圖片來源：度哥

3月10日，蔚來發布2025年第四季度及全年業績公告。2025年第四季度，蔚來總收入346.502億元，按年增長75.9%；其中汽車銷售額316.062億元，按年增長80.9%。經營利潤8.073億元；淨利潤2.827億元。這是蔚來首次實現單季度盈利。

從全年來看，蔚來2025年收入874.875億元，按年增長33.1%；汽車銷售額768.839億元，按年增長32%。經營虧損140.412億元，按年收窄35.8%；淨虧損149.426億元，按年收窄33.3%。

首次實現季度盈利的蔚來，在2026年會有新的亮眼表現嗎？

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預計交付量增長超90%●

2025年第四季度，蔚來交付12.48萬輛，按年增長71.7%、按月增長43.3%。

在公告中，蔚來表示2025年第四季度，蔚來、樂道和螢火蟲品牌季度交付量均創歷史新高。其中，蔚來品牌交付6.74萬輛；樂道品牌交付3.83萬輛；螢火蟲品牌交付1.91萬輛。2025年全年，蔚來總交付32.6萬輛，按年增長46.9%。蔚來預計2026年第一季度總交付量8萬至8.3萬輛，按年增長90.1%至97.2%。

從目前披露的交付量來看，2026年1月，蔚來交付2.72萬輛，按年增長96.1%；2月交付2.08萬輛，按年增長57.6%。兩個月共交付4.8萬輛，按年增長77.3%，實現蔚來定下的第一季度交付量目標難度不大。

在交付量增長下，蔚來的毛利率也在提高。2025年第四季度，蔚來汽車毛利率為18.1%，而2024年第四季度為13.1%，2025年第三季度為14.7%。整體毛利率也從2024年第四季度的11.7%提升至17.5%。

蔚來毛利率的提高一方面源於高利潤車型的「爆火」。

2025年7月，樂道L90啓動預售，整車購買27.99萬元起，電池租用方式購買19.39萬元起。這一售價高於樂道品牌的首款車型樂道L60——2024年9月，樂道L60上市，標準續航60kWh，售價20.69萬元；長續航85kWh，售價23.59萬元；電池租用方式購買14.99萬元起。2025年8月，全新蔚來ES8啓動預售，售價40.68萬元-44.68萬元，租電方案29.88萬元-33.88萬元。其售價也高於蔚來銷售主力ET5、ET5T、ES6和EC6車型。

蔚來表示，蔚來全新ES8交付表現持續強勁，刷新40萬元以上車型單月交付量記錄；樂道L90成為2025年度純電大型SUV銷量冠軍；螢火蟲上市以來穩居高端小車市場領先地位。

蔚來盈利能力的提高也源於持續降本增效。從2025年第一季度開始，蔚來實施了基於基本經營單元（CBU）機制的一系列成本控制措施，包括組織結構調整、跨品牌整合以及提升研發、供應鏈、銷售和服務效率。

從財務數據來看，這一經營機制的推出大大降低了蔚來的成本。2025年第四季度，蔚來研發費用為20.26億元，按年減少44.3%，主要是組織優化帶來的研發職能人員成本下降，以及新產品及新技術不同開發階段所帶來的設計及開發費用下降。銷售、一般及行政費用35.374億元，按年減少27.5%，主要是組織優化帶來的相關成本下降，以及銷售及營銷活動減少。

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具體車型仍面臨挑戰●

在蔚來首次實現季度盈利背後，其面臨的挑戰依舊不小。

樂道L90和蔚來全新ES8都面臨着月銷量持續走低的情況。車主之家數據顯示，2025年9月啓動交付的蔚來全新ES8，銷量從9月的2803輛不斷增加至2025年12月的22258輛，到2026年1月，略降至17645輛。同時，蔚來官方數據顯示，蔚來品牌在2026年2月的交付量為15159輛，顯然，該車型在2月銷量也出現下滑。

樂道L90的銷量下滑則更為明顯。車主之家數據顯示，2025年8月-12月，其銷量分別為10575輛、10997輛、11722輛、5970輛、4105輛，到2026年1月，其銷量進一步下滑至1502輛。

這兩款熱銷車型的銷量表現，也讓外界對蔚來未來的銷量產生一些擔憂。不過，根據規劃，蔚來、樂道、螢火蟲三大品牌，將在2026年推出共計10款全新或改款車型。

據悉，定位於大型純電SUV的蔚來ES9將於4月9日舉辦技術發布會，其預計在5月底上市，6月開啓交付。值得注意的是，該車型被蔚來定義為「今年全球技術最先進的SUV」。據介紹，該車搭載第三代純電平台、首款5納米車規級智駕芯片、首個整車全域操作系統SkyOS，以及首個深度集成線控轉向、後輪轉向與全主動懸架的天行智能底盤等。

也就是說，蔚來ES9將是蔚來主品牌中最重要的戰略車型。此外，蔚來ET5、ET5T、ES6和EC6也將迎來改款。

在樂道品牌方面，大五座純電SUV樂道L80將於5月上市並啓動交付，將是樂道2026年最重磅的產品。該車的定位介於L90與L60之間，車身尺寸將與樂道L90相同。此外，樂道L90將新增雙色車身選擇，並會推出激光雷達版車型；樂道L60也將迎來升級和煥新。

螢火蟲品牌預計短期內不會做改款，主要以軟硬件更新和特別版車型為主。

此外，蔚來的芯片子公司安徽神璣技術有限公司也在2026年2月完成首輪股權孖展協議簽署，孖展金額超22億元。資料顯示，安徽神璣是國內首家研發5nm車規芯片、並首家做到規模化商用的公司。

在此次2025年第四季度電話會議上，蔚來表示，神璣的第二款芯片產品目前已經流片成。其仍然採用車規5nm工藝，差不多相當於三顆Orin-X，成本比現在的神璣NX9031芯片低不少，在輔助駕駛和具身智能中都有廣泛的用途。

2025年第四季度的首次盈利，是蔚來降本增效、產品結構優化的結果，但盈利的可持續性仍取決於三個品牌的協同效應，以及新車型的市場表現。同時，芯片子公司的成功孖展也代表着其在智能化領域自主能力的增強。2026年，蔚來能否將季度盈利延續為全年盈利，也將是其發展過程中的重要考卷。

作者丨衛河

來源丨車圈能見度（CarVisibility）