智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，考慮到和黃醫藥(00013)營運效率和盈利能力不斷提高，上調2026年淨利潤預測59%至5,539萬美元，引入2027年淨利潤預測8,891萬美元。該行維持跑贏行業評級，基於DCF模型，維持目標價30港幣不變，較當前股價有36.5%的上行空間。

中金主要觀點如下：

2025年業績符合該行預期

公司公布2025業績：收入5.49億美元，按年-13%;其中腫瘤免疫板塊綜合收入2.85億美元。歸母淨利潤4.57億美元，剔除出售上海和黃股權影響，內生淨利潤約0.41億美元，符合該行預期。公司指引2026年腫瘤免疫板塊綜合收入3.3-4.5億美元，略超該行預期，主要由於潛在研發收入可能超預期。

呋喹替尼海外放量是收入增長主驅動力，國內商業化2H25按月修復明顯

2025年，公司腫瘤產品市場銷售額合計5.25億美元，按年+5%。其中，FRUZAQLA海外銷售額3.62億美元，按年+26%，儘管美國受到Medicare降價影響，歐洲、日本等市場貢獻了較好增長。國內ELUNATE全年銷售額1.00億美元，按年-13%，但2H25按月+33%，體現商業化團隊架構調整的成果。

全速推動ATTC臨床，積極探索合作開發

公司HMPL-A251(PI3K/PIKK-HER2 ATTC)和 HMPL-A580(PI3K/PIKK-EGFR ATTC)已先後進入全球臨床，公司公告將在2026年尋求與MNC合作開發ATTC的機會。該行認為ATTC機制新穎，若能和MNC達成合作，其未來全球商業化價值將更加明確，也有望支持公司2026年的積極業績指引。

2026更多核心產品催化值得關注

1)賽沃替尼：公司預計2H26讀出全球註冊臨床SAFFRON數據，支持美國上市申請，SANOVO也預計在未來12個月內讀出數據。2)索樂匹尼布：國內ITP上市申請已於2026年2月獲得受理，公司計劃1H26遞交wAIHA上市申請。

風險提示：研發失敗，商業化不及預期，競爭格局惡化，對外合作不及預期。