文章來源：華夏時報
本報（chinatimes.net.cn）記者葉青 北京報道
3月9日，國際金價呈現先抑後揚走勢，日內波動劇烈。COMEX黃金期貨主力合約開盤於5186.7美元/盎司，早盤受美元走強、美債收益率上行影響快速下探，最低觸及5014美元/盎司，隨後逢低買盤入場，價格逐步反彈。截至3月9日22時收盤，報5078.49美元/盎司，較前一交易日下跌100美元/盎司，跌幅1.94%。
「近期國際金價回落，這並非避險功能失靈，而是受宏觀面與資金面邏輯暫時壓制所致，其核心因素為中東衝突。中東戰火重燃引發油價暴漲，進而導致聯儲局降息預期大幅降溫。此外，美元指數攀升與美債實際收益率走高，進一步推高持有黃金的機會成本，資金從黃金轉向美元和美債，金價也隨之下跌。」北京黃金經濟發展研究中心研究員許亞鑫在接受《華夏時報》記者採訪時表示。
流動性承壓致金價回調
3月9日，COMEX黃金期貨的日內波動劇烈，多空博弈進入白熱化階段，先探底後回升的V型走勢，成為當日貴金屬市場的核心特徵。國際金價不漲反跌，讓市場對黃金的避險屬性產生了普遍質疑，中東戰火持續發酵，全球風險資產承壓，為何黃金的避險功能未能顯現，反而出現深度回調。
「從走勢來看，黃金的避險功能並未失靈，其原因主要是短期宏觀因素壓制市場避險情緒。在當前環境下，其定價邏輯從地緣避險轉向了利率與流動性定價，一旦衝突超預期升級，如霍爾木茲海峽長期關閉引發能源危機，或聯儲局政策轉向寬鬆，黃金的避險和抗通脹屬性將重新凸顯。」資深黃金分析師沈璟財在接受《華夏時報》記者採訪時表示。
與此同時，沈璟財表示，金價下跌更多是短期調整，而非避險功能的終結。在地緣政治危機中，市場往往會在過度恐慌和過度樂觀之間反覆橫跳。當前的下跌更像是鐘擺從極度恐懼擺向暫時安心，是否會擺過頭、陷入過度樂觀，取決於接下來幾周是否有實質性的衝突升級動作。
此外，創元期貨分析師何燚在接受《華夏時報》記者採訪時也表示，美國與伊朗的衝突導致國際原油價格暴漲，市場預期原油價格暴漲將會拖累全球經濟。因此，近期全球股市出現暴跌，風險資產的暴跌也引發市場對短期流動性收緊的擔憂。
何燚表示，美元指數進一步暴漲，貴金屬整體受流動性收緊影響而承壓。不過，流動性施壓貴金屬僅為短期因素，待市場流動性緩解，疊加中東地緣政治持續動盪，國際金銀價格仍具備上漲基礎。黃金的避險功能並未消失，只是短期受流動性這一核心因素壓制，待流動性壓力緩解，黃金有望迎來補漲。
隨着金價持續波動，黃金的多空持倉也出現變化。截至2026年3月3日當周（CFTC最新持倉數據），COMEX黃金多空持倉與期權市場呈現「期貨淨多回升、期權看跌力量顯著增強」的分化格局。從數據來看，黃金期貨處於「弱多平衡」階段，且並無單邊強勢，與聯儲局降息預期降溫後市場進入震盪走勢的邏輯一致。
不過，許亞鑫表示，結合期權市場數據來看，市場或是擔憂油價暴漲引發短期流動性危機，看跌期權持倉量顯著高於看漲期權。這就意味着，市場資金通過「買入看跌期權」來對沖下行風險，而不是在期貨端大舉開倉沽空。
非農爆冷負增長
自中東地緣政治局勢惡化以來，近期金價不漲反跌，並非由單一因素引發，而是中東地緣衝突傳導、美國宏觀經濟數據擾動、聯儲局政策預期轉向等多重利空因素共振的結果；短期市場定價邏輯也圍繞這些核心因素展開，多重利空成為壓制金銀價格的主要推手。
據悉，美國近期公布的一系列宏觀經濟數據，進一步擾動了市場對聯儲局政策的判斷，成為左右金銀走勢的關鍵變量。上周美國公布多項經濟數據，上周一發布的2月標普全球製造業PMI終值為51.6，前值51.2；2月ISM製造業PMI指數為52.4，前值52.6，預期51.8。其中產出指數、新訂單指數均低於前值，物價支付指數、就業指數和庫存指數高於前值，數據整體偏強。
「上周五公布的2月失業率為4.4%，前值4.3%；2月季調新增非農就業人口為-9.2萬人，前值12.6萬人，預期5.9萬人；1月零售月率為-0.2%，前值0%。失業率高於預期、非農數據大幅走差，提升了市場對聯儲局後續降息的預期。不過非農與失業率這兩項核心數據僅為單月表現，仍需觀察後續持續性。」何燚稱。
與此同時，聯儲局官員上周密集發聲。威廉姆斯表示，若今年通脹進一步回落，降息具備必要性，當前利率政策略高於中性利率。卡什卡利表示，原本預計2026年降息一次，目前觀點存疑；受中東局勢影響，聯儲局可靜觀其變，若通脹回落，今年晚些時候降息一到兩次較為合適。哈瑪克表示，當前經濟處境良好，聯儲局應在較長時間內維持利率不變。
不過，米蘭表示，年內降息100個點子較為合適，3月議息會議具備降息條件，並未因伊朗局勢改變經濟前景展望。戴利表示，單月數據不具備決策參考性，需關注整體趨勢；當前市場較為脆弱，不適合立即加息。不過，何燚表示，非農數據公布前，聯儲局官員普遍表態偏鷹派；疊加當前中東衝突推升原油價格，給市場帶來不確定性，上周五走弱的非農就業數據也因此引發市場重點關注。
許亞鑫也表示，美國最新非農就業報告爆冷，2月就業人口出現負增長，失業率同步攀升至4.4%。與此同時，薪資按年、按月均實現增長。這份疲弱的就業數據，本應進一步推升市場對聯儲局年內降息的預期。但隨着中東衝突加劇、油價飆升，市場也在擔憂潛在的通脹壓力。
黃金長期仍看漲？
隨着金價持續波動，其影響因素引發外界關注。對此，何燚表示，需要關注本周美國公布的2月份通脹數據、3月19日議息會議、美以對伊朗的戰爭走向等。目前市場對於聯儲局貨幣政策存在更多不確定性，尤其自美以對伊朗戰爭開啓以來，原油價格暴漲，可能從供應端驅動通脹反彈，進而擾動聯儲局貨幣政策節奏。
「從長期來看，黃金看漲的趨勢並未改變，國際金價正從傳統的利率定價框架，轉向更復雜的美元信用替代與戰略配置相結合的定價邏輯。短期波動為長期投資者提供了分批佈局的時機，但需注意倉位管理和風險控制，避免追漲殺跌。」沈璟財稱。
與此同時，沈璟財表示，當前黃金市場正處於從情緒驅動向基本面驅動的切換階段，這一時期通常伴隨劇烈的價格波動與預期重構。在此環境下，投資者務必保持敬畏，風險控制應優先於收益追逐，保持倉位靈活性、維持長期參與市場的能力，是應對不確定性的關鍵——做好倉位控制，在波動中守住本金。只有確保在極端行情中的生存能力，才能把握未來的長期機遇。
與此同時，何燚表示，短期內需要關注全球流動性問題是否緩解，尤其在全球股市普遍下跌背景下，很容易引發短期流動性收緊的問題。不過，當前國際油價暴漲，化工類期貨品種也出現大幅上漲。因此，大類資產整體一致性下跌的概率較小，引發流動性收緊的概率也較小。
針對國際金價後期走勢，何燚表示，短期金價回落企穩後，隨着流動性問題緩解，金價將會反彈補漲。從中長期來看，金價的驅動因素未變，全球貨幣體系重塑、信用貨幣價值重估、全球地緣格局重塑等因素仍然持續發酵，金價中長期上行趨勢不改。
不過，面對目前的高油價，許亞鑫表示，聯儲局大概率維持按兵不動的貨幣政策。油價大漲必然會導致短期的通脹反彈，不過，未來能否長期大幅攀升，這取決於中東衝突持續的時間長短。據最新消息，G7和國際能源署將於周一召開會議，討論緊急釋放石油儲備事宜，這也導致3月9日油價日內漲幅從30%左右縮窄至11%。
「當前市場對於聯儲局年內的降息預期在1.5—2次，伴隨着油價的攀升，這一預期未來有可能進一步下降，不過，這並不會改變黃金當前長期看漲的趨勢。畢竟實際利率的高低，只是影響持有黃金的機會成本。如果美元這一輪的信用危機無法解除，那麼金價難言見到這一輪牛市的頂部。當下油價的上漲只是短期抽走了黃金的流動性，進而令金價進入震盪。不過從底層邏輯來看，如果美國無法妥善解決這一輪中東衝突，實際上會打擊‘石油美元’的根基，這最終又會給黃金添一把火。」許亞鑫稱。
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