TradingKey - 這絕對是原油（USOIL）市場近幾十年來最魔幻的24小時。

能源投資公司Tortoise Capital的投資組合經理Rob Thummel有着30年從業經驗，他用「職業生涯從未見過」來形容這次油市的極端波動。

3月9日，中東局勢突然升級，美以伊衝突持續發酵，多國原油生產被迫中斷。一連串利空消息瞬間引爆原油市場，WTI原油期貨價格短線暴漲31%，最高觸及120美元/桶關口。

油價瘋漲的連鎖反應迅速傳導至全球金融市場，股市遭遇重挫，美債收益率大幅飆升，恐慌情緒席捲全球。

但劇情反轉來得比想象中更快。此前瘋狂上漲的油價直線跳水，WTI原油價格從120美元/桶的高位迅速回落至85美元附近，單日振幅之大，創下近年盤中反轉的新紀錄。

這場由地緣衝突引發的能源市場風暴，也讓全球投資者見識到了原油市場的極端波動性。

油價波動引發滯脹擔憂

儘管市場情緒短暫回穩，但部分分析人士仍對油價前景保持警惕，甚至將當前局勢與1970年代的滯脹時代相提並論。

石油諮詢公司Ritterbusch & Associates總裁Jim Ritterbusch認為，當前市場的極端波動反而可能意味着本輪油價漲勢尚未結束。

巴西國家石油公司執行長Magda Chambriard則指出，霍爾木茲海峽封鎖後能源市場曾陷入「完全瘋狂」，而波斯灣沿岸部分高產油田的減產可能使供應問題持續更長時間——因為油田停產容易，但恢復生產往往困難重重。

德意志銀行（DB）研究主管Jim Reid在最新研報中直言，當前全球能源市場的走勢，與上世紀70年代第二次石油危機前的宏觀軌跡存在「驚人相似」——距離2021-2022年的第一輪全球大通脹爆發恰好過去了4-5年，而伊朗再次成為了兩次危機的共同地緣風暴眼。

更令人警惕的是，本輪油價的上漲速度已明顯蓋過當年：過去6天內油價一度暴漲約44%，極端高點漲幅甚至達到65%，而1979年油價飆升期間，最劇烈的單月漲幅也僅為22%。

不過，德銀也強調，當前的宏觀基本面與70年代存在關鍵差異，不會輕易陷入滯脹噩夢。

首先，當前的通脹預期錨定良好，即使經歷了2022-23年的通脹飆升，長期通脹預期依然異常穩定；其次，當前經濟的能源密集度大幅降低，勞動力市場的工會化程度和工資指數化程度也遠低於過去，大大降低了重演70年代工資-價格螺旋的風險。

伊朗局勢下資產配置邏輯

針對當前複雜的地緣政治局勢，美國銀行（BAC）首席投資策略師Michael Hartnett在最新的《Flow Show》報告中給出了清晰的資產配置指引。

他認為，若伊朗局勢降溫，投資者應在90美元/桶的價格水平賣出原油、在DXY高於100的價格水平賣出美元、在5%的收益率水平買入30年期美國國債，同時風險資產有望在3月觸底。

他還強調，這類「短暫戰爭」將重新激活通脹繁榮受益資產的做多邏輯，大宗商品、新興市場小盤股將隨美元熊市重啓而受益。

不過，Hartnett對市場全面反彈持審慎態度，他指出若要出現新的股市高點，需滿足空頭倉位充分積累、政策層面出現恐慌性轉向、流動性峯值預期得到逆轉這三個條件，但目前來看這三項條件均未成熟，且標普500指數尚未經歷充分價格出清（如跌破6600點），市場整體倉位仍偏多頭。

而如果伊朗局勢持續升級，資產配置邏輯將發生根本性逆轉。在升級情景下，美國將全力介入以確保油供安全、支撐AI基礎設施所需能源，受益資產將切換為原油、美元、美國科技股和全球國防板塊，代價則由韓國、日本和歐洲等石油進口國承擔。

Hartnett特別提示，在這種情景下風險最大的是日本和歐洲的銀行股，此前這兩個市場還被視為本輪行情的核心受益板塊。

原文鏈接