隨着特斯拉 CEO 埃隆・馬斯克將重心轉向投入高昂的自動駕駛出租車與人形機器人項目，投資者與分析師紛紛下調該公司電動汽車交付量預期，部分機構甚至預計其交付量將連續第三年下滑，這將給公司利潤帶來巨大壓力。
華爾街原本預計特斯拉 2026 年將打破汽車銷量連續下滑的頹勢，但這一預期正迅速改變。分析師已將其全年銷量增長預測從 1 月份的 8.2% 腰斬至約 3.8%，摩根士丹利、晨星等多家知名特斯拉研究機構更是直接給出了銷量下滑的預測。
這一預期轉變的背景是，特斯拉計劃將資本開支翻倍至超 200 億美元，而華爾街目前普遍預計，特斯拉將迎來現金支出大於現金流入的局面 —— 這是該公司連續七年實現正向現金流後的首次逆轉。
晨星分析師賽斯・戈爾茨坦表示，特斯拉正受到美國電動車稅收抵免取消、歐洲市場競爭加劇的雙重打擊，且其自動駕駛軟件在歐洲仍未獲批。他預計特斯拉 2026 年汽車交付量將下滑近 5%。
「我觀察到全球三大市場中的兩個都在下滑，」 戈爾茨坦說，「因此，我預測 2026 年特斯拉全球交付量將連續第三年下降。」
Visible Alpha 數據顯示，近幾個季度市場對特斯拉 2026 年交付量的預期持續下調，而近幾個月更是出現明顯轉向，部分預測直接指向交付量絕對下滑。
戈爾茨坦等分析師還指出，特斯拉近期推出的廉價精簡版主力車型市場接受度低迷，是另一大關鍵擔憂。
當然，投資者仍看好特斯拉的長期前景，這並非源於其核心汽車業務，而是自動駕駛軟件、自動駕駛出租車與人形機器人的未來潛力。
此外，鉅額資本開支短期內不會對特斯拉構成直接威脅 —— 該公司 2025 年末持有440.6 億美元的現金、現金等價物及投資資產。首席財務官瓦伊布哈夫・塔內賈 1 月曾表示，在耗盡內部資源後，公司可能會考慮通過發債或其他方式為資本開支孖展。
馬斯克面臨的壓力加劇
儘管如此，汽車銷量下滑仍加劇了馬斯克兌現全自動駕駛軟件與機器人承諾的壓力。這些業務是支撐特斯拉1.5 萬億美元估值的核心，而汽車銷售目前仍是公司營收的主要來源。
特斯拉在 1 月最新的投資者報告中措辭謹慎，稱公司將聚焦 「產能最大化利用」，交付量將受總需求、供應鏈準備情況及資源分配決策影響。
自 2025 年 12 月 22 日觸及歷史高點以來，特斯拉股價已累計下跌超 20%。同期，標普 500 指數僅小幅下跌 1% 以上（截至周二收盤）。
需求復甦努力收效甚微
受高借貸成本、車型陣容老化及唯一新車型Cybertruck市場反響不佳影響，特斯拉 2024 年交付量首次出現年度下滑。2025 年，下滑趨勢進一步加劇，部分原因是馬斯克的政治立場引發爭議 —— 他公開支持美國前總統特朗普與德國極右翼政黨 「德國選擇黨」。
分析師表示，特斯拉為提振需求推出的一系列舉措迄今未能達到預期，包括推出更便宜的精簡版 Model Y SUV 與 Model 3 轎車，其定價比此前最低配車型便宜約5000 美元。
AutoForecast Solutions 副總裁薩姆・菲奧拉尼稱，此次降價幅度不足以抵消電動車稅收抵免取消帶來的影響。
「面對一衆設計獨特、配置豐富的競品，Model 3 與 Model Y 的升級幅度不足以幫助特斯拉奪回全部市場份額。」 他說。
上月，特斯拉歐洲市場銷量出現初步企穩跡象，但仍遠未恢復。得益於去年同期低基數效應抵消了季節性阻力，2 月特斯拉中國產電動車銷量實現連續第四個月增長。
現金流擔憂日益加劇
繼 2025 年銷量下滑後，特斯拉將全球電動車銷量冠軍的寶座拱手讓給中國比亞迪。若銷量進一步下滑，可能削弱其為馬斯克汽車業務之外的雄心提供自主資金的能力。
分析師也在持續下調特斯拉 2026 年汽車業務營收預期 —— 目前預計該業務營收約720 億美元，較兩年前近1380 億美元的預期大幅縮水。
雄厚的現金儲備及能源、服務業務的增長帶來了些許慰藉，但特斯拉今年資本開支翻倍的計劃已引發市場對現金流的廣泛擔憂。
摩根士丹利分析師亞當・喬納斯在報告中指出，儘管自動駕駛、機器人與能源業務的雄心需要高額資本投入，但現金消耗可能拖累股價與公司估值。他預計特斯拉 2026 年現金消耗將超 80 億美元。
路孚特數據顯示，華爾街目前平均預計特斯拉 2026 年自由現金流為負 51.9 億美元，與此前預計的正 22.7 億美元形成鮮明逆轉。
不過，專注於特斯拉自動駕駛軟件銷售與自動駕駛出租車落地進展的投資者認為，只要汽車交付量下滑不加速，就可以接受。Deepwater 資產管理管理合夥人、特斯拉投資者吉恩・蒙斯特表示：
「零增長就是‘勝利’，下滑幅度小於去年就是‘中性’。如果下滑加速，那纔是問題。」
責任編輯：郭明煜