當2026年政府工作報告首次提出「打造智能經濟新形態」時，資本市場的第一反應是尋找那些能將AI技術轉化為真實生產力的公司。極智嘉(02590)恰好站在這個交匯點上——既受益於政策對「智能經濟」的頂層推動，又疊加了自身盈利拐點的基本面確認。

但一個有趣的現象是：極智嘉的股價表現與其基本面之間仍存在顯著溫差。按3月9日收盤價計算，公司PS僅9倍出頭，遠低於優必選、越疆等同行30倍以上的估值水平。這種背離還能持續多久?答案取決於市場何時完成對極智嘉的三次認知重估。

第一次重估：從「虧損擴張」到「盈利複製」

極智嘉啱啱發布了一份極具標誌性的成績單：2025年新增訂單41.37億元，按年增長31.7%;經調整淨利潤預計達2500萬至4500萬元，正式轉正。

這在新一代智能機器人企業中是罕見的——絕大多數公司仍在為「何時盈利」的問題消耗投資者耐心，而極智嘉已經跨過了這條分界線。盈利轉正的意義不僅是財務數字的好轉，更是商業模式的驗證：當一家公司能夠在不依賴持續孖展的情況下實現自我造血，其經營理念和商業化能力就得到了充分驗證上。

有業內人士指出，經過前期深度回調，極智嘉已進入「有吸引力的估值區間」。這背後是對其盈利確定性的重新定價——市場終於開始相信，這家公司不僅能講故事，更能賺錢。

第二次重估：從「倉儲機器人」到「具身智能場景之王」

今年2月，極智嘉發布了全球首款面向倉儲場景的通用人形機器人Gino1，發布即量產。這一動作被很多投資者簡單解讀為「追熱點」，但真正重要的是其背後的戰略卡位。

市場對人形機器人的熱情毋庸置疑，但絕大多數相關公司仍停留在實驗室階段，缺乏真實場景的數據反饋和商業化驗證。極智嘉的差異化在於：它不是從零開始做人形機器人，而是基於過去10年服務全球超850家客戶的積累，向具身智能的自然延伸。

倉儲是具身智能最接近商業化的場景——環境相對結構化，任務定義清晰，客戶付費意願明確。極智嘉的無人揀選工作站發布僅3個月就通過世界500強企業POC驗證，Gino1發布即具備量產能力，這種「落地即創收」的能力，正是市場對人形機器人板塊最渴望卻又最難找到的稀缺品。

當市場逐漸意識到，極智嘉不是在蹭概念，而是真正打通了從技術研發、產品驗證到商業交付的閉環，其估值邏輯將從「倉儲機器人製造商」升級為「具身智能場景之王」。

第三次重估：從「出海企業」到「全球基礎設施」

極智嘉近80%的收入來自中國大陸以外市場，業務覆蓋40多個國家和地區。過去，這被簡單理解為「出口能力強」，但2026年政府工作報告中「推動跨境電商+海外倉模式擴容升級」的提法，為這一敘事注入了新的內涵。

海外倉已經從「可選配置」變成了跨境履約的「戰略要塞」。而要支撐海外倉的擴容升級，智能化是繞不開的環節。極智嘉在美國肯塔基倉為萬邑通部署超500台機器人，存儲能力提升215%，揀選效率提升250%——這些數字背後，是極智嘉正在成為中國供應鏈出海的基礎設施承載體。

當一家公司具備了「基礎設施屬性」，其估值邏輯會再次發生變化：它不再只是一個設備供應商，而是整個產業鏈中不可繞過的技術節點。這也是為什麼摩根士丹利看好極智嘉在全球市場份額提升的機遇，並給出37港元目標價的原因。

結語

招商證券、華泰證券分別給予極智嘉35港元、36.39港元的目標價，按當前股價計算仍有超80%的上行空間。這一差距可以理解為市場認知滯後帶來的定價偏差。

但隨着盈利拐點確認、具身智能業務落地、海外倉政策紅利釋放，三次重估正在同時發生。當市場完成對這些敘事的重新定價，極智嘉的估值修復可能不是漸進式的，而是跳躍式的——畢竟，政策的暖風已經吹過來了，風口上的公司，不可能永遠縮在窪地裏。