智通財經APP獲悉，申萬宏源發布研報稱，近期油運市場高景氣度傳導至造船，油輪已連續2個月成為造船新簽訂單主力，帶動造船市場整體景氣度回升。二手船價已連續13個月上行，部分船型二手船價超越新造船價，資產價格期現呈BACK結構。該行表示，造船標的普遍處於低估值水位，關注船價回升後遠期業績修復機會。

申萬宏源主要觀點如下：

事件一：油運市場高景氣度傳導至造船，油輪成為新簽訂單主力

油運自身供需緊張持續，疊加地緣危機等因素，2026年3月初VLCC即期運價突破歷史記錄，1年期期租逼近14萬$/天，市場熱度持續攀升。高景氣度下船東加速下單，油輪已連續2個月成為造船新簽訂單主力，帶動造船市場整體景氣度回升。

事件二：ST松發發布年報，業績接近預增範圍上限

據公告，公司2025年營業收入216.4億元，按年增長275%。2025年歸母淨利潤26.5億元，按年增長1083%，單25Q4歸母淨利潤13.8億元，按月25Q3+122%。公司25Q4歸母淨利潤率14.0%，按月25Q3增1.7pct。全年業績接近此前預增範圍上限。公司承諾2026-2028年若滿足盈利且可分配利潤為正，則每年股利不低於可分配利潤的10%。

恒力重工為油輪訂單爆發最直接受益者，具備持續接單能力

當前多數主流船廠產能飽和，正處於產能爬坡階段的恒力重工接單能力突出。2026年以來恒力重工已新籤超40艘VLCC，手持訂單金額自年初195億美元快速增至260億美元，為油運高景氣下造船領域最直接受益者。當前恒力重工仍有在建產線未投放，且多船並造模式抬高產能上限，現有手持訂單未完全覆蓋遠期產能，具備持續接單能力。

二手船價持續上行，新造船價分化，油輪領升下有望帶動整體船價指數上行

二手船價已連續13個月上行，部分船型二手船價超越新造船價，資產價格期現呈BACK結構。新造船價當前已現企穩跡象，不同船型間出現分化，油輪新造船價率先進入回升趨勢。不同船型共用船廠產能，油輪高密度下單有望帶動其他船型一同進入量價齊升階段。

造船標的普遍處於低估值水位，關注船價回升後遠期業績修復機會

中國船舶、中船防務H的手持訂單金額約649、76億美元，市值訂單比0.63、0.39，處於歷史相對低位。關注ST松發、揚子江、蘇美達。

風險提示：民船新接訂單不及預期風險，航運景氣度下滑風險，鋼價大幅上漲風險，定增方案決議不通過風險

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