叮咚買菜發布被收購後首份財報，創始人梁昌霖辭任CEO，原CFO王松接任

2026年3月，紐交所上市企業叮咚買菜（Dingdong Cayman Limited，股票代碼NYSE: DDL）發布了2025年第四季度財報。這是公司2026年2月宣佈將中國業務出售給美團後的首份核心經營數據披露。財報顯示，營收、GMV等核心指標延續增長態勢，現金流保持穩定並連續多個季度實現盈利，但淨利潤大幅下滑。同時，公司完成高層人事調整，完整呈現了這家生鮮電商平台在收購過渡期的經營全貌與轉型挑戰。

營收方面，2025年全年總收入達到243.6億元，其中2025年第四季度叮咚買菜總收入達到62.426億元人民幣，較2024年同期59.05億元按年增長5.7%，實現連續第八個季度按年正增長。其中，產品營收61.646億元，按年增長5.9%，主要驅動因素包括月均交易用戶數與訂單頻率提升、華東地區前置倉密度及市場滲透率提高，以及海外B2B業務的加速發展；服務營收0.78億元，按年下降5.4%。

與此同時，公司核心經營指標穩健增長，業務基本盤持續夯實。當季GMV升至67.032億元，按年增長2.4%，同樣實現連續第八個季度按年正增長；訂單總數按年增長3.4%，用戶消費粘性和業務規模進一步提升。儘管財報覆蓋收購協議簽署前的經營情況，但作為美團收購後的首份業績報告，它為市場觀察後續業務整合節奏與發展方向提供了重要線索。

盈利表現方面，公司呈現營收增長與淨利潤下滑的分化態勢，毛利率隨成本波動回落。2025年總利潤2.32億元相比2024年的3.04億元大幅下滑。當季GAAP淨利潤為0.336億元，較2024年同期下滑63.3%，淨利潤率0.5%；非GAAP淨利潤為0.508億元，按年下降56.5%，淨利潤率0.8%。毛利率由上年同期的30.2%降至29.3%，利潤承壓主要源於運營成本上漲，受4G戰略推進、豬肉等品類價格波動以及人力投資增加等因素影響。儘管如此，公司仍保持連續第八個季度GAAP盈利、第十三個季度非GAAP盈利，盈利韌性持續顯現。

成本費用方面，2025年第四季度總運營成本及費用達62.525億元，各板塊變動差異化。其中，商品銷售成本44.159億元，按年增長7.2%，是成本上漲核心；履約費用13.509億元，按年增長5.6%，佔營收比重21.6%，相對穩定；營銷費用1.367億元，按年微降0.6%，佔比2.2%，投放更精準；管理費用1.303億元，按年增長19.3%；開發費用2.187億元，按年增長8.5%，體現公司在管理優化與技術研發的持續投入。

現金流層面，公司資金儲備充足，經營現金流穩定向好。當季經營淨現金流入2億元，實現連續第十個季度正現金流；截至2025年末，淨現金餘額達31.4億元，實現連續第十個季度增長，為收購過渡期的業務平穩推進與後續發展提供了堅實保障。

人事與管理層面，叮咚買菜完成核心高層調整，以適配收購後的業務整合需求。從2026年3月4日起，創始人梁昌霖辭去CEO職務，繼續擔任董事會主席；原CFO王松接任CEO，全面負責經營管理；CTO蔣旭將於3月底離任。此次調整被視為公司適應美團收購整合的重要步驟，為後續業務協同奠定管理基礎。

戰略層面，叮咚買菜正處於向美團體系整合的關鍵轉型期，核心方向聚焦成本優化與運營效率提升。2026年2月5日，公司與美團達成最終協議，同意出售中國業務，交易初始對價7.17億美元（海外業務不在範圍內）；2月10日進一步透露，交易完成後將把大部分所得資金用於股票回購或股息分配。過渡期內，公司按原有模式經營，未來將依託美團在供應鏈、配送網絡和數字化運營的優勢，實現資源協同與效率提升。

展望未來，創始人梁昌霖表示，公司連續第十三個季度非GAAP盈利、第八個季度GAAP盈利，且連續八個季度營收增長，充分體現了業務的戰略韌性與團隊執行力。新任CEO王松補充，後續將圍繞優化資本結構、提升運營效率展開工作，深度融合美團資源，進一步降低成本、改善盈利。隨着整合深入，叮咚買菜如何發揮自身生鮮供應鏈與前置倉網絡優勢，與美團實現能力協同、破解盈利壓力，將成為市場關注焦點。