（以下內容從華福證券《2025年歸母淨利潤預計200億以上，預計26年銅產量衝擊80萬噸》研報附件原文摘錄）

洛陽鉬業(603993)

投資要點：

事件

公司發布25年度業績預增公告，預計2025年度實現歸母淨利為人民幣200-208億元，按年增加64.68-72.68億元，按年增加47.80%-53.71%，主因系公司主要產品量價齊升、運營成本有效管控。

2025年：量價齊升帶動公司業績高增

1）量：2025年公司主要產品產量均達預期，銅金屬74.1萬噸（按年+9.1萬噸/14%）、鈷金屬11.75萬噸、鉬金屬1.39萬噸、鎢金屬0.71萬噸、鈮金屬1.03萬噸、磷肥121萬噸、實物貿易量477.4萬噸；

2）價：2025銅價均價約為8.1萬元/噸，按年+8%；

2026年：銅產量衝擊80萬噸、黃金板塊正式貢獻增量

1）產量指引：銅金屬76-82萬噸（按年增2-8萬噸）、鈷金屬10-12萬噸、鉬金屬1.15-1.45萬噸、鎢金屬0.65-0.75萬噸、鈮金屬1.0-1.1萬噸、磷肥105-125萬噸，實物貿易量下調至400-450萬噸。

2）其他亮點：黃金板塊正式貢獻增量。公司預計2026年新增黃金產量指引6-8噸（年化）。產量源於2025年12月以10.15億美元併購巴西3個黃金資產，1月25日晚間，公司發布公告稱，於1月23日完成對此前披露的巴西金礦項目的收購交割，此次併購僅用時40天。此外，2025年6月份，公司完成對厄瓜多爾奧丁金礦的併購。

盈利預測與投資建議

預計公司25-27年銅產量為74/82/91萬噸，預計25-27年噸銅均價為8.1/10/10萬元。因公司產量、金屬價格漲幅超預期，上調公司歸母淨利至202/375/404億人民幣（前值149/172/199），對應最新股價PE分別為23.3/12.6/11.7倍，維持「買入」評級。

風險提示

銅鈷鉬價格不及預期，海外政策變動風險