文 | 互聯網江湖，作者 | Evin，編輯 | 劉致呈

最近B站發布了最新財報。

看數據，這份財報業績相當能打：

2025年，B站全年營收303.5億元，按年增長13.1%；淨利潤為11.9億元，按年轉虧為盈。

天眼查APP信息顯示，B站2018年赴美上市，2021年港股二次上市。

這是上市多年來，B站交出的第一份全年盈利的財報。

對於B站這麼一家專注於ACG、二次元內容的平台來說，虧損了這麼多年後，首次全年盈利頗有意義。

過去，市面上常有關於B站何時盈利的討論，可能很多人都沒想到，B站盈利這一天來得這麼快。

要知道，B站2024全年還虧損了13.47億，短短一年，就歷史性地進入盈利階段：淨利潤11.9億，經調整利潤一躍來到了25.9億。

資本市場方面，B站美股、港股表現出了一致性，均出現了向下波動的情況。

平心而論，B站這份財報業績表現並不差，尤其是四季度業績，廣告業務按年增長27.35%，要知道，這年頭，各品牌方都在拼命地削減預算，B站廣告業務如此迅猛增長，已是罕見。

那麼，B站虧了這麼多年，這份全年盈利的財報到底意味着什麼？

這些問題，值得深究。

為盈利，B站亮出底牌

來看看B站是怎麼盈利的。

簡單來說，主要是靠廣告+遊戲拉動。

B站的主要業務中，佔比最高的是增值服務，營收約119.3億元，按年增長8%；其次是廣告業務，全年營收100.58億元，按年增長23%；第三是遊戲業務，全年營收63.9億元，按年增長14%；而IP衍生品以及其他業務則按年下降3%。

這幾項業務中，廣告+遊戲是營收貢獻的主力。

廣告增速貢獻最大，我們主要來聊聊廣告業務。

四季度，B站廣告收入為30.4億元，按年增長27%，其中，遊戲、數碼家電、網服、電商和汽車五個行業貢獻最多。

這幾類內容，也對應B站優質內容產出最集中的幾個大類。換句話來說，B站用核心的優質內容，正在帶動廣告業務的大幅增長。

這年頭廣告業務要增長可不容易。

一方面，金主爸爸們都在砍預算；另一方面，不少品牌仍然偏向於容易出效果的短視頻平台。

在這個背景下，B站廣告能有23%的全年增長，是很牛的，含金量非常之高。

不過，廣告業務本身就意味着不確定性，說白了，廣告業務能不能增長，不是全靠B站自己能決定的。3C數碼類產品的消費補貼，品牌商家的預算增加，可能都是外部宏觀因素。換言之，國補不僅帶動了京東3C增長，也可能帶動了品牌對B站的廣告投放。

明年廣告業務還能不保持這個增速？可能陳睿自己心底也沒譜。

不過，廣告業務強勢增長背後，其實也是B站亮出底牌：優質ACG內容帶來流量對於品牌的吸引力。這可是B站一直握在手裏的「核心資產」。

從此開始，B站的商業化風格開始變了，至少開始變得不怎麼愛惜內容的羽毛了。

但核心資產拿來變現能持續多久，是個很現實的問題。

從過去的經驗來看，內容平台的廣告業務飛速增長，可能是有代價的。

就像小紅書，這些年，小紅書謀求商業增長的代價，是內容調性失衡，用戶一直都吐槽，小紅書原有的社區氛圍變了。當然，變了的不只是氛圍，還有日益增長的治理成本。

那麼，對於B站來說，代價是什麼？

四季度，B站廣告營收增長27%，增速很猛，但同時財報顯示，四季度B站DAU按月下降了400萬至1.13億，MAU按月下降了1000萬至3.66億。

什麼意思呢？

在大腳步推動廣告變現的同時，B站的流量增長，開始有了新的波動。

流量波動可能意味着一件事兒：B站用戶們在表達某種態度：「飯可以恰，但如果初心變了，廣告變多了，用戶同樣有選擇不看的權力」。

B站變了嗎？

變了，也沒變。

變的是，B站的商業化的節奏，明顯加快了。

這份年報，B站控費降本的意圖也是很明顯的，財報顯示25年B站的研發費用降低了4.12%，市場、銷售和管理費用卻基本沒變，營收增長的同時，公司的營業支出也基本沒變。

換言之，管理層似乎也有意在財務上儘快盈利。

沒變的是B站的基本面。

今天的B站，用戶再多，廣告業務增速再快，本質上還是個「內容社區」的底子，縱然有遊戲業務作為補充，但B站不是騰訊，核心競爭力其實一直都沒變。

社區的問題，從來不在於流量，而是在於內容與商業化的兩難抉擇。

用戶體驗的潔癖，自然而然就決定了平台商業化的天花板。當然，B站作為ACG內容陣地的一哥地位不會動搖，但今後還有沒有更多成長性和想象空間？

還是需要看管理層能不能在兩者找到新的答案。

一個更商業化的B站，品牌該怎麼看？

今天的B站，要想盈利絕非難事。

市場對於B站的期待，不是B站的廣告業務能掙多少錢，也不是遊戲偶爾能搞一個小爆款，市場真正的期待可能是「靠天喫飯」的日子哪一天能結束。

而對於品牌、商家而言，這個問題就變得更簡單了：

一個廣告變現為驅動的，商業味兒更濃的B站，還是一塊兒品牌增長的肥沃土壤嗎？

要回答這個問題，恐怕還是得從投放本身來看。

目前，B站上的廣告投放主要有這麼三種形式：

第一種：與UP主合作商單，做內容共創。

這是目前B站廣告投放最主流的方式，但品牌的投放成本、試錯成本都很高。

這類投放中，最難平衡的內容調性與廣告植入，說白了，用戶對廣告信息的容忍度低，需要用B站獨有的「恰飯」文化，來做平衡。

這就要求，品牌需要提高預算門檻。選擇質量更高的UP主做內容共創，比如「百大」。

做內容共創，好在內容產出質量穩定，用戶接受程度高，更符合平台調性。

但可能也有潛在的問題。比如製作成本問題。這類投放，軟廣需深度定製，硬廣效果差，創作成本遠超圖文短視頻平台，但最終效果，未必會超過抖音、快手。

更重要的是，新品牌想出頭並不容易。

根據最新的百大UP主數據顯示，超 6 成百大連續創作 5 年以上，其中 18 位UP主已超過 10 年。什麼意思呢？在B站現有的內容體系內，可能已經形成了一個完整的「秩序」結構。

那麼，如果在大部分頭部的UP主已經形成了完整的商業夥伴生態的情況下，新的品牌投放，恐怕難以喫更多的紅利。

說白了，新人UP主出頭越來越難，就難有真正的內容紅利釋放出來，如果未來B站更傾向於商業化，這個問題，可能會更明顯。

後續怎麼更新內容體系，鼓勵更多新人百大涌現？可能是B站需要深思的問題。

第二種：建立品牌自身的內容矩陣，然後給自身的內容做投流增長。

這種類型的投放，也是品牌們最熟悉的投放方式。

不只是B站，淘寶、抖音、快手都有類似的投放增長方式，只不過，在電商平台是開旗艦店，而在B站上，則是開設自家的賬號。

這類投放，好處是能直接與用戶互動，積累品牌自身的粉絲人氣，大部分品牌也都有入駐B站，只是，這類動作多為PR部門的工作，更多的偏品牌，而非業務層。

對於品牌而言，這類內容本質上是私域流量，投放試錯成本高，而且增長效果可能也一般。

從增長的角度來看，很難走量，畢竟大部分品牌投放，其實還是為了獲客增長，所以要不斷地去找新流量來拉新變現。

如果預算不高，而且要增長，這就需要考慮第三種：

信息流投放或者AI智能投放。

對於品牌來說，這類投放方式也不稀罕，比如字節的巨量引擎、淘寶阿里媽媽都有類似的投流方式。

實際上，這類投放，B站也需要拿出更多優勢。

一個是流量層面，需要更多的吸引力。

這些年，B站也一直在嘗試內豎屏內容，而且平台也有不少「短視頻」內容出現，這也可能是B站DAU能增長8%的原因之一，但8%的增長看起來不錯，但能不能維持住是個問題。

流量問題，說穿了還是內容問題。雖然進口日本動漫的形式仍然不樂觀，但如何挖掘出更多優質國漫，可能會是B站支撐流量吸引力的一個重要思路。

另一個是技術層面，要儘快補上短板。

比如基礎設施要有更多穩定性。

去年「雙十一」，市面上傳出消息，據用戶反饋，拉黑特定無頭像、無等級、無內容的「幽靈賬號」並清除緩存後，B站開屏廣告及首頁信息流廣告顯著減少。此後科技大V闌夕批評B站架構「太草台」。

當時B站方面對此事也有回應表示：消息不實。

拋開漏洞問題，從現實來看，與抖音、快手、阿里等巨頭相比，B站在AI技術、廣告投放基礎設施等方面，可能還有差距。總之，有則改之無則加勉，這部分能力也需要進一步去彌補。

從這三種投放方式來看，最有差異性，對品牌最有吸引力的是第一種。但對於B站而言，要重塑內容格局，培養出更多百大UP，釋放出更多紅利絕非一朝一夕之功。

對B站商業化最有利的，其實是後兩種，因為後兩者，不需要UP分成。但這可能就意味着B站需要更多增加短視頻內容佔比，並且降低UP主乃至百大對B站的商業化貢獻佔比。

如果將來B站要變得更商業化，兩者如何取捨，也是一個頗為關鍵的問題。

核心還是那個問題：內容調性與商業化天然就是一對矛盾，流量與營收就是一種天然的零和博弈。

B站的確盈利了，但在盈利的B面，品牌投放紅利會不會消失？內容生態會不會劣化？

這不僅關乎品牌還會不會優先考慮在B站投放，也關乎未來B站的UP主們還能不能「恰到更多飯」，關乎B站能不能有一個持續穩定運轉的優質內容生態？

這些問題，環環相扣，需要妥善解決。

從這個角度來看，年度盈利還遠遠不夠，B站要走的路，依舊還很長。