TradingKey - 憑藉強勁的AI需求、單系統內存容量的提升以及供應響應的遲緩，2026年將迎來存儲周期。美光科技 (Micron Technology) (MU)目前憑藉HBM3E處於極佳的競爭地位，並計劃在2026年下半年將HBM4E引入Nvidia的Vera Rubin平台。

需求十分強勁，據報道2026年的HBM產能已被訂滿，短期業績預計將實現營收和利潤的迅猛增長。儘管MU股價表現強勁，但其前瞻估值仍低於大盤平均水平。

什麼是美光？

美光科技（Micron Technology）是一家存儲芯片製造商。該公司生產 DRAM 和 NAND 閃存，以及用於智能手機、個人電腦（PC）、數據中心服務器和人工智能（AI）加速器的高帶寬內存（HBM）。與 Nvidia 等芯片製造商不同(NVDA)，後者決定了其終端產品的定價並外包生產，而美光銷售的是大宗商品化程度更高的組件，其價格的可預測性較低。存儲行業的定價權受供需平衡而非品牌主導，因此是一個周期性行業。在這一輪 AI 建設浪潮中，存儲已成為瓶頸，而這種推動力使美光正好處於 HBM 和數據中心 DRAM 需求的核心。

2025年美光科技 (MU) 股價表現

在此期間，Nvidia股價緩慢上漲，而MU股價則大幅上漲了239.1%。多方資料顯示，MU股價在過去6個月內的漲幅達到了250%。與往年相比，由於存儲行業從下行周期向擴張周期的反轉主要由AI驅動，這一發展周期體現了存儲類股票向盈利能力的轉變。這一調整更多歸因於數據中心及HBM所使用的存儲器在數量和價格上的變動，而非營銷層面的原因。

2025年下半年存儲市場發生了什麼？

2025年下半年形勢異常嚴峻。AI服務器的建設消耗了大部分的HBM、DRAM和NAND。合約價格持續上漲，交貨周期已連續數個季度延長。業內普遍觀點認為，考慮到產能擴張上線所需的時間，供應緊張局面至少將持續到2027年。趨勢報告顯示，存儲市場規模在2026年可能增長134%，並在2027年再增長53%，預計收入將達到8430億美元。與此同時，從加速器到存儲系統的全棧層級企業，其產品更新周期變得更加頻繁。在AI領域，更新節奏甚至被進一步壓縮至一年一次甚至更短，這反過來又為存儲產品的穩定訂單提供了有力支撐。

2026年是否將迎來存儲超級周期？

多個因素似乎正在產生共振，預示着2026年將成為存儲器行業的周期大年。首先，AI服務器的系統DRAM和HBM用量遠高於傳統服務器，且總部署量仍在持續攀升。其次，為了服務於訓練和推理的海量數據集，存儲層需要配備更多的NAND閃存，這意味着其對存儲的需求已超過了單個服務器插槽所能提供的容量。第三，供應增速慢於需求。Micron計劃在2027年和2028年投產新的產能，其同行也在擴張，但新建晶圓廠和先進製程的產能爬坡需要數年時間。綜合來看，2026年似乎將成為首個供需緊張、價格走勢和出貨量增長共同發力的完整年份，從而使該行業的營收和利潤率均獲得實質性提振。

美光能否在2026年迎來飆升？

美光的佈局非常緊湊。其HBM3E產品的容量比其競爭對手的產品高出約50%，同時功耗降低了約30%，對於那些在追求每瓦性能的前提下運行AI工作負載的用戶來說，這是一個非常有吸引力的組合。

該公司計劃於2026年啓動HBM4E項目，其容量將比HBM3E提升約60%，能耗降低約20%。這一新節點將成為自2026年第二季度開始生產的Nvidia Vera Rubin系列的基礎。根據管理層的評論，早期跡象顯示美光2026年全年的數據中心HBM已售罄，這意味着HBM部分（2025年約為350億美元）可能以40%的複合年增長率（CAGR）增長，到2028年達到1000億美元。

短期業績可能會強化這一趨勢。在截至2月28日的2026財年第二季度，美光預計營收將達到187億美元，按年增長132%，每股收益（EPS）預計將從去年同期的水平增長約480%至8.19美元。該公司的雲存儲業務（包括HBM）在上季度幾乎翻了一番，達到53億美元，並有望在第二季度進一步攀升。如果業績和指引接近這些數字，這可能會成為美光股票的重大催化劑。

美光財務狀況與估值

MU 過去 12 個月的每股收益（EPS）為 10.52 美元，據此計算，MU 基於過往收益的市盈率（P/E）約為 33 倍。然而，未來的前景卻截然不同。市場對 MU 2026 財年全年每股收益的共識預期為 34.16 美元，對應的遠期市盈率為 11-12 倍。這遠低於標普 500 指數 20 倍中段的遠期市盈率，僅為 Nasdaq-100 指數的約 50%。部分預測已考慮到 2027 財年，並預計每股收益將達到 44.55 美元，這意味着次年仍將增長，但在首輪激增後增速將有所放緩。正是滾動市盈率與遠期市盈率之間的差異，使得 MU 股票在滾動市盈率基礎上顯得「昂貴」，而在遠期市盈率基礎上顯得「便宜」。因此，市場傾向於在當前的定價和產能周期中對周期性股票進行定價。但由於我們正處於人工智能驅動的時期，其收益維持在高位的時間將比普通周期更長。

美光是2026年最值得購買的存儲股嗎？

比較也需要確保準確性。Nvidia和Advanced Micro Devices (AMD)是終端處理器設計商和生態系統合作伙伴；它們也是主要客戶，但並非存儲芯片領域的競爭對手。Micron在存儲領域的競爭對手，在DRAM/HBM方面是SK Hynix和Samsung，在NAND方面則是Samsung、Kioxia和Western Digital (WDC)。目前沒有其他主要的在美上市純存儲芯片競爭對手。MU和WDC是僅有的主要在美上市純存儲芯片競爭對手。

SK Hynix以其在HBM市場的顯著份額被視為佔據主導地位的二號玩家，而Samsung在更多元化的存儲類型中擁有更強的地位；然而，這兩家公司均未在美國上市，這使得部分投資者較難介入，也難以將其納入相關指數。配置Western Digital能讓投資者接觸到NAND閃存和HDD業務，一旦存儲周期回升，其估值和戰略舉措可能提供上行空間，儘管它不涉及AI溢價高度集中的DRAM或HBM。相比Western Digital，Micron在AI存儲堆棧中擁有更廣泛的佈局，涵蓋了HBM、數據中心DRAM和NAND，且據稱其2026年的HBM產能已售罄。此外，Micron還為HBM4E做好了準備，以契合下一代AI平台。因此，對於想要獲得明確的在美上市、大市值且受AI驅動的存儲芯片敞口，Micron是最理想且合乎邏輯的選擇。

衆所周知，存儲市場仍具有強烈的周期性。價格對供應的增加非常敏感，而競爭對手也在擴大產能。當供應開始趕上需求時，價格漲幅可能放緩甚至逆轉。需求側的風險同樣存在。OpenAI曾暗示，到2030年其計劃的基礎設施支出強度可能從早前估計的1.4萬億美元削減至約6000億美元，如果其他公司也效仿，業內熱議的AI資本支出可能不及最樂觀的預期。相比之下，一些頭部公司仍預計將出現大規模投資；Nvidia首席執行官曾談到，到2030年每年的AI基礎設施投資將達到「數萬億」美元。正是這兩個極端之間的波動過程，將決定Micron股價的冷暖。

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