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　　來源：雪山財金

　　2026年開年，金融圈一則重磅罰單引發軒然大波——山東證監局對利得資本管理有限公司開出310萬元罰單，其實際控制人李興春被處以93萬元罰款，並實施10年證券市場禁入措施。這場處罰不僅撕開了利得資本合規僞裝的面紗，更將其與晨鳴紙業深度綁定的資本黑幕徹底曝光。從私募產品違規運作到關聯利益輸送，從實控人監守自盜到上市公司流動性危機，這場由「金融+實業」聯盟引發的風險風暴，為資本市場敲響了警鐘。

　　利得資本李興春：牌照帝國下的合規裸奔

　　利得資本的崛起，堪稱一段資本擴張的激進樣本。2013年證監會放開基金公司子公司限制後，實控人李興春迅速佈局，先後拿下華富資管45%股份、紐銀梅隆西部基金49%股權（後更名西部利得基金），構建起公募業務核心平台。2018年更是進軍香港市場，斬獲1號證券交易牌照和9號資產管理牌照，完成境內外金融版圖的初步搭建。

　　然而，在光鮮的牌照矩陣背後，是風控體系的全面失守。山東證監局查明，利得資本存在12項違規行為，涵蓋私募基金運作全鏈條：宣傳階段虛假誇大產品收益，募集過程中向投資者承諾保本保收益，甚至委託無資格機構開展銷售。在資金管理環節，公司不僅挪用私募基金財產，還通過滾動發行、期限錯配等方式開展資金池業務，將不同產品的資金混同運作，徹底突破合規底線。

　　更令人震驚的是信息披露的全面失效。利得資本長期隱瞞產品淨值，拒不披露年度報告，甚至在法定代表人變更等重大事項上也未及時向投資者告知。這種近乎「裸奔」的合規管理，最終將12億元投資者資金推向了深淵——全部集中押注於晨鳴紙業及其子公司的應收債權，為這場關聯資本遊戲埋下了定時炸彈。

　　資本紐帶：利得與晨鳴的深度綁定

　　公開信息可以得知，利得資本與晨鳴紙業的關聯始於2014年底。當時晨鳴紙業以3600萬元受讓利得科技3%股權，成為其早期股東之一。隨後，李興春的「跨界任職」，進一步讓兩家企業形成利益共同體。2019年6月，李興春當選晨鳴紙業執行董事、副董事長。李興春在擔任晨鳴紙業副董事長期間，高額的年薪也是備受外界關注。根據公開財報數據，2021年‌：李興春年薪為 ‌480萬元‌；2022年‌繼續領取年薪 ‌480萬元‌，保持高位水平；2023年薪酬略有下調至 ‌420萬元‌；2024年進一步降至 ‌201萬元。彼時，晨鳴紙業已經深陷鉅虧泥潭。公開信息可知，李興春任職晨鳴紙業副董事長期間，並不深度參與企業的日常生產經營，李的主要工作就是為晨鳴紙業孖展。

　　李興春同時身兼利得科技董事長職務，成為連接金融與實業的關鍵樞紐。這種「一肩挑」的任職模式，直接導致公司治理獨立性的喪失。在李興春的主持下，利得系成為晨鳴紙業的「輸血機器」：利得資本發行「利得盈1號」「利得隆鑫2號」等4只私募產品，將投資者資金定向投向晨鳴紙業的應收債權，還款來源完全依賴晨鳴紙業的到期回購，並由晨鳴控股提供連帶責任擔保。

　　當晨鳴紙業在2024年陷入流動性危機時，這種關聯模式的風險徹底爆發。當年11月，晨鳴紙業公告逾期債務本息達18.20億元，總負債超506億元，而貨幣資金不足2億元。面對如此嚴峻的財務狀況，利得資本不僅未及時止損，反而變本加厲地通過「借新還舊」方式募集新資金兌付舊投資者，甚至將「利得盈1號」1.2億元資金劃轉至關聯賬戶用於償還其他債務。

　　風險傳導：從私募產品到上市公司的多米諾效應

　　利得資本的違規操作，最終引發了一場連鎖反應的風險風暴。隨着晨鳴紙業流動性危機的加劇，其無力兌現對利得資本產品的回購承諾，直接導致12億元私募產品底層資產違約，進而引發兌付危機。這場危機不僅讓投資者血本無歸，更將晨鳴紙業推向了退市邊緣。

　　2025年5月，晨鳴紙業因連續虧損被實施其他風險警示（ST），並被調出港股通名單。2025年預虧82億-88億元，連續三年鉅虧且虧損額持續擴大，多個生產基地停產導致經營基本停滯。而利得資本方面，除了收到鉅額罰單，其核心業務也遭遇重創：李興春的10年市場禁入令，讓利得系失去了靈魂人物；旗下私募產品的大面積違約，使其品牌聲譽掃地；曾經雄心勃勃的公募牌照申請，早在2020年就因11項監管反饋意見而夭折。

　　更值得警惕的是，這場暴雷事件暴露出的監管漏洞。利得資本註冊地與辦公地分離，導致屬地監管協同困難；「利得系」通過複雜的股權架構和關聯交易，規避穿透式監管；而上市公司與金融機構的交叉任職，更是成為利益輸送的灰色通道^。這些問題不僅是利得資本的個案，更是整個私募行業合規短板的集中體現。

　　轉為幕後操控？

　　《雪山財金》發現，除了已經公開暴雷的晨鳴紙業外，李興春這種「跨界任職」也曾在另一家上市公司上演。

　　根據金洲管道（002443）近年公告顯示，2023年4月25日‌：金洲管道召開第七屆董事會第三次會議，提名李興春為第七屆董事會非獨立董事候選人。2023年5月11日‌：公司召開董事會，正式選舉李興春為第七屆董事會董事長，並擔任法定代表人。同日，其董事及董事長職務正式生效。

　　直至2025年12月28日‌：第七屆董事會任期屆滿，李興春董事及董事長職務終止。2026年1月9日‌：公司完成工商變更登記，法定代表人由李興春正式變更為李雲南。同時，新一屆董事會成員名單公布，李興春未再列入。

　　不難看出，李興春的名字從金洲管道管理人名單上消失的時間，恰好與山東省證監局對利得資本開出罰單，以及對李興春本人十年資本市場禁入的處罰，高度接近。可以預見，如果不是因為這一公開處罰，李興春本人繼續把持金洲管道董事長和法人的位置，是理所當然的了。

　　但是，李興春的名字從金洲管道高管名單上消失，可能並不代表他對金洲管道的實際控制結束。

　　查閱金洲管道現任董事會名單，《雪山財金》發現，截至2025年12月31日，浙江金洲管道科技股份有限公司新一屆領導班子成員包括董事長李雲南、總經理楊林峯，以及董事會成員李雲南、楊林峯、薛俊、馬銳、張莉、初宜紅、吳海。通過查閱高管簡歷可知，現任董事長李雲南、楊林峯、薛俊在進入金洲管道擔任高管之前，都有過在利得資本系公司擔任高管的經歷。例如李雲南，擔任過昆朋（山東）資產管理有限公司總經理，負責資產管理與資本運作相關業務；西部發展控股有限公司山東分公司，擔任法定代表人；深圳利得互聯網金融服務有限公司，擔任監事職務。

　　又如金洲管道現任總經理楊林峯，在進入金洲管道擔任副董事長之前的職務是昆朋資產管理有限公司副總經理；

　　金洲管道現任副總經理、非獨立董事兼董事會祕書薛俊，除了曾經也在昆朋資產管理有限公司任職外，現在還兼任青海晨鳴實業有限公司投資部總監和晨巽（上海）實業有限公司董事。

　　以上提到的昆朋資產管理有限公司、西部發展控股有限公司、青海晨鳴實業有限公司、晨巽（上海）實業有限公司，基本可以確認都是李興春控制下的利得資本系關聯度極深的公司。

　　4位非獨立董事，有3位出自利得資本系，並把持着董事長、總經理和董祕這3個核心位置，這意味着什麼？

　　對於金洲管道而言，李興春的名字雖然隱去，但是他的掌控力，可能如你所猜想一樣，依舊牢不可摧。

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責任編輯：宋雅芳