段sir悄悄投AI了。

段永平的持倉有日子沒變了，很長一段時間，他主要做做增減，或者玩一玩金融工具，比如看漲期權（Call）和看跌期權（Put）。

根據披露，2025年Q4段永平管理的H&H International Investment一次性建倉三支AI新股。和過往的區別在於，新標的不是傳統意義的平台巨頭，而是顆粒度很細的三家AI垂直企業——AI算力租賃商CoreWeave，高速互聯芯片Credo，AI醫療Tempus AI。

三家倉位很輕盈，合計僅0.28%，折3.4億人民幣（4831萬美元），放在1200億的總持倉顯得九牛一毛，是典型的觀察倉。不過段永平一向的理念是「不懂不投」，一小步足以說明不少問題。

另一值得注意的是，段永平大幅增持了英偉達，一把翻11倍（增幅1110%），持倉從0.7%飆升至7.72%，超過拼多多，成為僅次於蘋果和伯克希第三大重倉，持倉市值約折95億元（13.5億美元）。

考慮到就在Q4，英偉達市值一度突破5萬億美元，成為全球首個五萬億市值公司，這筆有「追高」色彩的加倉，就顯得魄力，甚至激進了。

同時，段永平還大幅加倉了台積電（增幅370.95%），小幅加倉谷歌。一頓操作下來，段永平組合的AI濃度越來越高。

先說結論，段永平投AI，姿態非常積極，非常前沿，在價值投資派中走在最前面，但操作沒有變化，還是標準的段永平模版——從觀察起步，小倉試水，看懂之後下重注，一遍又一遍把錢穩穩當當賺到。

這一模式可以復刻到段永平的任一大牛股，不論蘋果茅台騰訊拼多多還是英偉達，不懂不投的理念從沒變過，他要的始終不是賺快錢，而是長期贏。

唯一區別，這次投的是科技，是AI。當全球投資人投AI成了共識甚至政治正確，段永平把做AI納入「本分」。

三家不怎麼賺錢的AI公司

如題，有些意外。

第一家是CoreWeave，是一家AI算力租賃商，成立於2017年，最初以加密貨幣挖礦起家，幣圈降溫之後轉型GPU雲計算基礎設施，主要為大模型訓練和推理提供算力支持。2025年CoreWeave在納斯達克上市。

CoreWeave有一外號「英偉達乾兒子」，公司崛起和英偉達的大力扶持密不可分，尤其在拿貨最新GPU、技術和孖展層面，都得到了英偉達的優先照顧。

CoreWeave精準踩點了AI大廠自建數據中心速度太慢的痛點，以驚人的執行力搞定場地、電力、採購和部署各個環節，快速租賃和建設數據中心，在早期搶佔了巨大的市場先機。但數據中心是重資產，為了快速擴張，CoreWeave玩起了金融遊戲——靠和英偉達、微軟等大廠的長期合同向金融機構貸款，用借款買下英偉達GPU，再將數據中心的租金還債。

另外，CoreWeave和幾家巨頭密切綁定，收入高度集中。以2025年為例，僅微軟一家就佔67%營收，OpenAI在簽下五年120億美元的鉅額訂單之後，又追加40億美元。藉此CoreWeave鎖定了幾年的先發優勢，但客戶集中的弊端很明顯，哪怕一家變動，企業就容易陷入被動，以及議價能力弱等等。

總結CoreWeave的特點就是精準踩點，高舉高打，閃電擴張。目前尚未盈利，但正處於高速增長。2025年，CoWeave營收超50億美元，淨虧損11.7億美元。另外，資本槓桿帶來的債務，長期大單的賬期，硬件折舊貶值等等都是不小壓力。

CoreWeave的股價同樣激進，去年公司市值一度漲到IPO的6倍，隨後又腰斬，目前在680億美元左右。

第二家Credo（默升科技），2008年成立於上海張江，由三位前Marvell華人工程師創辦，創始人兼CTO Lawrence Cheng曾在Marvell擔任存儲產品模擬設計工程總監。2022年，Credo在納斯達克上市。

值得一提的是，華登國際創始人、英特爾CEO陳立武是Credo的董事會成員，2015年Credo首輪孖展的投資人就包括華登國際。按官方公衆號的口徑，上海是Credo全球研發中心，公司在硅谷、香港、台灣、武漢設有分公司。

Credo專注於AI數據中心高速鏈接解決方案，核心產品包括有源電纜（AEC）、光DSP芯片、重定時器等。AEC產品主要用於數據中心等場景，可以實現高速、穩定、低延遲的高性能數據傳輸，這一拳頭產品在細分市場佔到了88%份額。

去年7月，馬斯克曾在xAI貼出一張xAI數據中心內部照片，其中一張佈滿的上千根紫色電纜就是Credo的有源電纜。行研機構估算，Credo一根紫色AEC售價在500-650美元。

不像CoWeave一開局就高舉高打，Credo經歷了多年的技術積累和產品迭代，創始人甚至一度自掏腰包解決公司運營。與CoWeave類似，Credo喫到了巨頭AI基建競賽的紅利，亞馬遜、微軟、Meta、谷歌、xAI等一衆AI大廠都是Credo的客戶。

2024年起，Credo進入快速發展期。2025年Credo實現營收4.37億美元，按年增長126%，並首次實現了盈利。目前Credo的股價從上市初的10億美元出頭漲到200多億美元，翻了20倍左右。

CoreWeave和Credo都是AI基建的「賣鏟人」，前者槓桿拉滿，大開大合，後者卡位準確，厚積薄發，共同點是借勢了幾家巨頭算力的軍備競賽，實現了營收和市值的爆發。

第三家不同，Tempus AI是一家AI精準醫療企業。Tempus成立於2015年，創始人Eric Lefkofsky曾是Groupon的聯合創始人。Groupon是美國團購網站鼻祖，美團初期就曾對標這一網站。

Tempus在資本市場算是順風順水，上市前共獲得九輪合計13億美元的孖展。2024年，Tempus納斯達克上市，首日市值超60億美元，原計劃募資1億美元，結果超募至4億美元。不久前，木頭姐（Cathie Wood）和「國會山股神」，美國前衆議院議長佩洛西也增持了Tempus AI的股票。

Tempus的業務，簡單講分為三條線，基因組學診斷測試、數據服務和AI應用平台。三項業務並不孤立，而是相互協同。Tempus把基因檢測作為流量和數據的入口，通過不斷推出檢測產品擴大腫瘤診斷的覆蓋面，並持續積累數據。2022年Tempus通過收購醫療影像AI公司Arterys，切入醫療影像檢測和AI領域。

當底層數據量足夠大，一方面Tempus可以訓練自有AI模型，包括各類疾病模型、基因檢測模型等等，進行輔助診斷和治療。另一方面，還能將數據「一魚多喫」，脫敏打包成數據產品，賣給製藥公司。這是Tempus增長最快、利潤最高的業務，毛利高達約75%。

2025年，全球前20藥企中的19家都成了Tempus的客戶，包括阿斯利康、葛蘭素史克、輝瑞、諾華、禮來、賽諾菲等等。

同Credo一樣，Tempus處於高速增長、剛邁過盈虧線的階段。2025年Tempus營收12.7億美元，按年增加83%，按調整後EBITDA，Tempus首次實現利潤為正，約1290萬美元。

就在2025年12月，段sir建倉的季度，Tempus市值達到歷史高點，約135億美元，較IPO實現了翻倍，現回落至93億美元左右。

做AI纔是「本分」

不難看出，三支新股與段永平之前的出手完全不同，不是成熟護城河的行業巨頭，而是處在剛完成市場驗證，有一定壁壘和亮點，正值爆發的AI新秀。

段永平暫沒對建倉這三家發表觀點，也不排除下一季度13F中三家都會消失，變成名副其實的觀察倉。但看得出，段永平面對AI浪潮的姿態比想象中更激進，更前沿。畢竟段永平一向不輕易出手，換手率也低，現今建倉了不同產業鏈節點、業務模式迥異的三家AI企業，至少說明段永平對AI產業做過系統化、顆粒度很細的研究。

面對AI，段永平是一步步從觀望、到試探再到重倉的。他首次公開提AI是2023年，在雪球表示「AI是個大方向，值得關注，但目前還沒看懂，不會輕易下手」。用了一年時間，段永平纔對AI得出結論，他在和雪球的訪談提到「AI不是簡單的技術升級，是工業革命級別的變革，影響可能超過互聯網與傳統工業革命，這個趨勢不可逆，不能錯過」。

又過了一年，段永平有了節點性動作。2025年Q3，段永平首次建倉英偉達，倉位0.7%。他在雪球發文，「英偉達確實很厲害，我看了很多黃仁勳的視頻，這個人十多年前講的東西和今天講的東西是一樣的，他早就看到了AI的方向，一直在朝那個方向做，這種戰略定力很重要」。

這不高山流水遇知音了麼。我們最近聊了一位投資人屈田，他是極兔最早的投資人，離「段門」這羣人很近。他回憶過一個細節很有意思，不管OPPO、vivo還是極兔團隊，他們在經營理念和公司文化的表述，整整三十年從來沒變過，翻來覆去五個字：本分，平常心。

你翻段永平的雪球和公開訪談，「不懂不投」，「買股票就是投公司」，這些話他不厭其煩、翻來覆去表達了一遍又一遍。段永平遇到十年理念不變的黃仁勳，算是同道中人。

再之後就是2025年Q4，他對英偉達11倍的激進加倉，繼續知行合一。

AI是新事物，段永平卻把看AI定性為「本分」。本分是理念，是載體，與新事物從來不矛盾，這是段sir高明的地方。

另一位價值投資代表人李錄，在AI的姿態更務實甚至保守一些，能稱之為AI的持倉只有谷歌一家。

李錄早在2020年Q2首次買入谷歌，那是一筆低谷期的逆向建倉，2022年下跌時繼續加倉，自那之後，谷歌成為李錄的頭號重倉並持續至今，只在2025年Q1有過唯一一次小幅減持。按最新數據，谷歌在李錄的持倉佔比到達了44%。

李錄建倉谷歌時，大模型尚未問世，未必完全是基於AI的考量，但完全不影響谷歌成為李錄又一筆非常漂亮的投資。

粗略測算，谷歌帶給李錄的浮盈在至少10億美元，僅2025年第四季度，谷歌持倉的市值增長就達3.38億美元。這一季度，谷歌發布Gemini 3.0並交出一份漂亮的財報，快速成為大資金的共識。全球資管三巨頭貝萊德、先鋒領航、道富環球，全球最大主權基金——挪威主權財富基金，以及富達、高盛、木頭姐的Ark Invest等大資金集體重倉谷歌，國內二級私募大佬但斌、景林也把谷歌升至第一重倉股。

從投谷歌來說，李錄是前瞻的，從AI投資來說，又是相對保守的。李錄沒有直投AI產業公司，而是谷歌這一護城河、確定性很高的全能巨頭，AI時代最不出錯的一張船票。當然，務實的原因可能是身份和責任，李錄是職業投資人，段永平主要管自己的錢，出手自由度不一樣。

還有一位大佬巴菲特也買了谷歌。伯克希爾在2025年Q3首次建倉谷歌，一出手斥資超40億美元，谷歌以1.62%的佔比躋身前十大重倉，Q3谷歌漲幅超13%。

最後回到段永平。他已完全將自己融入AI，除了買股票，在生活和工作也玩得熟練。他在雪球說過，自己健身用AI，「AI是最好的健身顧問」；和網友聊看病問題，他說AI絕對勝過（三甲）平均水準...「可能比一個很貴的私人醫生還要更快更方便甚至更準確」。連審合同他也在用Gemini和ChatGPT，直呼「非常厲害」。

段永平在新年發文說，「新的一年裏，需要認真學習一下怎麼使用AI，希望能讓自己能理解AI到敢下重注的地步」。想必這一年段永平會繼續在AI加碼。

當然，即便看重AI，他對AI的定性仍是工具，是放大器。「很多問題可以問AI，除了買股票能賺錢這類問題外」。