摩根大通3月4日發布中國基礎材料行業研報，認為煤炭與鋁業標的短期有望跑贏市場，建議逢低佈局優質礦企。該行指出，若鋁業供應出現中斷，中國鋁業（02600）與中國宏橋（01378）將成為核心受益標的。該行對黃金、銅業標的的積極觀點保持不變，且始終認為優質礦企具備逢低佈局價值。

　　受美以對伊戰爭引發的避險情緒影響，3月3日中國金屬板塊遭遇拋售，僅煤炭子板塊逆勢跑贏。該行認為，受煤價預期走高及投資者倉位較低的雙重因素支撐，煤炭板塊的強勢表現將持續。兗礦對煤價的貝塔敏感度更高，且存在資產處置的催化因素。

　　煤炭：地緣溢價推動短期上漲

　　3日中國A股煤炭股上漲2%-9%，港股則表現相對平穩，微跌1%。中東地緣局勢升級推高原油與天然氣價格，引發燃料替代需求，煤炭需求因此獲得支撐，板塊也隨之受益。

　　但該行認為，該板塊的強勢表現能否持續，關鍵取決於霍爾木茲海峽是否出現供應中斷風險；若地緣局勢緩和，市場或出現獲利了結行為，板塊後續漲幅將受限。

　　鋁業：情緒回調忽視供應風險

　　受大盤整體拋售影響，3日鋁業股下跌2%-4%，但該行認為市場低估了鋁業的供應中斷風險，中東地區鋁年產量達680萬噸，年淨出口盈餘約500萬噸，佔全球鋁產量的7%。

　　摩根大通全球大宗商品團隊測算，若該區域的鋁供應出現實質性中斷，鋁價或快速攀升至4000美元/噸，成為基本金屬中上行不對稱性最強的品種。佔冶煉成本三分之一的能源成本與海運成本的上漲，也將進一步推高鋁價。

　　銅：庫存累積壓制價格，結構性需求依舊堅挺

　　3日銅業股下跌4%-9%，下跌主因是投資者的避險情緒，而非基本面發生變化。銅價的核心看漲邏輯仍在於市場供應失衡：儘管全球顯性銅庫存已達120萬噸，為2018年以來的最高水平，但摩根大通全球大宗商品團隊仍預測，2026年全球銅市場將出現13萬噸的供應短缺。

　　若美國與中國同時開啓補庫，除美國外的全球銅庫存將面臨巨大壓力。美國2025年已超額進口80萬噸銅，而中國若實現2.5%的需求增長，需進口270萬噸銅，而近期實際進口量僅達220萬噸。

　　鋰：短期承壓明顯

　　3日碳酸鋰價格下跌12%，至15.1萬元/噸，鋰業股同步下跌6%-11%。板塊走弱源於多重因素：中東地緣局勢升級引發市場對大型儲能項目落地延遲的擔憂、2月新能源汽車銷量按月下滑，以及津巴布韋當地政府與中資礦企協商後，鋰精礦出口有望逐步恢復的市場預期。該行預計碳酸鋰價格將在15萬元/噸左右震盪，對天齊鋰業（09696）與贛鋒鋰業（01772）均維持中性評級。