智通財經APP獲悉，紐約聯儲前主席杜德利撰文警告，美國財政前景正持續惡化。根據美國國會預算辦公室（CBO）的預測，未來十年美國年度財政赤字將達到GDP約6%，聯邦債務佔比也將升至歷史新高。杜德利指出，在財政狀況不斷惡化的背景下，一旦聯儲局獨立性受到削弱並被迫維持低利率，美國可能面臨更高的通脹和利率風險，甚至觸發財政危機。

結構性因素正在惡化美國財政

文章指出，多重長期結構性因素正對美國財政狀況產生深遠影響。

首先是人口老齡化壓力不斷加大。隨着嬰兒潮一代逐步退休，社會保障與醫療保險支出將顯著上升。同時，移民政策收緊以及生育率下降，意味着勞動力增長趨於停滯，從而削弱稅收基礎。

其次是財政政策本身正在擴大赤字。去年通過的「大美麗法案」（One Big Beautiful Bill Act）大幅削減企業和個人所得稅。CBO預計，該法案未來十年將使美國財政赤字增加約4.7萬億美元。

關稅收入難以填補財政缺口

儘管CBO此前估算，提高關稅可能在未來十年帶來約3萬億美元收入，但這一預測存在較大不確定性。

美國最高法院已經裁定，根據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）徵收的關稅屬於違法行為，並要求退還相關稅款。這意味着此前部分財政收入預期可能過於樂觀。

與此同時，特朗普政府試圖通過新的關稅政策彌補稅收損失，但可動用的法律授權較為有限。例如依據《貿易擴展法》第122條實施的全面關稅僅能持續150天，除非國會批准延長。

國防支出與戰爭成本可能被低估

杜德利還認為，CBO對未來國防支出的預測可能偏低。

即便在伊朗戰爭爆發之前，特朗普政府就曾提出將2027財年的國防預算從2025財年的8930億美元提高至1.5萬億美元。然而CBO的基準預測僅假設2027年支出較2025年增加約1%。

此外，軍事衝突還可能帶來鉅額額外成本。戰略與國際研究中心估算，與伊朗的戰爭每天可能消耗美國約10億美元。

債務利息正成為新的財政壓力來源

隨着赤字不斷擴大，美國政府的償債成本也在迅速上升。

CBO預計，聯邦政府利息支出佔GDP比例將從2026年的3.3%升至2036年的4.6%。與此同時，2009年至2022年期間發行的大量低利率債務正陸續到期，需要以更高利率再孖展，從而進一步推高財政負擔。

杜德利認為，這也是特朗普政府試圖影響聯儲局政策、壓低利率的重要原因。

即便增長和通脹回升也難以解決問題

CBO預計，未來十年美國名義GDP年增長率約為4%，而財政赤字佔GDP比例約為6%。這意味着聯邦債務佔GDP比重每年仍可能上升約2個百分點。

即便經濟增長和通脹各提高1個百分點，使名義GDP增長達到6%，財政壓力仍難徹底緩解。

一方面，經濟增長加速往往難以長期維持；另一方面，若通脹上升且聯儲局獨立性受損，通脹預期可能抬升，從而推高長期國債收益率，反而增加政府孖展成本。

市場或最終迫使政策改變

杜德利最後警告，當前市場似乎對美國財政路徑的不可持續性以及政治層面缺乏解決意願視而不見。

他引用經濟學家赫伯·斯坦因的名言稱：「如果某件事不可能永遠持續下去，它終將停止。」

一旦聯儲局獨立性受到削弱，可能觸發債券市場「義警」重新出現，引發金融市場動盪，並最終迫使政府和國會調整財政政策。