其實在上一個周末之前，品浩（Pimco）的Daniel Ivascyn就已經在為迎接湍流做準備了。
當時，人工智能（AI）相關緊張情緒瀰漫市場，私募信貸暴雷拉響了警報，這位身為全球最大主動債券基金經理的Pimco首席投資官開始調整 —— 減持企業信用債，囤積能夠迅速賣出的現金等價物以抓住一切市場錯位的機會，同時仍然偏愛中期美債。
「然後，中東爆發了戰爭，」Ivascyn接受採訪稱。「現在麻煩更多了。」
對企業風險的擔憂不斷加劇，而被視為安全資產的美國國債受到追捧，這樣的一個2月份啱啱結束，美國和以色列對伊朗的襲擊又引發了一些新的擔憂 —— 並觸發了不同的市場反應。
美債非但沒有發揮避險作用，反而受到原油價格飆升的衝擊，收益率大幅上漲，因為在物價已高於各國央行樂見的水平之際，通脹擔憂成為關注焦點。「這就是我們過去幾天看到的那種市場緊張局勢，」Ivascyn說道。
然後，雪上加霜的是，上周收尾時的一份報告又顯示，美國非農就業人數意外驟減，引發了滯脹之憂。
中東戰事進入第二周，人員傷亡和地緣政治影響依然是最為重要的。但對於規模達31萬億美元的美國債券市場的投資者而言，這場衝突也讓這項原本看起來很簡單的2026年標誌性交易變得更加複雜：拿着約4%的利率，等着聯儲局在新任主席的領導下重啓降息。儘管這一策略目前仍然行得通，但風險正在上升，需要兼顧的因素增加。
周一亞洲交易時段，基準10年期美債收益率升至4.19%，略高於去年年底的水平。
「幅度頗大」
這場愈演愈烈的衝突迫使全球最大的一些資產管理公司重新評估自己的假設和投資策略。投資者現在面臨着油價上漲舊幕重演，先是引發通脹（債市剋星）然後衝擊經濟增長的風險。
「市場正在關注通脹，而油價的這一變動幅度頗大。如果石油問題持續下去，將會變成經濟增長問題，」瑞銀首席策略師Bhanu Baweja表示。
鑑於通脹率持續高於2%這一聯儲局目標水平，交易員們甚至在衝突爆發前就已下調了今年的降息預期，同時押注如果經濟最終放緩，聯儲局將在2027年進一步放鬆貨幣政策。戰爭的快速升級和能源供應中斷的威脅促使一些交易員押注2026年壓根不會降息，儘管周五的就業報告讓市場平均預期向降息至多兩次靠攏。
在停火之前，美債市場很可能在短期通脹擔憂和今年遲些時候經濟放緩的風險之間搖擺。隨着市場在增長與通脹之間權衡，前景極不明朗。這種拉鋸已經導致10年期美債收益率一年多來一直在大概4%-4.5%的狹窄區間內波動。
責任編輯：劉明亮