增持（維持）
投資要點
事件：1） 3月4日北美七大家微軟、谷歌等於白宮正式簽署承諾文件，確立通過自建或購買發電設施滿足新建AI數據中心用電，自主供電邏輯得到正式政策確認；2） 美國三大區域電網近期相繼獲批總計750億美元的輸電擴容項目，聚焦765千伏超高壓線，新建線路總里程將擴展到10000英里，相當於現有里程的四倍。
剛需端：1）電網側：變壓器，數據中心向GW級發展，大型數據中心自建變電站加劇全球變壓器供給緊張，海外頭部公司變壓器訂單已排到3年後。25年國內思源、白雲等實現了北美變壓器訂單的快速增長，需求高景氣+海外巨頭產能釋放緩慢，看好國內優質變壓器公司北美市場訂單的快速放量。2）電源側：北美CSP數據中心選擇「自帶電源」，燃氣輪機是最主要的發電設備，西門子、GEV的燃機訂單已預定至2030年。類比於高壓變壓器的發展邏輯，超預期的需求使得訂單有望沿着「三大家」-「二梯隊」-「中國造」逐步擴散。
技術新趨勢端：供電系統直流化、集約化和高壓化。經我們測算SST和HVDC電源2030年的全球市場規模均超千億元，市場空間極大；產業端國內HVDC技術積累超過海外，HVDC電源到SST等進展超市場以及產業預期，看好國內供應鏈通過與海外TIER 1合作進軍北美AIDC市場。我們預計26Q2海外HVDC項目落地，26H2 SST開始小批量適用，今年有望成為HVDC產業規模化的元年。
投資建議：1）變壓器及電網設備：作為供不應求的核心環節，重點推薦思源電氣、金盤科技、伊戈爾，建議關注神馬電力、白雲電器、特變電工、中國西電、望變電氣等；2）發電設備：燃氣輪機重點推薦東方電氣（G50、G15重燃自主可控，G50已有出口訂單向北美和中東等高盈利市場），建議關注海聯訊；3）AIDC直流電源：SST重點推薦四方股份、陽光電源。HVDC重點推薦、麥格米特、中恒電氣、優優綠能、科士達。
風險提示：資本開支不及預期，出海不及預期，競爭加劇等。
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東吳證券投資評級標準
投資評級基於分析師對報告發布日後6至12個月內行業或公司回報潛力相對基準表現的預期（A股市場基準為滬深300指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普500指數，新三板基準指數為三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的），北交所基準指數為北證50指數），具體如下：
公司投資評級：
買入：預期未來6個月個股升跌幅相對基準在15%以上；
增持：預期未來6個月個股升跌幅相對基準介於5%與15%之間；
中性：預期未來6個月個股升跌幅相對基準介於-5%與5%之間；
減持：預期未來6個月個股升跌幅相對基準介於-15%與-5%之間；
賣出：預期未來6個月個股升跌幅相對基準在-15%以下。
行業投資評級：
增持：預期未來6個月內，行業指數相對強於基準5%以上；
中性：預期未來6個月內，行業指數相對基準-5%與5%；
減持：預期未來6個月內，行業指數相對弱於基準5%以上。
我們在此提醒您，不同證券研究機構採用不同的評級術語及評級標準。我們採用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議。投資者買入或者賣出證券的決定應當充分考慮自身特定狀況，如具體投資目的、財務狀況以及特定需求等，並完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。