受礦山事故頻發、新建周期長及關稅政策導致的「人為緊張」影響，銅供應持續收緊；而AI基礎設施與電氣化浪潮則驅動需求激增。標普全球預計全球銅供應缺口預計將於2040年擴大至1000萬噸，較當前水平激增50%；ING預測2026年精煉銅缺口將擴至60萬噸。全球銅市正面臨深層結構性挑戰。

銅市供應危機正在多重壓力下加速逼近。礦山事故與關稅擾動在短期內持續壓縮供給，與此同時，電氣化浪潮和人工智能基礎設施的爆發式需求正將銅推向一場更深層的結構性短缺。

據標普全球今年1月發布的研究報告，全球銅供應缺口預計將於2040年擴大至1000萬噸，屆時需求將升至4200萬噸，較當前水平激增50%。更緊迫的是，荷蘭國際集團（ING）預測，2026年精煉銅短缺量將達60萬千噸，延續2025年20萬千噸的供應缺口趨勢。

供給收緊已在價格上留下清晰印記。2025年，美國商品交易所（COMEX）銅期貨近月合約全年漲幅超過41%，創下2009年以來最大年度漲幅——當年該合約曾飆升138%。今年迄今，銅價繼續上漲近2%。

銅素有全球經濟"晴雨表"之稱，廣泛應用於電網、可再生能源系統及電動汽車。與此同時，蓬勃發展的人工智能產業帶來新的需求引擎——數據中心在建設和運營過程中對銅的依賴覆蓋電力系統、冷卻裝置和網絡設備各個環節。

礦山事故頻發，供應衝擊影響延續數年

多位大宗商品專家指出，礦山生產中斷是2025年銅供應短缺的核心原因，其連鎖影響將在未來數年持續顯現。

Wood Mackenzie銅研究主管Charles Cooper對CNBC表示："去年，這個行業遭遇了諸多重大挑戰……全球三大銅礦均曾停產一段時間。"

具體而言，位於剛果共和國的Kamoa Kakula礦——全球頂級銅礦之一——在2025年上半年遭遇嚴重洪災，導致2026年和2027年的產量預期被下調。世界最大地下銅礦、智利國家銅業公司（Codelco）旗下的El Teniente礦去年6月發生致命隧道塌陷事故，該礦總經理Claudio Sougarret近期表示，事故將使產量在未來五年內持續承壓。印度尼西亞格拉斯堡（Grasberg）礦山則於去年9月發生致命泥石流，致使2026年產量預測被下調35%，運營預計最早於2027年恢復正常。

Charles Cooper指出，Wood Mackenzie測算的行業年均礦山中斷率約為5%，但去年實際中斷程度明顯高於常態。這意味着，原本預期用於填補供應缺口的大量新增銅產能，已被大幅壓減並"推遲至未來年份"。

與此同時，新建礦山的周期漫長——標普全球數據顯示，一座銅礦從發現到投產平均需要17年，這進一步限制了供給端的彈性空間。

關稅擾動製造"人為緊張"，不確定性持續推升風險溢價

供給端的另一重壓力來自關稅政策帶來的市場扭曲。對更大範圍關稅的憂慮已引發美國市場的大規模囤貨。

ING大宗商品策略師Ewa Manthey對CNBC表示：

"你會看到大量銅材料堆積在美國倉庫，但這意味着美國以外的供應變得極為緊張，市場幾乎沒有餘力來消化供應衝擊。這是一種人為製造的緊張，因為美國國內積壓了大量庫存，而美國以外的市場卻嚴重供不應求。"

儘管美國最高法院今年3月推翻了特朗普大規模關稅政策中的大部分內容，但針對金屬行業的專項關稅依然有效。Manthey認為，政策的持續不確定性將為銅價維持一定的"風險溢價"。她補充道：

"已經流入美國的物資不太可能被重新釋放到全球市場，因為行業專項關稅仍在執行，貿易政策的走向依然難以預判。"