FX168財經報社(亞太)訊 伊朗衝突已在全球股市引發動盪，一些市場的主要股指——包括韓國——已經跌入技術性回調區間。

然而，美國主要股指不僅表現堅挺，而且自2月28日美國和以色列開始轟炸伊朗以來，其表現一直優於國際市場同類指數。FactSet數據顯示，標普500指數周三盤中距離歷史高點僅約4%，儘管該指數當天最終小幅收跌。相比之下，韓國Kospi綜合指數自3月初以來已下跌逾10%。美國銀行股票策略師表示，韓國股市的極端波動已開始呈現出一種「教科書式泡沫」的特徵。

盈透證券首席策略師Steve Sosnick表示：「霍爾木茲海峽關閉一直被視為真正的‘黑天鵝’事件，但目前我們在各類資產上看到的反應，遠沒有接近市場原本擔心的那種程度。」

不過，快速觀察美國股票期權市場某些角落的表現，會發現情況略有不同。野村跨資產策略師Charlie McElligott指出，與大型科技股以及追蹤納斯達克100指數的ETF相關的期權交易員，看起來正在為「災難性」情景做準備。

McElligott周三在提供給MarketWatch的評論中表示：「股票期權偏斜（尤其是超大盤科技股/‘美股七巨頭’）依然極度偏向下行保護和虛值‘崩盤型’左尾對沖，而‘沒有人持有右尾倉位’。」

在金融市場術語中，「左尾」結果指的是嚴重崩盤；而「右尾」結果則意味着大幅上漲。

McElligott通過一系列圖表說明，與虛值看漲期權以及更接近平值的看跌期權相比，圍繞「美股七巨頭」和景順QQQ信託基金（Invesco QQQ Trust）的虛值看跌期權需求已顯著飆升。

一組由8張折線圖組成的拼圖，展示了「美股七巨頭」和QQQ股票的偏斜與波動率歷史分位數，時間範圍為2025年5月至2026年3月。

（來源：McElligott）

交易員使用「虛值」期權，來押注或對沖投資組合在任一方向上出現的大幅波動。「美股七巨頭」包括：微軟、英偉達、亞馬遜、特斯拉、蘋果、Alphabet以及Meta Platforms。QQQ則旨在追蹤納斯達克100指數。

看跌期權和看漲期權分別賦予持有人在特定到期日前，以約定價格賣出或買入標的資產的權利，但並非義務。「平值」期權則是指執行價等於或接近標的資產當前交易價格的合約。

這也創造了McElligott所說的一種不對稱機會：對於那些有膽量押注大幅反彈的投資者來說，現在可以賣出一份虛值看跌期權，以此獲得的權利金甚至足以覆蓋買入看漲期權的成本。野村這位策略師還特別列出了其中最具吸引力的組合：

（來源：野村）

一張表格顯示，通過賣出1份25Delta看跌期權可以買入的前30個看漲期權組合，以及通過賣出1份15Delta看跌期權可以買入的前30個看漲期權組合。

McElligott補充稱：「通過賣出較低Delta的看跌期權，仍然可以以不錯的槓桿方式為買入看漲期權提供資金。」

過去幾天，可能支撐股市底部的一個因素，是投資者在積極將此前買入的看跌期權變現，也就是獲利了結。McElligott認為，這一動態幫助促成了周一的大逆轉——當天標普500指數、納斯達克綜合指數和道瓊斯工業平均指數均抹去了早盤跌幅並最終收高。

他說，投資者當時大量行權或賣出了與SPDR標普500 ETF信託相關的看跌期權。

當然，也有一些跡象表明，期權市場中的擔憂情緒開始有所緩解。周三下午交易時段，芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）——也就是通常所說的華爾街「恐慌指數」——略低於25點，且當天下跌。考慮到標普500指數當天最終小幅收跌，這種情況並不常見。