智通財經APP獲悉，甲骨文將於美國東部時間3月10日美股盤後（北京時間3月11日早間）公布其2026財年第三季度業績。市場預期其當季度營收預約為 169.1億美元，有望按年增長約 19.5%；預計每股收益將達到 1.70 美元，較去年同期增長 15.7%。
在過去的一年裏，甲骨文已從傳統的數據庫軟件巨頭，華麗轉身為全球 AI 基礎設施領域的「隱形地主」。儘管股價在 2025 年下半年經歷了一定程度的高位回落，但其龐大的訂單積壓和與英偉達、OpenAI 等巨頭的深度捆綁，使本次財報成為衡量 AI 基礎設施需求是否依然狂熱的風向標。
隨着財報日的臨近，市場不僅僅關注其基礎財務指標，更在尋找 AI 泡沫是否具有實體支撐的證據。
以下是決定甲骨文股價走勢的四大核心「勝負手」：
OCI：AI基礎設施的「鍊金術」
在當前的雲競爭格局中，甲骨文雲基礎設施(OCI)已不再是追隨者，而是垂直領域的領跑者。OCI 之所以能吸引 OpenAI、Meta 這樣的大客戶，核心在於其獨特的非阻塞式網絡架構，這使得它在處理大規模 AI 訓練任務時具有極高的效率。
甲骨文上季度OCI收入按年增長68%至40.8億美元，GPU相關營收按年暴漲177%，多雲數據庫使用量按年增長817%。市場目前的一致預期是 OCI 營收增速需維持在 40% 以上。管理層此前指引雲業務整體增長40%-44%，其中OCI是關鍵驅動力。任何增速放緩都可能引發市場對AI需求可持續性的擔憂。
如果增速出現放緩，投資者會質疑甲骨文在面臨 AWS 和 Azure 降價競爭時的防禦能力。因此，本季度的實際確認營收將是驗證 OCI 是否依然是公司「增長引擎」的第一道關卡。
RPO 轉化：5230 億美元的「紙面富貴」如何兌現？
如果說營收是「現在」，那麼剩餘履約義務(RPO)就是甲骨文的「未來」。上一季度，甲骨文交出了令人瞠目結舌的 5230 億美元 RPO 數據，這主要是由於與 Meta、英偉達和 OpenAI 簽訂的長期大額合同。
2025年9月甲骨文和OpenAI簽署了一個3000億美元的算力大單。這直接導致剩餘履約義務暴增。然而，這個大單的不確定因素很大。此外，甲骨文的現金流無法覆蓋算力採購支出，華爾街機構投資者也開始質疑甲骨文的履約能力。
龐大的訂單積壓是一把雙刃劍，在當前的宏觀環境下，投資者開始從「關注訂單量」轉向「關注交付力」。
市場迫切想知道：在電力供應緊張、全球數據中心土地審批趨嚴的背景下，甲骨文是否有能力將這些「紙面合同」轉化為實質性的機櫃與算力？本季度財報中，關於 「12個月內可確認營收」 的佔比提升，將是判斷甲骨文交付效率的關鍵指標。
利潤率與「瘋狂」的資本開支
甲骨文的資本開支計劃已成為市場最擔憂的因素之一。
為了支撐上述驚人的訂單，甲骨文正處於一場前所未有的「軍備競賽」中。管理層此前暗示 2026 年的資本支出可能高達 500 億美元。這種激進的投入直接重塑了公司的現金流結構，也引發了華爾街對其短期利潤率受損的擔憂。
這也導致甲骨文的現金流面臨巨大壓力，該公司在過去12個月經營現金流222.96億美元，自由現金流為負131.81億美元。資本開支佔預計營收的75%，遠超其他科技巨頭。
這種高投入模式對傳統的估值模型提出了挑戰。投資者在看好其長期潛力的同時，也在嚴厲審視其 38% 以上的營業利潤率能否在龐大的折舊壓力下保持穩定。管理層對 2026 年利潤指引的任何下調，都可能被市場解讀為「增長的代價過高」，從而拖累股價表現。
高槓杆下的債務懸劍
為了支撐德克薩斯州和威斯康星州等地的超級數據中心建設，甲骨文在 2026 年初開啓了總額達 500 億美元的孖展計劃。
目前的甲骨文正處於評級機構的嚴密監控下。標普與穆迪均給出了「負面」展望，這在科技藍籌股中極不尋常。評級機構的核心擔憂在於槓桿率。目前甲骨文的總債務已攀升至 1240 億美元，如果其槓桿率持續超過 4.0 倍，公司極有可能從「投資級」跌入「投機級」(即俗稱的垃圾債)。
對於一家需要持續低成本孖展來建設數據中心的公司來說，評級降級將意味着孖展成本的指數級上升，這可能會直接切斷其 AI 擴張的現金流生命線。
相比評級機構的滯後性，信貸違約掉期(CDS)市場給出的反饋更為直接。目前甲骨文的 5 年期 CDS 利差已飆升至 120-150 個點子，這一水平不僅遠高於谷歌(45 bps)等同行，甚至更接近一些處於重組期的工業企業。
這表明，專業的債權投資者對甲骨文「將 RPO(積壓訂單)轉化為真金白銀」的速度存疑。儘管 5,230 億美元的訂單聽起來很美，但由於電力供應短缺和數據中心交付周期拉長，這些訂單確認收入的速度如果慢於債務到期的速度，甲骨文將面臨嚴重的流動性錯配。
AI軍備競賽的下半場考驗
本次財報將是甲骨文AI轉型戰略的期中考試。市場已從追捧戰略敘事轉向苛求財務紀律、清晰盈利路徑與即時增長兌現。AI訂單狂歡落幕，甲骨文需迎接"增長精細化管理"的考驗，股價能否重拾動能，關鍵看上述核心矛盾的解決進度。
本周二發布的業績，如果管理層能證明 「訂單正在加速轉化為現金」，且 「數據中心建設未受供應鏈阻礙」，那麼甲骨文有望迎來一輪強勢的均值迴歸行情。反之，若交付進度不及預期，債務壓力將從幕後走向台前，成為重壓股價的巨石。