智通財經APP獲悉，在Adobe(ADBE.US)即將於3月12日盤後發布2026財年第一季度財報之際，花旗銀行發布研究報告，表達了對這家創意軟件巨頭短期表現的謹慎態度。該行分析師Tyler Radke在報告中指出，預計Adobe的第一季度業績表現將趨於「平淡無奇」，且對2026財年的整體業績展望缺乏上調空間。基於對軟件行業估值倍數普遍壓縮的考量，以及對Adobe盈利能力的擔憂，花旗將Adobe的目標價從387美元大幅下調至315美元，並維持「中性」評級。

花旗分析師表示："在Adobe第一財季財報發布前，我們維持中性評級。預計公司將持續聚焦於通過免費增值模式拓展新用戶以提升變現能力，同時密切關注Firefly採用率及變現加速的早期跡象。投資者可能重點關注總ARR(年度經常性收入)、BP&C(商業專業人士及消費者)收入、C&M(創意與營銷)收入等新收入指標，並捕捉增長加速的任何信號。此外，營業利潤率預期調整也將成為焦點——因投資者警惕第三方模式擴張與持續投資帶來的毛利率(GM)壓力。我們預期各項指標將小幅超越公司指引，但2026財年展望的上調空間將極為有限。"

花旗的這份研究報告深入探討了Adobe當前面臨的市場挑戰，特別是生成式人工智能(AI)轉型帶來的不確定性。儘管監測數據顯示Adobe的登入流量保持了15%至19%的穩健增長，但分析師指出，這些增量主要由Express和Firefly等採取免費增值模式的應用帶動。這種增長路徑雖然擴大了用戶羣，但在短期內可能難以轉化為實質性的高額營收，甚至可能因為後端算力成本的增加而對毛利率造成壓力。

此外，Adobe在市場競爭壓力下采取的激進促銷策略也引起了分析師的注意。為了鞏固市場份額，Adobe在今年1月和2月期間針對Creative Cloud Pro等核心產品提供了高達40%的折扣優惠。花旗認為，這種價格競爭策略雖然能維持訂閱規模，但不可避免地會擠壓公司的營業利潤率。在全球科技股對盈利質量要求日益嚴苛的背景下，這種以利潤換增長的策略可能難以獲得投資者的青睞。

進入2026年以來，Adobe股價已累計下跌約20%，反映出市場對其AI變現路徑的深度疑慮。儘管Adobe積極將Firefly AI模型集成至旗艦產品中，但第三方開源模型的興起以及行業競爭的加劇，使得市場對Adobe能否維持其長期壟斷地位持觀望態度。投資者正密切關注即將發布的財報，重點考察其數字化體驗業務的增長動能以及AI工具對實際訂閱收入的貢獻度。