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外發於2026-3-9，往期相關報告（點擊閱讀）

深度報告|上美股份：主品牌築基+多賽道突破，國貨龍頭的擴圈潛力與成長遠景【國信零售&美護】

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報告摘要

事項

2026年3月6日，公司預告2025年實現營業收入91–92億元，按年增長34.0%-35.4%；實現淨利潤11.4–11.6億，按年增長41.9%-44.4%。

評論

公司公告2025年全年盈利預告

公司預告2025年實現營業收入91–92億元，按年增長34.0%-35.4%；實現淨利潤11.4–11.6億，按年增長41.9%-44.4%。公司業績快速增長主要由於本集團多品牌、多品類的成功布局，科學抗衰護膚品牌韓束收入持續增長，以及中國嬰童功效護膚品牌一頁的收入按年大幅增長。從盈利水平來看，對應2025年淨利率約12.5%-12.6%，較2024年11.8%提升約0.7–0.8pct，盈利能力繼續抬升，預計主要受益於抖音渠道結構持續優化。

拆分到2025H2的表現來看， 預計2025H2實現營收49.9-50.9億元，按年增長51.7%-54.8%；預計實現淨利潤5.8–6.0億，按年增長49.5%-54.6%。淨利率預計在11.5%-12.1%，較2024H2的11.8%基本持平。

而從2026年來看，目前前期輿情事件基本已無影響，日銷恢復至輿情前水平。2026年公司維持收入增速25%，利潤率12%的全年預期。預計主品牌韓束2026年有望通過新品類佔比提升，中高端功效護膚線高速增長，以及紅白蠻腰將進行大面積升級和功能迭代帶動品牌持續增長。

風險提示：宏觀環境風險，新品推出不及預期，行業競爭加劇。

團隊介紹

張峻豪：國信證券商貿零售&美容護理行業首席分析師，執業編號S0980517070001

紐約州立大學經濟學碩士，2015加入國信證券經濟研究所，重點研究領域包括化妝品、醫美、黃金珠寶及商超百貨專營連鎖等，並對新零售及新消費產業領域有着深入研究。此前先後擔任社會服務行業研究助理、紡織服裝行業負責人，從業以來研究覆蓋橫跨多個消費子領域，積累了豐富的消費行業研究分析能力。

柳旭：國信證券商貿零售&美容護理分析師，執業編號S0980522120001。中山大學碩士，2020年加入國信證券經濟研究所，重點覆蓋醫美、黃金珠寶、生鮮超市、跨境電商等細分行業。

孫喬容若：國信證券商貿零售&美容護理分析師助理，執業編號S0980122080315。上海財經大學碩士，2022年加入國信證券經濟研究所，重點覆蓋化妝品、醫美、傳統零售等細分行業。

團隊榮譽

2023年新財富批零與社服行業最佳分析師第五；

2023年金牛獎最佳美容護理團隊第三；

2023年水晶球批發零售行業公募榜第四，總榜入圍；

2022年新財富批零與社服行業最佳分析師第五；

2022年上證報最佳批零社服分析師第二；

2022年金牛獎最佳美容護理團隊第三；

2022年新浪財經金麒麟零售業行業最佳分析師第四、醫美行業最佳分析師第七；

2022年水晶球批發零售行業公募榜入圍，總榜入圍；

2021年新財富批零與社服行業最佳分析師第五；

2021年水晶球批發零售行業公募榜第五，總榜入圍；

2021年新浪財經金麒麟零售業最佳分析師第五，醫美行業新銳分析師第一；

2020年新財富批零與社服行業最佳分析師第五；

2020年金牛獎最佳商業貿易團隊第二；

2020年水晶球批發零售行業公募榜入圍等。

研究理念

1）產研結合，詳析產業鏈未來趨勢走向，挖掘個股潛在投資機會；2） 依託豐富的消費行業研究經歷，跨行業比較，跳出單一行業固有框架，尋找獨特投資角度；3）利用國際視角下的歸納法深入探尋消費品牌成長規律，判斷國內不同階段產業機會。

特色領域

1）國潮崛起視角下新消費品牌發展；2）顏值經濟趨勢下的美容護理行業；3）新零售變革下的商超百貨渠道改革以及電商產業鏈賦能機遇。

相關聲明（滑動閱覽）

1、分析師承諾

作者保證報告所採用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基於本人的職業理解，通過合理判斷並得出結論，力求客觀、公正，結論不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。