國泰君安期貨市場分析師
陳駿昊
投資諮詢證號：Z0021546
昨天晚間，國際能源署（IEA）32個成員國聯合宣佈，已同意釋放4億桶戰略石油儲備，以應對中東地區戰爭導致的全球能源供應中斷風險。戰略石油儲備的釋放將根據各成員國的具體情況，在適當的時間框架內分步實施。這是IEA自1974年成立以來第六次發布緊急儲備釋放指令，規模為史上最大，遠超2022年俄烏衝突期間兩次合計投放市場的1.82 億桶。
按照常規邏輯，供應端釋放理應利空原油，但國際油價僅短線走低，隨即迅速反彈。最終布倫特原油期貨上漲4.8%，收於91.98美元/桶；美國WTI原油期貨上漲4.6%，收於87.25美元/桶。為什麼釋儲之後油價不跌反漲？後市地緣走向又需要關注哪些方面？
預期消化+短期緩衝
首先，釋儲的預期已經被市場逐漸消化。本周一，七國集團已經召開緊急會議，討論IEA協調聯合釋儲的可能性，部分官員認為聯合釋放3-4億桶石油儲備是合適的。所以消息公布，利好落地後，市場走出「買預期賣事實」的情緒。
其次，從釋儲量和節奏來看，短期或有緩衝，但長期作用有限。這一次的集中釋儲主要是協調式執行，各國可以根據自己的情況自主進行儲備釋放。美國能源部表示從下周起釋儲1.72億桶，預計需要約120天完成交付。如果假設其他國家也採取類似的釋放節奏，那麼每天釋放量約為333萬桶，而根據高盛的數據，衝突爆發前，霍爾木茲海峽的日均石油流量在每日2000萬桶左右，對比之下的釋儲量顯得有些「杯水車薪」，無法解決長期問題。
另外，衝突仍未結束，市場情緒依然存在支撐。雖說特朗普一再聲稱對伊朗軍事行動「即將結束」，但實際上當前的衝突程度比此前有過之而無不及，而伊朗方面也強調以往的「對等反擊」已經結束，從現在起，伊朗將實施「連環打擊」策略，不再維持一對一的報復節奏。任何屬於美國、以色列及其夥伴的船隻，或其運載的石油貨物，均被視為伊朗武裝力量的「合法打擊目標」。衝突持續，越來越多國家的油田減產疊加海峽運輸受阻，即使IEA釋儲，原油價格短期或也難以回到衝突前的水平。
地緣走向纔是核心變量
1．雙方表態：要看怎麼做，而不是怎麼說
美方近期的表態與實際地緣情況存在較大脫節，而伊朗方面也提出了近乎不可能達成的結束戰爭三大條件：承認伊朗的合法權利、支付戰爭賠償，並由國際社會提供防止未來侵略行為的堅定保障。衝突每持續一天，產量縮減和運輸受阻造成的原油損失量都在影響着油價中樞以及中長期基本面格局。
2．傳導邏輯：煉廠降負邏輯持續強化
原油作為化工之母，也是本次地緣衝突的波動核心，一方面從成本端對化工原料價格進行傳導，另一方面煉廠降負從預期走向現實，對各環節的供應造成實質性影響。從化工部分品種基本面來看，供應端3月進入傳統季節性檢修季，需求端「金三銀四」或迎來釋放空間，需關注價格向下傳導過程及終端需求的實際表現。
3．風控仍高於一切
地緣局勢變幻莫測，市場情緒也隨之波動。在當下的行情中，或許隱藏着許多影響我們做判斷的因素和噪音，投資者需保持理性，謹慎看待當下盤面，追漲殺跌風險很大，需時刻關注持倉和資金安全。
資料來源：金十期貨、期貨日報、公開資料整理
完稿時間：2026.3.12 15：30
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