智通財經APP獲悉，中國銀河證券發布研報稱，上游原材料價格上行周期為紡織紗線龍頭企業帶來明確盈利修復機遇：羊毛端供給收縮疊加需求回暖，棉價震盪上升且庫存消費比支撐價格中樞，原油領升驅動化纖產業鏈成本上移。具備「成本加成」定價模式、穩健採購策略的企業，有望通過庫存紅利與產品提價實現毛利率提升，兌現業績彈性。建議關注毛精紡紗線龍頭新澳股份(603889.SH)、色紡紗領域領軍企業百隆東方(601339.SH)、錦綸全產業鏈龍頭台華新材(603055.SH)。

中國銀河證券主要觀點如下：

紡服產業鏈上游核心原材料市場呈現供需格局重構

2025年以來，澳大利亞羊毛供給進入收縮周期，而下游服飾需求復甦帶動補庫意願提升，推動羊毛價格上漲;棉花端，全球產銷維持平穩態勢，庫存消費比回落至近十年中下位水平形成價格支撐，國內服裝零售的穩健增長帶動棉花消費回暖，國內棉價震盪上行;化纖產業鏈方面，原油價格周期變動主導化纖行業定價邏輯，進入2026年以來原油領升驅動化纖產業鏈成本中樞上移，聚酯鏈價差修復與錦綸補漲邏輯共振，確立行業景氣回升通道。上游原材料作為紡織服裝行業的成本核心，其價格波動將直接影響產業鏈各環節的成本傳導效率與企業盈利水平，上游紡織企業通常是「成本加成」的定價模式與平穩採購策略，在需求端相對穩定情況下，原料漲價會提高產品報價，企業的低成本庫存會使得企業利潤水平會有所提升。

供給緊縮疊加需求回暖，羊毛進入新一輪景氣周期

羊毛市場呈現價格周期波動，自2025年7月羊毛季起進入新一輪價格上漲周期，從1208澳分/公斤上漲至2026年2月27日的1716澳分/公斤，較2025年同期按年上漲45%。根據澳大利亞羊毛生產預測委員會發布的《2025年12月澳大利亞羊毛產量預測報告》，預計2025/26年度澳大利亞含脂羊毛總產量將按年下降12.6%至24.5萬噸，比8月發布的預測值28萬噸進一步減少3.5萬噸，這是基於剪毛羊數量預計大幅減少10.3%至5650萬隻以及平均每隻羊產毛量下降2.7%至4.33公斤的綜合影響。當前羊毛交易中流拍率維持5%左右的低位，需求端進入穩步擴張階段。

全球棉花產銷延續平穩態勢，國內棉花市場進入價格企穩階段

根據USDA數據顯示，全球棉花產量與消費量近年來表現均衡，呈現產銷雙穩格局。25/26市場年產量預計達到2600萬噸，按年僅增長0.81%，消費量整體保持在穩定水平，25/26預計達到2589萬噸，與前一年幾乎持平。從庫存水平來看，24/25庫存消費比預計為62%，位於近十年中下位水平且呈現邊際下滑趨勢，預計25/26市場年庫銷比維持在62%左右。隨着國內新疆棉花減產預期疊加下游補庫意願將有效支撐國內棉花價格。

成本端原油支撐，化纖原料價格上行

受2026年初布倫特原油由61美元/桶上行至84美元/桶附近的成本驅動，化纖產業鏈確立了成本中樞上移與利潤修復的共振邏輯。聚酯端，滌綸長絲POY與原材料PTA和乙二醇的加工價差已自2025年7月初低位的1000-1100元/噸穩步修復至1300-1500元/噸的區間;錦綸端價格企穩且仍有補漲空間，上游己內酰胺自2025年11月初低位反彈24.7%的情況下錦綸同期價格僅上漲9.7%，尚未完全釋放跟漲動能。當前錦綸與己內酰胺的加工價差已從2026年2月低點的1600元/噸緩慢修復至1740元/噸左右，但與歷史價差的平均中樞3030元/噸左右相比仍有較大空間。隨着節後下遊織造開工率穩步回升，備貨需求逐步恢復，錦綸有望在成本端持續走強的剛性驅動下實現價差修復，價格中樞持續上移，這一原料上行趨勢將驅動化纖產業鏈盈利修復。

上游原材料價格波動影響企業產品利潤水平

羊毛價格的上漲周期通常是毛精紡紗公司毛利率的提升時期。以新澳股份為例，公司毛精紡紗產品定價普遍採用成本加成模式，當羊毛價格處於上行通道或高位時，公司毛條產品價格隨之上漲，其毛利率增加，從而使得單位產品的加成空間放大。棉花通常是紗線企業最核心的成本項，佔原材料成本的70%左右。紗線龍頭華孚時尚和百隆東方公司的紗線業務毛利率與棉花價格同樣具有正向相關關係，在棉價上升或維持高位時期，其毛利率水平表現更好。化纖產業鏈錦綸龍頭台華新材的錦綸長絲業務毛利率在錦綸-己內酰胺價差擴大時也將隨之上行。紡織製造上游龍頭企業會通過階段性備貨來平衡成本波動，終端售價則錨定當前市場價格，在原料價格上漲時，低庫存紅利釋放，提升公司利潤水平。

風險提示：上游原材料價格波動風險;下游需求不及預期風險;國際貿易政策變動風險。