2026年3月10日，瑞銀發布最新研究報告，對徽商銀行（03698）作出目標價上調6.6%的調整，由原有3.05港元提升至3.25港元，此次估值測算採用三階段DDM模型，對應0.25倍市淨率，不過該行對徽商銀行的投資評級仍維持「沽售」不變。

瑞銀在報告中指出，徽商銀行財務狀況雖有改善，但較低的估值倍數充分反映出其資產質素存在不確定性、運營風險較高以及股票流動性不足等因素帶來的風險溢價。該行同時提及，徽商銀行當前6.7%的股息率相較H股同業5.4%的平均水平具備優勢，或能為股價提供必要緩衝，而潛在的上行風險則來自兩方面，一是公司派息比率有望從目前的20%進一步提高，二是徽商銀行於3月9日正式納入互聯互通機制，這一變動或成為其股價短期上行的重要催化因素。從業績表現來看，徽商銀行2025年初步業績呈現好壞參半的態勢，全年營業收入按年增長1.2%，低於路透普遍預測的3%；淨利潤則按年增長6.3%，超出市場共識約2個百分點。資產質量方面，公司2025年不良貸款率為0.98%，按半年下降11.1個百分點，按年下降7.7個百分點，逾期率也下降5個點子至1.21%，資產質素整體保持穩定，這也是其股價年初至今跑贏大市的重要原因，疊加投資者對低估值銀行股的配置需求，推動公司股價表現優於同業。但瑞銀同時發出警示，徽商銀行貸款撥備比率的下降，或意味着2026年及後續仍將出現較大額的減值損失，這一因素可能阻礙其淨利潤實現顯著加速增長。此外，瑞銀預期徽商銀行2025年淨息差按年減少16個點子，而資產擴張步伐則有所加快，截至2025年底，公司總資產按年增長15.5%，遠超2024年11.5%的增速，瑞銀認為這一變化主要得益於公司的投資佈局以及更激進的增長策略。

徽商銀行2025年的經營數據在3月6日發布的正面盈利預告中已得到詳細披露，根據公司未經審核的綜合管理賬目初步測算，截至2025年12月31日，公司資產總額突破2.3萬億元人民幣，按年增長15.5%；營業收入約376.7億元人民幣，按年增長1.2%；淨利潤約169.3億元人民幣，按年增長6.3%。資產質量方面，不良貸款率約0.98%，較上年末下降0.01個百分點，不良貸款撥備覆蓋率約278.8%，資產質量持續向好。對於業績增長的原因，徽商銀行表示，主要得益於公司堅持服務實體經濟，加大重點領域信貸投放，協同推進業務均衡發展；同時持續優化資產結構，抓好負債管理，並通過多措並舉推進不良資產處置與風險化解，取得了良好成效。公司同時提示，本次披露的為初步測算數據，尚未經核數師審核，實際業績可能存在差異，2025年年度業績公告預計將於2026年3月底前正式刊出。

此次瑞銀評級調整的重要背景，是徽商銀行在港股市場迎來重要發展節點，3月9日，恒生指數公司2025年四季度檢討結果正式生效，徽商銀行被納入恒生綜合指數，同時躋身港股通標的範圍，成為內地資金的配置標的。這一成果的取得，源於徽商銀行此前針對股權結構問題開展的一系列合規優化舉措。

2026年2月6日，徽商銀行董事會決議適用港交所公衆持股量「替代門檻」，即公衆持股市值不低於10億港元且持股比例不低於10%，而截至2月5日，公司H股公衆持股市值達76.8億港元，持股佔比16.1%，兩項指標均顯著超出監管底線要求，分別為標準的7.6倍和1.6倍，有效緩解了早年因大股東增持導致的公衆持股量長期貼近合規邊緣的風險，也向市場傳遞出股權結構逐步趨於穩定的信號。

二級市場層面，徽商銀行近期股價走出震盪上行行情，資金關注度與流動性同步提升，徹底打破此前小幅波動格局。該行2013年港股發行價為3.53港元，長期保持股價高於發行價，是港股上市城商行中估值防禦性突出的標的。截至2026年3月11日發稿，徽商銀行股價報4.250港元，單日漲幅3.659%，盤中一度觸及4.280港元的近期高點，階段性漲幅顯著。

技術面來看，當前股價已穩穩站穩MA5（3.97港元）、MA10（3.89港元）及MA20（3.90港元）多條關鍵均線上方，短期均線形成多頭支撐格局，釋放出較強的短期反彈動力。

這波行情啓動與多重利好共振息息相關，3月6日業績預告發布後股價率先企穩，3月9日正式納入港股通與恒生綜合指數當日，股價大幅拉升8.53%，成交額激增至2.78億港元，成交量較此前翻倍增長，內地增量資金入場跡象明顯，後續股價延續強勢攀升態勢。