文｜聽潮Ti2024 羅夏
啱啱過去的春節檔票房創下8年來新低，長劇集市場同樣身處寒冬。
2月26日，愛奇藝2025年第四季度及全年財報正式披露，這份成績單沒有驚喜，只剩難以掩飾的平庸——會員、廣告、內容發行三大核心業務全線下滑，營收利潤雙雙承壓。
從財務數據來看，自從2023年推出大爆劇集《狂飆》過後，愛奇藝的日子並不好過。2023年愛奇藝創下319億元的歷史營收峯值，2024年、2025年連續兩年營收下滑，最新年度營收數據為273億元。
相應地，利潤也由盈轉虧，2025年淨虧損2.06億元，這家曾被譽為「長視頻行業首個盈利樣本」的公司，重新陷入虧損。
具體來看，作為佔比超六成的營收支柱，會員服務收入從2023年的203億元跌至2025年的168億元；廣告收入同樣從2023年的62億元萎縮至本期的52億元；內容發行收入則維持在25-30億元的區間內止步不前。
愛奇藝的下滑有行業共性的原因，用戶注意力分散與頭部劇集流量收縮令行業整體承壓。
多份行業報告均指出，2025年的長劇市場仍處於深度調整期。TOP長劇流量規模呈現收縮態勢，2025年上新長劇霸屏榜TOP20正片有效播放為296億，按年縮減20%。
長劇集承壓的另一面，是短劇的崛起。據廣電總局數據，2025年微短劇市場規模首次突破千億元，較上年翻番。同時，微短劇行業有超過3.3萬部新作上線，觸達近7億用戶，其產業體量已接近同年全國電影總票房的兩倍。
然而，雲合數據還指出，內容價值正在強勢迴歸本位。行業再怎麼變，觀衆最終還是為好內容買單，長視頻的核心競爭要素從未改變。作為頭部長視頻平台，愛奇藝核心業務集體失速的原因，絕不能簡單歸咎於短劇衝擊。
營收利潤雙殺，愛奇藝增長熄火
財報顯示，愛奇藝2025年全年營收272.91億元，按年下滑6.62%，這是其連續第二年陷入負增長。上一年的愛奇藝營收為292.25億元，按年下滑達到8.31%。
全年營業收入下滑之外，愛奇藝歸屬母公司股東淨利潤跌入水下，盈利能力和質量明顯弱化。
愛奇藝的收入主要由三大業務組成，分別是會員服務、在線廣告服務以及內容發布收入。會員服務收入佔比達到營收的6成，可以說愛奇藝前幾年主要就是靠會員費扭虧為盈的。
在2025年，愛奇藝收取了168.1億元的會員費，較2024年下降5%。會員收入高度依賴頭部內容上新拉動訂閱與留存，愛奇藝認為會員費收入下滑的主要原因是優質內容的供給相對偏少或者說上新節奏放緩。
愛奇藝最後一次披露訂閱會員總數是2023年的年度報告，其訂閱會員數達到1.003億人，此後再未披露會員數量。
面對支柱業務的下滑，愛奇藝沒有坐以待斃。在業績電話會議中，管理層透露了去年的應對策略：在節日促銷、電商大促及捆綁合作中強化年卡，提升留存；同時新增多項會員專屬權益，落地多場VIP活動，包括線下錄製、超前點映及愛奇藝尖叫之夜等。
簡單來說，劇不夠好看，拉不動用戶充值續費的情況下，愛奇藝靠「搞促銷活動」和「送福利」來維持局面。
第二塊是廣告收入，愛奇藝的在線廣告服務收入在2025年達到51.9億元，較2024年下降9%。財報提及，這主要是因為一些廣告商調整了廣告和促銷策略以應對宏觀經濟壓力。
廣告商正在尋求具有更高「投入產出比」的廣告投放策略。QuestMobile數據顯示，2025年上半年硬廣投放TOP15平台中，愛奇藝已跌出前十，顯示出其在廣告主心中的優先級正在下降。
圖/雲合數據
第三業務內容發布收入下滑的更多，較上年下降12%，2025年僅收入25億元，內容發布業務主要指愛奇藝將自制或採購的影視內容授權給第三方平台或進行IP衍生開發所獲得的收入。
收入減少的同時，愛奇藝由盈轉虧。2025年，愛奇藝歸屬母公司股東的淨利潤為-2.06億元，相較2024年的7.64億元盈利，按年暴跌127%。
公司的現金流也亮起紅燈。經營活動淨現金流從2024年的21.1億元驟降至2025年的1.06億元，企業自我造血能力顯著削弱。對於一家高投入的視頻平台而言，現金流的枯竭往往比賬面虧損更危險。
資本市場上，股價走勢直觀反映了投資者對當前增長困境的擔憂。截至2026年3月2日，愛奇藝總市值為15億美元，相較其上市首日的市值累計跌幅接近90%。
面對營收與利潤的「雙殺」局面，愛奇藝必須重新證明自己能為會員和廣告商帶來價值。
內容平庸，短劇「不背鍋」
用戶注意力的遷移是事實。《中國微短劇行業發展白皮書（2025）》顯示，2025年1-8月，微短劇應用的人均單日使用時長達到120.5分鐘，較年初增幅達25.9%，首次在時長維度上超越長視頻應用。
但是，長視頻用戶基本盤依然穩固，也是事實。據中國網絡視聽協會報告，截至2024年底，我國長視頻用戶規模達7.52億，且呈現「高學歷、年輕化」的高價值特徵，付費會員總數穩定在高位。
所以只要內容足夠硬核，願意為優質長內容付費的核心羣體從未離開。愛奇藝的困局，並非輸給了短劇，而是輸給了自己的「平庸」。
曾經，愛奇藝憑藉《隱祕的角落》《狂飆》等爆款站穩腳跟，《迷霧劇場》更以豆瓣均分8.2成為行業標杆。然而近年來，其內容質量持續波動，2025年《迷霧劇場》系列均分滑落至6.5，「迷霧」漸散，光環不再。
雲合數據顯示，2025年上新長劇累計有效播放霸屏榜TOP10中，愛奇藝的劇集入圍了《生萬物》《白月梵星》《唐朝詭事錄之長安》《朝雪錄》等，但排名在4-5名以及8-9名。
短劇業務不僅沒有拖後腿，反而展現出強勁的增長潛力。截至2025年底，愛奇藝短劇儲備已達2萬部，自制短劇累計上線超過150部，第四季度對會員收入、發行收入的貢獻創新高。
反觀全球流媒體巨頭Netflix，同樣面臨短視頻衝擊和經濟下行壓力，卻交出了截然不同的成績單：截至2025年底，Netflix全球訂閱用戶新增2300萬，總用戶數達3.25億；全年營收按年增長16%至452億美元，其中廣告收入更是爆發式增長2.5倍。
面對營收下滑與口碑失守的雙重壓力，愛奇藝不得不痛定思痛，試圖通過一場徹底的分賬模式改革，來打破這一僵局。
長期以來，愛奇藝沿用「播放量分賬」模式，製作方的收益直接與播放數據掛鉤。這一機制在早期雖能激勵產量，卻也催生了嚴重的「唯流量論」怪相。
即便劇情粗糙、口碑拉胯，只要通過營銷炒作甚至數據注水等手段抬高播放數據，製作方就能獲得可觀收益，反而讓那些深耕內容、打磨劇本的團隊因數據起步慢而陷入被動。這種「劣幣驅逐良幣」的機制，導致平台內容生態逐漸走向同質化與平庸化，最終反噬了平台的營收根基。
2026年1月20日，愛奇藝宣佈全面實行「收入分賬」的創新合作模式。根據新規，所有內容合作方將統一以「平台收入×分成比例」為核心計算方式獲得收益。其中，愛奇藝劇集分賬合作模式新規同步覆蓋分賬長劇、中劇、橫屏短劇。
分賬模式改革的核心邏輯是讓製作方的收益與平台真實營收深度綁定，而非單純看播放量，同時設定階梯分成比例，獨家首播的精品內容最高可獲得130%的分成，而非獨家內容則分成比例大幅降低，以此倒逼製作方放棄流量投機，聚焦內容本身。
分賬模式也就是轉變為「利益共同體」的機制，或許能為虧損的愛奇藝「止血」，但能否「造血」還得看時間給出答案。
來源：愛奇藝劇集分賬合作新規
出海和AI的新故事，要靠「硬內容」打底
當長劇集行業承壓，愛奇藝面臨會員與廣告「雙殺」的困境時，「出海」與「AI」被推向了舞台中央，成為這家公司試圖跳出周期、重啓增長的兩大關鍵抓手。
從愛奇藝在業績電話會議披露的最新的業務佈局來看，這兩條賽道均呈現出可觀的增長勢頭。海外業務，是愛奇藝當前增長最確定、卻又最「輕量化」的增量曲線。
在國內會員收入連續下滑的背景下，2025年愛奇藝海外會員收入實現按年超30%的增長，下半年增速更是加速至40%，創下穩定運營以來的最高紀錄。巴西、墨西哥、印度尼西亞等新興市場表現尤為突出，會員收入增幅均超過80%。
與此同時，微短劇在海外意外成為黑馬，上線不久便躍居平台觀看時長第二的內容類別，與傳統長劇形成「長短搭配」的差異化矩陣，直面Netflix等巨頭的競爭。
然而，亮眼增速的背後隱藏着商業模式的深層挑戰。
首先是ARPU（每用戶平均收入）的結構性矛盾。愛奇藝在海外的「免費+付費」混合模式雖能快速獲客，但也拉低了變現效率。儘管拉美等發達地區ARPU高於國內，但佔據主力的東南亞市場ARPU仍明顯偏低。
其次是內容生態的「本土化」大考。目前愛奇藝海外仍以輸出中國內容為主，這既是優勢也是軟肋。相比之下，Netflix早已通過《魷魚遊戲》實現了「全球內容全球造」。
愛奇藝也表示在2026年計劃加大在東南亞的本地原創制作，這一轉型至關重要。若不能從「內容出口商」轉變為「本地運營商」，一旦中國題材熱度退潮，海外業務也將承壓。
另一邊，面對製作成本高、爆款不可預測的痛點，愛奇藝將AIGC提升至戰略高度。愛奇藝自研的「Nado Pro」AI代理平台，已覆蓋從劇本評估到成片生成的全流程。
最直觀的變化來自成本端：微動畫、兒童動畫等AI原生內容的生產成本可降至傳統方式的十分之一；微短劇、網絡電影等領域，AI輔助生產已快速普及；即便在真人劇集中，AI也在虛擬拍攝、後期剪輯等環節帶來明確的降本效果。管理層甚至預測，未來兩三年內將出現由AI主導的商業電影。
然而，AI帶來的更多是效率提升與成本優化，短期內尚未能解決愛奇藝最核心的問題——2025年平台劇集口碑與熱度未能回到《狂飆》時期的高峯，說明技術降本並不直接等同於內容提質。觀衆為好故事買單，而非為高效的剪輯買單。
站在2026年的節點，愛奇藝明確了三大戰略：強化內容核心、推動海外增長、構建AIGC生態。出海提供了增量天花板，AI帶來了效率革命，但兩者都無法替代劇集內容品質的真正復甦。
歸根結底，無論是出海還是AI，都只是工具與渠道，內容纔是長視頻平台永恒的護城河。