2026年1月27日，中國體育用品巨頭安踏體育宣佈與 Artémis S.A.S. 達成協議，收購後者持有的德國運動品牌PUMA（彪馬）29.1% 的股份，成為其最大股東。這一關鍵事件不僅意味着着 PUMA 股權結構的重大變動，更為其大中華區未來的戰略走向奠定了全新基調。

根據 PUMA最近發布的 2025年財報，其大中華區銷售額下降19.1%至4.884億歐元（按固定匯率計下降16.0%）。這一數據下滑的核心原因在於品牌主動進行的「戰略重置（Reset）」——通過產品回收以減少部分零售合作伙伴的過剩庫存。盈利方面，因清理庫存及庫存減值成本，大中華區的毛利下降24.9%至2.463億歐元，調整後息稅前利潤（EBIT）下降72.5%至2690萬歐元。

在批發端經歷陣痛的同時，PUMA 在中國的直營業務（DTC）則展現出了較好的韌性。財報及官方資料顯示，大中華區直營業務在2025年錄得中個位數百分比增長，全年直營業務增長10%，且已連續9個季度實現增長。

關於這一分化表現，PUMA 公司首席財務官Markus Neubrand在財報電話會議中給出了清晰的說明：

「亞太地區第四季度的銷售額下降了近13%，2025年全年下降了7%。這主要是由於大中華區批發業務的下滑所致，不過直營（DTC）渠道的強勁增長部分抵消了這一影響。整體而言，大中華區第四季度的銷售額（按年）下降了近20%。」

從零售的角度來看，‘重置’戰略在美洲，尤其是美國，EMEA地區（歐洲、中東和非洲）以及中國表現得尤為明顯。」

關於安踏體育成為第一大股東的潛在影響，PUMA 首席執行官Arthur Hoeld認為：

「安踏最近收購了我們公司29.1%的股份，這很可能會對我們在大中華區2026年的業務產生負面影響。儘管如此，我們相信這種合作關係將為我們的品牌和公司帶來巨大的中長期利益。」

他還進一步解釋了 PUMA 在中國的銷售渠道構成（與全球倒置），以及安踏「純正DTC基因」將如何引發現有批發商的連鎖反應。

「我們在中國的業務在2025年略低於5億歐元左右，這裏的業務構成比例與全球情況正好相反，大約70%的業務是通過DTC渠道完成的，30%是批發業務，主要與特許經營合作伙伴合作。現在，隨着安踏作為戰略合作伙伴的加入，它確實帶來了一種獨特的DTC方法，我們預計，未來 PUMA 的分銷模式可能會（進一步）向DTC轉變，這些預期結果可能會導致與我們批發合作伙伴的承諾不被延長，例如，新店開業、翻新，甚至他們的訂單。」

「我們預計這將對我們2026年大中華區的業務產生負面影響，因為這些（批發合作）承諾可能不會被延續。然而，我們確實預計中長期利益對我們來說大大超過了這種短期波動。」

｜消息來源：電話會議

｜圖片來源：公司官網

｜責任編輯：LeZhi

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