智通財經APP獲悉，凱文·沃什在接任聯儲局主席時可能會面臨嚴峻考驗，即在抗擊通脹與保護就業市場之間做出艱難抉擇。

聯儲局有責任支持其有時相互衝突的雙重使命——物價穩定和充分就業。實現這一目標基本上有三種方式：通過加息抑制需求以抗擊通脹;通過降息以支持經濟增長和就業;或者最理想的情況，維持利率不變以保持兩者之間的平衡。

然而，正在醞釀的經濟環境表明，當沃什預計在5月上任時，央行政策制定者可能同時面對不穩定的就業形勢以及因能源價格螺旋式上漲而惡化的頑固通脹。

在當前環境下，中東戰爭大幅推高了能源價格，WTI原油價格周一短暫飆升至每桶100美元以上，隨後在美國總統特朗普保證衝突將很快結束後有所回落。與此同時，美國勞工統計局上周五公布的數據顯示，2月非農就業人口減少9.2萬人，繼2025年10月之後再次報告負值，遠遜於市場預期的增加5.9萬人;失業率為4.4%，創2025年12月以來新高，略高於市場預期的4.3%。此外，去年12月的非農就業新增人數從4.8萬下修至-1.7萬，1月非農就業新增人數從13萬下修至12.6萬。經修正後，去年12月和今年1月非農就業新增人數合計較修正前減少6.9萬。

三井住友日興證券高級美國經濟學家特洛伊·盧特卡(Troy Ludtka)：「一場完美風暴正等待着他。我們看到相當明顯的滯脹壓力，尤其來自製造業和商品部門。而與此同時，消費似乎也開始出現裂痕——我不想說已經崩潰，但可能正開始走向崩裂。」

滯脹，即高通脹與低增長並存，是聯儲局官員最可怕的噩夢。這可能意味着必須在雙重使命中優先考慮某一方，從而冒着兩邊都落空的風險。

艱難抉擇

對沃什而言，利害關係尤為重大。特朗普毫不掩飾地表示，他希望沃什推動大幅降息。特朗普及其政府官員一直認為——至少在中東戰爭爆發之前——通脹已不再是經濟的重大威脅，聯儲局應繼續自去年9月開始的降息周期。

然而，要取悅特朗普並不容易。即便在能源價格近期飆升之前，製造業成本就已經在上升。美國供應管理協會的一項價格指標在2月升至近四年來最高水平，美國工廠的採購經理報告稱成本持續上漲，其中部分原因是特朗普實施的關稅政策。

盧特卡警告稱，如果能源價格維持高位，美國整體通脹率可能升至3%以上，同時消費者財務狀況承壓、勞動力市場也正在走弱。儘管經濟學家通常認為能源價格上漲向整體經濟傳導的效應有限，但自中東衝突爆發以來，尿素化肥價格已飆升15%。而化肥成本上升往往會轉化為食品價格上漲，從而帶來新的通脹壓力。

與此同時，沃什還要面對一個在政策路徑上已經出現分歧的聯邦公開市場委員會。雖然央行通常會把石油衝擊視為短期因素，但如果衝擊持續，他們可能不得不應對更長期的擾動。

降息仍有可能

盧特卡表示：「沃什即將面對的是一個極度分裂的委員會環境，而這種分裂只會進一步加劇。如果油價保持高位，同時通脹在疲弱的勞動力市場背景下仍保持韌性，他們將被迫在兩者之間做出選擇。」儘管通脹存在上行風險，盧特卡補充稱，他認為「對政策制定者來說阻力最小的路徑仍是降息」。

聯儲局以及即將上任的沃什的一個利好因素是消費者仍在支出，儘管這種韌性主要集中在高收入家庭。根據美國銀行的數據，2月消費者支出按年增長3.2%，為三年多來的最大增幅。不過，該機構也指出，高收入羣體的稅後工資年增長率為4.2%，而低收入羣體僅為0.6%，這是自2015年以來該數據系列中的最大差距。

貨幣政策在應對收入不平等方面一直效果有限。不過，如果出現更多跡象表明消費者——尤其是低收入羣體——在更高物價和疲弱就業市場的雙重壓力下陷入困境，聯儲局官員可能更傾向於忽視一次短暫的油價飆升。

美國銀行的經濟學家還認為，市場可能誤讀了當前局勢，因為投資者假設聯儲局會自動優先對抗通脹。交易員近幾天已經降低了對降息的預期，目前預計首次降息要到9月，第二次降息甚至被推遲到2027年。

美國銀行經濟學家阿迪亞·巴韋(Aditya Bhave)在一份報告中表示「市場對油價飆升的反應總體上偏向鷹派。所謂鷹派立場意味着聯儲局更可能關注通脹並維持較高利率水平。這可能是一個錯誤。」