智通財經APP獲悉，華源證券發布研報稱，首次覆蓋，給予臥安機器人(06600)「買入」評級。該行預計公司2025-2027年營業收入分別為9.0/14.8/19.4億元，按年增速分別為47%/65%/32%，當前股價對應的PS分別為26/16/12倍。考慮到公司在家庭具身智能領域具備先發與品牌優勢，依託自研VLA模型、自建數據工廠與標準化零部件能力持續提升泛化能力，並率先在海外跑通商業閉環。展望未來，垂類新品滲透有望帶動ASP與毛利提升，形成模型、數據與商業化相互促進的飛輪效應。

華源證券主要觀點如下：

全球最大的AI具身家庭機器人系統提供商，海外收入佔比超95%，深耕日本、歐洲及北美市場

公司提供專為多種家庭生活場景設計的機器人，產品主要包括1)增強型執行機器人，包括靈活型技巧機器人(手指、門鎖、窗簾機器人等)和增強型移動機器人(多功能家用機器人、運動機器人);2)感知與決策系統，包括智能中樞、智能傳感器和智能攝像頭;3)其他智能家庭產品與服務。2022-2024年公司分別實現收入2.7/4.6/6.1億元，2022-2024年複合年增長率為49%。公司收入主要來自海外市場，2022-2024年日本/歐洲/北美區域收入佔比共計在95%以上，其中以日本為先發市場，快速拓展歐洲及北美市場，2024年日本/歐洲/北美區域收入分別為總收入的58%/21%/16%。據弗若斯特沙利文數據，2024年公司在全球家庭機器人系統產品中市佔率為11.9%，零售額排名第一。

專注打造通用家庭機器人「大腦」及具身機器人產品，形成模型、數據與商業化互相促進、持續增強的飛輪效應

高管團隊核心成員多數來自哈工大，技術實力強，核心團隊穩定，李澤湘教授和高秉強教授擔任公司非執行董事。公司自主研發並掌握機器人定位與環境構建、AI機器視覺控制、分佈式神經控制網絡三項核心家庭機器人技術，依託自研VLA模型、自建數據採集工廠及標準化零部件能力，有望持續提升具身模型的泛化能力，並推動其在垂直場景中的商業化落地。通過構建產品市場契合度驅動的開發體系，公司有效推動「技術研發—產品迭代—市場驗證」的端到端創新閉環，形成模型、數據與商業化互相促進、持續增強的飛輪效應。

家庭執行機器人及感知決策系統產品商業邏輯穩定，新市場拓展或將持續帶來高增長

2024年公司主營業務家庭機器人系統產品中增強型執行機器人/感知與決策系統分別實現3.5/2.0億元收入，佔公司總收入的57%/33%。依靠獨特的需求洞察及產品迭代能力，自2022年起公司連續三年在日本家庭機器人系統行業中零售額排名第一。據弗若斯特沙利文數據，至2029年全球增強型執行機器人/全球感知與決策系統行業按零售額計市場規模預計將分別達到343/319億元，2024-2029複合年增長率分別為61%/69%。該行認為，公司通過複用成熟市場經驗至其他海外市場有望實現市佔率進一步提升，疊加全球機器人系統行業規模持續擴容，公司主營業務增長有穩健支撐。

垂類場景多點開花，運動/陪伴/家務機器人三大新業務打開新增長極

2025年起，公司先後推出全球首款真實對打AI網球機器人Acemate、全球首款本地部署大模型與自主移動融合的AI陪伴機器人Kata Friends和人形家務機器人OneroH1。

①Acemate網球機器人：2025年5月，公司依託其AI機器視覺識別、高動態環境交互及實時決策能力，針對運動訓練場景需求推出Acemate，一方面有利於打開全新市場領域，同時公司有望靠更高的產品定價實現ASP提升，該產品在Kickstarter衆籌超過240萬美元，據弗若斯特沙利文報告，2025-2029年全球網球機器人行業複合增速預計為293%，2029年行業規模或將達到82.7億元。

②AI陪伴機器人KataFriends：2025年9月在IFA柏林正式推出，是全球首款將本地部署大模型與自主移動融合的AI寵物機器人，依託具身智能框架並以寵物形態提供家庭陪伴與情緒交互功能，可與家庭機器人中其他設備進行聯動，該產品以訂閱服務形式收費有望強化公司現金流。

③人形家務機器人Onero H1：2026年1月於CES發布，以VLA模型為核心採用標準化硬件架構，集成雙七自由度機械臂與高精度移動底盤，關鍵應用場景將包括衣物整理分類、餐具清洗收納及輔助備餐等，據Mugenlabo報道，Onero H1計劃以低於每台一萬美元的價格進行銷售。據Fortune BusinessInsights測算，2034年全球家用機器人規模預計將達到1072億美元，2025-2034年複合增長率預計為25.5%。隨着家庭場景下機器人產品矩陣的完善，公司以自下而上的方式從高頻、垂直的需求切入，持續驗證場景價值並建立相應的定價體系。該行認為，公司基於覆蓋感知/決策/執行等全棧自研AI具身智能技術，有望實現「一腦多用」和不同垂類場景的商業化應用，疊加高單價產品及熱銷單品的出現，有望持續擴大市場規模，增強產品競爭力。

風險提示

海外市場與渠道依賴風險;新品類放量與產品質量風險;全球消費需求與匯率波動風險;智能家居生態平台競爭加劇的風險。