智通財經APP獲悉，申萬宏源發布研報稱，近期保險板塊出現階段性調整，主要受市場關注度提升態勢下板塊beta屬性放大影響，中期依然看好資產負債雙向改善態勢。此前公募新規+險資入市+牛市一致預期形成後，大幅欠配的保險板塊的關注度持續提升，部分機構對於保險的配置定位是「強進攻」，這一定位使得市場波動態勢下板塊beta屬性放大。該行看好中期保險板塊的系統性價值重估機會。

申萬宏源主要觀點如下：

保險行業落地新會計準則影響深遠

為提升業績可比性及盈利透明度，2023年上市險企同步落地新金融工具準則(IFRS 9)及新保險合同準則(IFRS 17)，非上市保險公司原則上於2026年1月1日落地。新準則顛覆了原準則的確認和計量規則，對保險公司的會計實務、經營管理、估值邏輯產生深遠影響。

IFRS9：資產分類「四變三」，公允價值計量資產佔比提升

1)金孖展產分類改為依據企業管理金孖展產的業務模式和金孖展產的合同現金流量特徵的客觀三分類法——AC/FVOCI/FVTPL。細分資產來看，i)股票：可選擇計入FVTPL或者FVOCI;計入FVOCI有持有期限限制，股息計入利潤表，公允價值變動計入其他綜合收益，賣出時公允價值變動直接進入資產負債表，不影響利潤。ii)債券：根據管理業務模式和合同現金流量特徵進行劃分，可選擇計入AC、FVTPL或者FVOCI;計入FVOCI後利息計入利潤表，公允價值變動計入其他綜合收益，賣出時公允價值變動計入利潤表。iii)基金：目前基金均分類為FVTPL。2)減值損失的計提由「預計損失法」取代「已發生損失法」。以未來可能的違約事件造成的期望值來計量當前資產負債表日應當確認的減值準備，及時體現金孖展產的真實價值。

IFRS17：重塑財務報表邏輯，利源結構更加清晰

1)保費確認原則由收付實現制至轉變為權責發生制，僅計入當期已提供服務對應的收入，同時需剔除合同中的「投資成分」;2)保險合同的分拆和計量更聚焦合同本質，新準則下保險合同組為財務模型的唯一計量單元，對於派息險、虧損合同、短期險等提出新的加量方式以適配其特殊性。3)保險合同負債對於即期利率的敏感性顯著提升，在利率波動環境下險企對資產負債匹配的關注度顯著提升;同時提出全新科目——合同服務邊際(CSM)，即保險合同提供未來服務所獲的潛在利潤或未賺利潤，將隨着不斷向客戶提供服務而在保險期限內逐步被確認為實際利潤，是當期承保利潤最重要的來源，與保險公司盈利表現高度相關。

風險提示：長端利率下行、權益市場大幅波動、大災頻發、監管政策影響超預期。