Abhirup Roy/Akash Sriram
路透舊金山3月11日 - 特斯拉TSLA.O的投資者和分析師正在削減對其電動汽車交付量的預期，一些人現在預計特斯拉的交付量將連續第三年下降，這將給利潤帶來壓力，因為首席執行官埃隆-馬斯克（Elon Musk (link)）正在重新關注推出自動駕駛出租車和仿人機器人這一昂貴的目標。
華爾街曾預計特斯拉將在2026年打破汽車銷量連年下滑的局面，但這一預期正在迅速改變。分析師們將特斯拉的增長預測從1月份的8.2%下調了一半以上，降至約3.8%，包括摩根士丹利（Morgan Stanley）和晨星公司（Morningstar）在內的一些知名特斯拉觀察家現在預計特斯拉的銷量會下降。
這一轉變發生在特斯拉計劃將資本支出增加一倍，達到 200 多億美元之際，華爾街現在預計特斯拉的現金支出將超過收入，一改七年來現金流為正的局面。
晨星公司（Morningstar）分析師塞斯-戈德斯坦（Seth Goldstein）表示，特斯拉受到美國電動汽車稅收抵免的損失 (link)，以及歐洲市場競爭更加激烈的打擊，特斯拉在歐洲的自動駕駛軟件仍未獲得批准，預計今年的汽車交付量將下降近5%。
"戈德斯坦說："如果我看一下三個最大市場中的兩個，我看到的是下降。"因此，在全球範圍內，我預測2026年的交付量將連續第三年下降。""
根據Visible Alpha的數據，對2026年交付量的預期在最近幾個季度逐漸走低，而最近幾個月則出現了明顯的轉變，一些估計指出交付量將徹底下降。
戈爾茨坦等人還指出，特斯拉最近推出的廉價版暢銷車型接受度不高是一個主要問題。
可以肯定的是，投資者認為特斯拉前景光明的原因是自動駕駛軟件、自動駕駛出租車和仿人機器人的前景，而不是核心汽車業務。
此外，預計的支出並不會對特斯拉構成直接威脅，2025 年底，特斯拉擁有 440.6 億美元的現金、現金等價物和投資，首席財務官瓦伊巴夫·塔內賈（Vaibhav Taneja）曾在 1 月份表示，公司可能會在利用內部資源後，通過債務或其他方式為支出提供資金。
馬斯克壓力增大
儘管如此，汽車銷量的下滑還是增加了馬斯克在交付完全自動駕駛軟件和機器人方面的壓力，而這正是特斯拉 1.5 萬億美元估值的基礎，因為汽車銷售仍佔收入的大頭。
特斯拉在今年1月的最新股東報告中採取了謹慎的語氣，稱其專注於 "最大產能利用率"，交付量將受到總需求、供應鏈準備情況和分配決策的影響。
自 12 月 22 日創下歷史新高以來，特斯拉股價已下跌超過 20%。此後，截至周二收盤，標普500指數.SOX下跌了1%多一點。
需求復甦的努力被認為步履蹣跚
由於借貸成本居高不下、產品陣容老化以及唯一的新車型 Cybertruck 反響不佳，特斯拉的交付量在 2024 年首次出現下滑。2025 年，由於馬斯克的政治轉向遭到反彈，美國總統特朗普（Donald Trump (link)）和德國極右翼政黨 AfD (link)，特斯拉的交付量進一步下滑。
分析師說，馬斯克為重燃需求所做的努力，包括推出更便宜、更精簡的Model Y SUV和Model 3緊湊型轎車，價格比最便宜的前代車型低約5,000美元，但迄今為止仍未達到預期。
研究公司AutoForecast Solutions副總裁薩姆-菲奧拉尼（Sam Fiorani）說，降價不足以抵消電動汽車稅收抵免的損失。
"他說："Model 3 和 Model Y 的更新不夠激進，不足以在一系列風格鮮明、功能完善的競爭車型面前奪回全部市場份額。""
上個月，歐洲的銷售出現了一些企穩的早期跡象，但離復甦還很遠。特斯拉在中國生產的電動汽車銷量在2月份攀升 (link)，這是連續第四個月 (link)，原因是與上年同期的有利對比抵消了典型的季節性不利因素。
現金流擔憂加劇
去年銷量下滑後，特斯拉將全球第一大電動汽車製造商的寶座拱手讓給了中國 (link) BYD 002594.SZ。任何進一步的下滑都可能損害特斯拉為馬斯克在汽車領域以外的雄心壯志自籌資金的能力。
分析師們也在不斷降低對特斯拉2026年汽車銷售收入的預期--他們現在預計該公司的收入將從兩年前的近1,380億美元降至約720億美元。
充裕的現金儲備以及能源和服務領域的增長為特斯拉帶來了一些安慰，但特斯拉今年將資本支出翻番的計劃引發了對現金流的擔憂。
摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師亞當-喬納斯（Adam Jonas）在一份說明中說，雖然特斯拉在自動駕駛汽車、機器人和能源領域的雄心需要更高的資本支出，但現金消耗可能會對股票和公司估值造成壓力。喬納斯預計，到2026年，該公司將燒掉80多億美元。
根據 LSEG 的數據，華爾街目前平均預期自由現金流為負約 51.9 億美元，與之前產生 22.7 億美元的預期相比急劇逆轉。
但特斯拉投資者、深水資產管理公司（Deepwater Asset Management）管理合夥人吉恩-蒙斯特（Gene Munster）表示，投資者關注的是特斯拉自動駕駛軟件的銷售進展和自動駕駛出租車 (link)，只要汽車交付量不加速下滑，他們就會感到高興。
他說，零增長是 "勝利"，降幅小於去年則是 "中性"。"如果下滑速度加快，那就有問題了。"
Tesla deliveries growth estimates drop after fourth-quarter results https://www.reuters.com/graphics/TESLA-DELIVERIES/jnvwkmnalvw/chart.png
Analysts trim Tesla delivery projections across five-year horizon https://www.reuters.com/graphics/TESLA-DELIVERIES/zgvoyogazvd/chart.png
BYD on track to stay ahead of Tesla in global EV race https://www.reuters.com/graphics/TESLA-DELIVERIES/gdvzjxonkvw/chart.png
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