來源：險企高參

　　復星保險帝國，不僅數量衆多，時間跨度亦是長久的，橫跨復星集團生命的三分之二。

　　2025年，中國保險市場穩中向好，我國保險業原保險保費收入為6.12萬億元，按年增長7.4%。其中人身險原保險保費收入4.65萬億元，按年增長9.1%。

　　在衆多保司中，冠以「復星」二字的保險公司——復星保德信人壽已連續兩年盈利，復星聯合健康已經連續多年保持盈利狀態，兩家公司均保持高速增長態勢。

　　2025年，復星保德信人壽保險業務收入達125.98億元，按年增長 36.18%；淨利潤6.47億元，按年增幅高達452.99%。總資產規模增至369.62億元，較上年末增長42.13%。復星聯合健康保險同樣表現亮眼。2025年保險業務收入78.41億元，按年增長50.00%；淨利潤1.30億元，按年增長209.52%。總資產達到241.22億元，較上年末增長43.63%。

　　不過，「復星」的保險版圖，遠不止復星保德信人壽與復星聯合健康兩家企業，過去20年，復星集團不斷加碼保險公司，擴張保險版圖。據《險企高參》統計，復星高峯時期擁有過11家保險公司。不僅如此，復星還同友邦、以色列保險談過收購事宜。

　　復星保險帝國，不僅數量衆多，時間跨度亦是長久的，橫跨復星集團生命的三分之二。復星集團創始人郭廣昌把「實業+投資+保險」模式走的輕車熟路，一舉讓自己和集團成為「中國巴菲特」「中國伯克希爾」。

　　回顧過去近20年復星旗下保險帝國發展，從2007年首次參股永安財險，到2011 年將保險業務單獨列為核心業務板塊，再到2013年財報首頁的標語也改成「向‘以保險為核心的綜合金融能力’與‘以產業深度為基礎的投資能力’雙輪驅動的全球一流投資集團大步邁進」，以及2016年之後全球收購保險公司，無一不體現復星國際對保險的野心。

　　截至2025年上半年，復星的保險板塊權重越來越大，復星國際2025半年報顯示，復星國際保險總資產達到2170.53億元，較2024年末上升13.6%，保險資產佔復星國際總資產的29.1%；已是最大單一板塊；保險板塊總收入達208.90億元，按年增長13.2%，保險板塊收入佔集團總收入約23.7%；淨利潤達12.18億元，按年增長3.7%，保險板塊淨利潤佔集團總收入約173.5%，是帶動集團淨利潤的中堅力量。

　　而這一切，郭廣昌無疑是復星保險帝國的塑造者。

　　擇善而從：走向「產業+投資+保險」道路

　　1992年，鄧小平南巡後，大批在政府機構、科研院所的知識分子受南巡講話的影響，紛紛主動下海創業，人們稱其為「92派」企業家，郭廣昌就是其中之一。

　　時間來到1998年，隨着國企改革拉開序幕，一手醫藥一手地產的復星集團，扎進資本收購的隊伍。收購手段並不新鮮，基本是低價買入、快速整合，迅速擴張，然後通過貸款、孖展、發債再孖展、併購上市套現。

　　在這一套「生意經」中，現金流至關重要。2007年7月16日，復星國際在香港上市，孖展128億港元，在當年，是港交所第三大IPO。這次IPO，復星出售20%的股本，以換取各業務板塊持續發展的資金需求。

　　但是，從股本換來的現金，終歸有「花光」的那一天，找到一個源源不斷提供現金流的方式，纔是主要任務。

　　悉數金融業幾個賽道，銀行無疑是吸納資金的版本「T0」，可是在很長一段時間裏，中國銀行業不支持併購。但同樣擁有聚集資金特點的金融業「T1」——保險，則被郭廣昌所關注。不久後，郭就帶領復星集團走向巴菲特的「產業+投資+保險」模式…

　　初次染指：2007年參股永安財險

　　冰凍三尺非一日之寒。復星系第一次與保險公司「打交道」是在2007年末。那時，在市場上可選擇保險機構並不多，恰逢彼時永安財險受保費上升和虧損雙重因素影響，償付能力出現危機，使得永安財險不得不尋求外部資金支持以增強償付能力，進而給了復星一個機會。

　　2008年2月第一輪增資開始，當時永安財險的註冊資本由3.1億元驟增至16.632億元。第一大股東陝西國企陝西延長石油集團參與增發，斥資5.46億元認購33264萬股，認購後持股比例為20%。復星集團則通過旗下三家子公司，復星醫藥、復星產投和復星工發，拿到永安財險17.2%的股權，位列第二大股東。

　　永安財險不愧是「老牌」機構，積極調整的魄力是有的。2009年永安財險開始大規模、全方位、系統化的改革，並採納了股東之一復星集團的建議，提請省政府轉變公司的管理體制和經營體制，改革公司的高管任命和考覈機制，並對管理層進行適當調整。

　　「動力是充足的，效果是顯著的。」2009年末，永安財險實現保費收入53.4億元，淨利潤9700萬元，實現扭虧為盈；2010年，實現保費收入57.9億元，實現淨利潤2.9億元，創歷史新高，且首次實現了承保、投資雙盈利。同年，永安財險還完成了第二輪增資，復星持股比例升至19.93%，仍為永安保險第二大股東。

　　兩年後，復星集團更進一步，拿下永安財險控制權。2012年6月，原大地財險董事長兼總裁蔣明加盟復星集團出任副總裁；7月永安財險董事會便通過了聘任蔣明為永安財險總經理（總裁）的議案。8月10日保監會正式覈准蔣明永安財險總經理的任職資格。值得注意的是，蔣明成為總經理的背後，是兩大股東之間的一份協議：公司的經營主導權歸復星，但國有資產每年要保值增值6%。

　　隨後幾年，復星不斷「加碼」永安財險。截至2016年末，復星集團及旗下子公司已持有永安財險40.68%的股權。可以說，復星到這一階段，已擺脫單一財務投資者角色。

　　淺嘗輒止：2010年收購友邦保險未果

　　永安財險的成功經驗，給了郭廣昌和復星集團信心，意圖收購友邦保險。

　　2008年，金融風暴席捲全球，那時友邦保險的股東AIG也深受其害。為此，美國政府向AIG提供了1800億美元的援助金，為了償還此援助，AIG一直在出售非核心資產孖展，友邦保險正是其一。

　　2010年7月，有海外媒體報道，郭廣昌的復星集團與另外三家中國財團就收購友邦保險一案准備一決高下。到了8月，中國人壽、中國信達資產管理和復星集團深入參與友邦保險股權收購當中，而且，這三家機構最終似乎還抱團競價，組成「中國聯合投資體」。但是，最終因價格問題未能達成收購。

　　據媒體透露，在談判的過程中，友邦保險堅持320億美元到340億美元的整體估值水平。如果按照30%的股權轉讓額度計算，中國投資團將為這次收購付出將近100億美元。而中國投資團內的三家企業認為友邦的股權估值過高，最終決定退出收購談判。

　　2010年12月，友邦保險從AIG分離出來，並以19.68港元在香港上市，募集金額達1383.29億港元，超越工行2006年集資1249.4億港元的紀錄。所有資金將由AIG用於向美國財政部償還救助貸款，AIG持有友邦保險的股份將降至32.9%，但仍保持大股東身份。

　　2012年3月，AIG以每股27.15港元出售17.2億股友邦股份。6個月禁售期後，9月，AIG再次以每股26.5港元出售5.919億股。本次AIG選擇將剩餘的股份清倉。即，一年之內，AIG從友邦的交易中套現超過1000億港元。

　　復星與友邦的收購，對前者來講，既是失敗的也是成功的。說它是失敗的，是因為錯失了友邦保險無與倫比的價值。說它是成功，是因為復星集團和郭廣昌看到了保險機構深層次的價值，不久後復星加快了保險業的佈局…

　　開基立業：2012年成立復星保德信人壽

　　早在2009年，復星集團就與美國保德信保險公司有所接觸。當年9月，復星集團創始人之一的梁信軍在紐約參加路演活動時，會見了美國保德信保險公司副董事長邁克·格里爾（MarkGrier）與其共進早餐。這頓飯也是價值投資5億元人民幣險企的起源。

　　在此次交流過程中，格里爾對復星集團的投資能力、業績表現以及投資理念有了了解。尤為重要的是，復星集團所倡導的「中國動力嫁接全球資源」的理念，給格里爾留下深刻印象。

　　2012年9月，復星保德信人壽成立，復星集團及美國保德信分別出資5億元人民幣，持股均為50%。2012年11月，復星保德信人壽開門納客。這是中國首家民營與外資合資的保險公司。同時，復星保德信人壽也是2009年以來，保監會批准設立的第一家合資壽險公司。在當時，郭廣昌毫不諱言，稱要在中國用5到10年的時間複製巴菲特「產業+保險+投資」的業務模式。

　　不過，復星保德信人壽作為中國首家合資壽險公司，「合資病」是普遍存在的問題，即「保險公司聽誰的？」

　　復星保德信人壽的解決方式很巧妙，兩位股東首先任命一個人事招聘小組，這個小組的成員由雙方指派，之後通過人事獵頭招聘合資公司的總經理，最後由該總經理負責籌建整個團隊，團隊人員並不由雙方任何一方指定，而是從市場招聘。

　　在高管任職方面，復星集團創始團隊成員汪羣斌將任復星保德信人壽董事長，當時具有27年壽險管理經驗的吳傳成任總經理。

　　響應政策：2017年成立復星聯合健康

　　2014年8月10日，《國務院關於加快發展現代保險服務業的若干意見》發布，這是中國第二份保險業「國十條」。在「國十條」中，把「發展多樣化健康保險服務」提到重要位置。鼓勵保險公司大力開發各類醫療、疾病保險和失能收入損失保險等商業健康保險產品，並與基本醫療保險相銜接。支持保險機構參與健康服務業產業鏈整合，探索運用股權投資、戰略合作等方式，設立醫療機構和參與公立醫院改制。

　　2017年1月，復星集團成立復星聯合健康。據了解，復星國際出資2.3億元，聯合廣東宜華房地產、寧波西子資產、重慶東銀控股集團、上海豐實資產、迪安診斷5家股東成立復星聯合健康，復星國際在其中持股20%，為該公司第一大股東。復星聯合健康也是中國第六家專業健康保險公司。

　　只不過，這一階段的復星聯合健康並未納入復星國際的保險板塊，而是在健康生態中。直到2022年年報中才列入保險板塊。

　　名揚四海：2013年至2019年，入主多家境外保險機構

　　郭廣昌曾說：「復星眼中的全球化，不止是全球和中國的‘雙向奔赴’，還延伸至海內外生態企業的內生式發展，鼓勵生態企業在各自領域積極拓展本土以外的市場。」

　　復星集團和美國保德信保險公司的聯姻，是郭廣昌學習巴菲特「實業+投資+保險」商業模式最實質的動作之一。不過，復星集團的目標更宏大，涉足境外保險機構也更多。

　　過去十多年，復星集團先後入主先後入主鼎睿再保、葡萄牙領先保險公司Fidelidade、祕魯保險（La Positiva）、列支敦士登保險（The Prosperity Company）、莫桑比克保險（Seguradora Internacional de Moçambique）、Ironshore（百慕大）、Ameri Trust（原名MIG）、加勒比領先保險集團（NAGICO Holdings Limited）等保險公司。還計劃收購以色列保險和金融服務公司Phoenix Holdings Ltd，不過這兩筆交易未成。

復星集團初次涉及海外保險業務起點是在香港。

　　2012年底，復星集團旗下子公司鼎睿再保險有限公司正式成立，2013年1月，鼎睿再保獲香港保險業監理處正式授權，經營初期資本為5.5億美元的承保業務，這是一家面向亞洲市場為主的財產再保險機構。此外，鼎睿再保險不需要向中國申請單獨的牌照，而且第一個客戶是中國太保。

　　股權方面，鼎睿再保由復星國際和國際金融公司共同持有，分別持有85.1%及14.9%的股權。其管理團隊由共同創辦人兼CEO韓潤南及共同創辦人兼首席覈保官羅克勤領導。兩人皆為資深再保險業人士，有超過20年的亞太區及全球再保險經驗。

　　郭廣昌在當時表示：「鼎睿再保險的管理團隊將把公司塑造成為亞太區內值得長期投資的領先現代化再保險公司。連同復星其他的保險項目，相信鼎睿再保險的投資將會為復星帶來重要的保險業務收入，以支持復星的投資活動，並推動復星繼續向全球一流投資集團的目標邁進。」

　　2013年，復星國際年報中，將「向‘以保險為核心的綜合金融能力’與‘以產業深度為基礎的投資能力’」寫到年報封面設計中，可見保險對復星的重要性。

在這之後，復星加快了佈局海外保險業務，先後拿下葡萄牙保險、MIG、Ironshore。

　　2013年，葡萄牙面臨歐元區金融危機帶來的資金短缺，為此，葡萄牙政府實施了一系列的私有化舉措，葡萄牙保險集團自然在其中。但對於復星集團來講，是次不可多得的機會。截至2013年底，葡萄牙保險集團未經審計總資產為128億歐元，復星2013年底總資產為人民幣1831億元，模擬合併葡萄牙保險集團後，復星的保險資產在總資產的佔比將從3%大幅提升至39%。2014年5月，復星集團以約10億歐元收購葡萄牙領先保險公司Fidelidade，開啓在葡萄牙的投資。

　　2015年7月和11月，復星集團相繼完成了對Ameri Trust（原名MIG）和Ironshore的100%權益收購，並於2016年合併其全年利潤表。

　　資料顯示，2015年2月復星集團完成對Ironshore全部流通普通股股份約20%的收購，收購價約4.666億美元。11月，又以20.52億美元收購Ironshore的剩餘權益。

　　2015年7月復星集團以4.39億美元對MIG完成100%私有化進程，同月，MIG在紐交所摘牌停止交易。2017年10月，公司名稱由‘Meadowbrook Insurance Group，Inc．’正式更名為‘Ameri Trust Group，Inc．’。只是幾年後，復星將MIG和Ironshore都賣了，但復星葡萄牙還在。

　　收購以色列保險未果。

　　2015年6月21日，復星國際宣佈達成股份買入協議，將收購以色列保險和金融服務公司——Phoenix Holdings Ltd已發行之流通股本52.31%。根據協議及若干協定調整，復星同意收購Delek Group Ltd．（德雷克集團有限公司）持有的「鳳凰」股權，收購基礎作價為以色列幣1763204090元（約合461571751美元），此次收購是迄今為止在以色列保險行業中最大的跨國投資交易之一。但是這次的收購未能成功。

　　2016年2月17日，復星集團發布公告，宣佈鑑於併購交易文件中的先決條件未能滿足，因此和以色列保險公司的大股東賣家Delek Group合意終止對以色列保險公司PHOENIX HOLDINGS 52.31%股權的收購。同時鑑於觸發分手費的情況均未出現，買賣雙方均不對對方承擔任何責任。對此，復星曾表示，全球動盪是其放棄收購Phoenix Holdings的原因之一。

雖然以色列保險收購未完成，不過復星集團「跑馬圈地」並未結束。

　　2016年9月，復星集團通過旗下子公司鼎睿再保完成收購加勒比領先保險集團NAGICO Holdings Limited 50%的股權，並於2021年6月實現對該公司的全資所有。鼎睿再保於2019年成功推出亞洲首個再保險側掛車交易-Lion Rock Re Ltd。2021年2月時通過其在百慕大羣島註冊的專用保險公司Lion Rock Re Ltd．完成其第三次再保險側掛車（sidecar）交易。

　　此外，2019年至2022年，復星集團通過葡萄牙保險收購了祕魯保險公司La Positiva的51%及42.9%的股權、列支敦士登保險公司The Prosperity Company的70%股份、莫桑比克保險公司Seguradora Internacional de Moçambique等。

　　復星的保險帝國，從兩家冠以「復星」的險企，到境內外多業態的佈局延伸，再到「保險+產業」的生態深耕，勾勒出一幅多元化、全球化的發展圖景。在行業變革與時代浪潮中，這幅版圖既承載着復星的戰略野心，也面臨着市場競爭的嚴峻考驗。未來，唯有持續堅守長期主義，在深耕中夯實基礎，在創新中破解難題，才能在保險行業的高質量發展道路上走得更遠、更穩。

責任編輯：曹睿潼