2026年中國財政政策確立了「更加積極」的基調，通過打破傳統收縮慣性、構建強力總量支撐以築牢經濟底座。預算安排顯示，全國政府「四本賬」支出規模創下約54萬億元新高，一般公共預算支出首破30萬億元，赤字率維持在4%左右，且新增赤字全部由中央承擔，形成了「中央加槓桿、地方穩槓桿」的良性資產負債表重構格局。此外，2026年政策顯著強化財政金融協同效能。儘管天量債券供給帶來階段性壓力，但在寬貨幣預期呵護及長線配置需求支撐下，債市預計將呈現區間震盪態勢，長端利率大幅反彈風險可控。
▍宏觀基調：擴張支出築牢底座，中央加槓桿重構資產負債表。
面對有效需求不足與社會預期偏弱的挑戰，2026年財政政策確立了「更加積極」的基調，全國政府「四本賬」合計支出規模創下約54萬億元的歷史新高。其中，一般公共預算支出首次突破30萬億元，赤字率按4%左右安排，新增的2300億元赤字全部列入中央財政，形成了「中央加槓桿、地方穩槓桿」的良性結構。這一安排不僅通過發行一般國債、4.4萬億元專項債及1.3萬億元超長期特別國債等多元化債務工具彌補了龐大的支出缺口，更旨在通過公共部門主動擴張資產負債表，阻斷經濟負向循環，為宏觀經濟企穩和物價溫和回升提供強有力的總量支撐。
▍支出結構：投資於人改善民生，科技與消費雙輪驅動轉型。
財政支出結構顯著優化，堅持「過緊日子」以騰挪空間，將資源精準投向民生、科技與促消費領域。在民生方面，構建了貫穿全生命周期的保障網，包括提高醫保補助標準、增加養老金轉移支付以及全面推開育兒補貼制度，旨在通過「投資於人」降低居民預防性儲蓄，釋放消費潛力。同時，中央本級科學技術支出增長10%，重點支持人工智能、低空經濟等新質生產力；促消費政策則安排2500億元超長期特別國債支持「以舊換新」，並將範圍擴容至智能眼鏡等新品類，配合城鄉居民增收計劃及休假制度優化，從收入端和場景端雙向發力提振內需。
▍機制創新：深化財金協同效應，多元工具撬動社會信用擴張。
2026年政策的另一大亮點是財政與金融的深度協同，通過機制創新放大政策效能。國家新設1000億元財政金融協同促內需專項資金，利用貸款貼息和孖展擔保等工具，以「四兩撥千斤」的方式撬動萬億級信貸供給，顯著降低居民與企業孖展成本。此外，發行規模擴容至8000億元的新型政策性金融工具，直接作為重大項目資本金，解決基建投資堵點並引導社會資本跟進；同時安排3000億元特別國債注資國有大型商業銀行，夯實其核心一級資本，解除信貸擴張約束。這套組合拳實現了從單純財政投入向「財政出機制、金融出槓桿」的轉變，為實體經濟注入高能流動性。
▍債市觀點：
一方面，新增政府債券規模基本符合市場此前預期，地方專項債與超長期特別國債的集中發行可能在年內某些時段對資金面造成擾動。另一方面，財金協同下的寬貨幣預期又為債市提供了堅實的流動性呵護。為了配合天量債券的順利發行，央行勢必將通過降準、降息（包括全面政策性降息及引導LPR下行）以及買賣國債等數量型與價格型工具，對沖流動性抽水效應。原油、有色等大宗價格上漲或帶來PPI的顯著回暖，進而對債市形成一定製約，但本次更多是屬於輸入型通脹，並非消費、投資等內需回升帶來的，對利率上行的推動預計將較為有限。
3月6日，中國人民銀行行長潘功勝出席十四屆全國人大四次會議經濟主題記者會上提到，「債券收益率在合理區間波動，10年期國債收益率穩定在1.8%附近。」預計長端利率將在「基本面弱復甦+供給衝擊+貨幣寬鬆」的三大力量博弈下呈現區間震盪。長周期來看，在經濟徹底擺脫新舊動能轉換的陣痛期、實現內生性通脹顯著回升（即實現「推動價格總水平由負轉正」的政策目標）之前，長端利率大幅反彈的風險相對可控，保險資金等長線「耐心資本」的配置型需求依然強勁。
▍風險因素：
基於歷史數據做的預測模型有誤，流動性超預期，宏觀政策超預期。
