構正在加劇油價對新興市場貨幣的負面衝擊。

「中東局勢推高油價、打壓市場情緒，而此時境外投資者對新興市場貨幣的持倉本就處於高位。因此，新興市場貨幣的下跌，一方面源於貿易條件惡化，另一方面則因倉位平倉與全球風險資產普遍拋售而被放大。」

周四，新興市場貨幣指數下跌0.3%，3月累計跌幅擴大至1.4%;布倫特原油大漲5.5%至每桶97.05美元，月度漲幅有望達到34%。

市場結構已悄然改變

直到十年前，新興市場主要還是由大宗商品出口國主導。但隨着科技企業與金融機構在基準指數中權重提升，這一格局早已改變。同樣，印度、土耳其等能源淨進口國的崛起，也削弱了貨幣與油價之間的關聯。

而眼下地緣風險集中爆發，推高通脹預期、延緩央行降息步伐、推升美債收益率，最終將兩類資產徹底「撕裂」，走向截然相反的方向。

Webster認為，投資者需等待油價波動平息後，再在新興市場貨幣中尋找機會。淨石油出口國、石油進口占比低、通脹溫和的經濟體將更受青睞。

反之，高度依賴石油進口或通脹高企的經濟體則會承壓。

不過，Webster補充道，「我認為這種波動是暫時的」，即便油價維持高位，市場的波動衝擊終將消散，倉位也會完成出清。屆時，投資者便可更具策略性地佈局受益與受損幣種。