金吾財訊 | 海通國際研報指出，2025年統一企業中國(00220)實現營收317億元，按年增長4.6%，食品/飲料/其他業務收入按年增4.6%/1.2%/60.1%，飲料業務H2受外賣大戰及市場價格競爭影響。毛利率33.2%，按年提升0.7pct，主要有原材料成本下行及產能利用率提升驅動。銷售費用率持平於22.2%，管理費用率降0.1pct至3.6%。經營利潤按年增14.3%至25.6億元，經營利潤率提升0.7pct至8.1%。歸母淨利潤按年增10.9%至20.5億元，歸母淨利率按年提升0.4pct至6.5%，主因投資的餐飲項目經營狀況不良產生約五千萬一次性項目權益減值，如還原一次性減損影響，淨利按年增17.6%。分業務看，2025年飲料業務實現收入194.71億元，增速較上半年明顯放緩（H1/H2：+7.6%/-5.8%），體現外賣平台價格戰及行業競爭加劇影響，公司飲料收入承壓，25Q4主動進行庫存去化和新鮮度管理，導致單季度營收下滑。茶飲料/果汁/奶茶/其他飲料收入分別按年變動+2.6%/-7.4%/+1.2%/+29.3%，其中果汁品類下滑較為明顯，受競品價格戰+折扣店自有果汁和品牌衝擊+春節錯期拖累。該機構指出，食品業務全年實現收入104.94億元，規模僅次於22年疫情期間。毛利率按年提升0.6pct至27.1%，為五年來新高。其中，湯達人、茄皇、滿漢大餐等產品實現雙位數增長，5元以上產品收入佔比提升2pct至45.2%，顯示產品結構持續優化。2025年零食量販店營收翻倍至20億元（佔整體營收6%），涵蓋自有品牌及代工業務。該機構表示，公司經營層面1-2月已出現按月改善，有望延續穩健態勢。我們預計2026-27年營收分別334/351/365億元（原350/363/NA億元），按年增長5.4%/4.9%/4.2%；歸母淨利潤為22.6/24.2/26.1億元（原：24.0/26.2/NA億元），按年增長10.0%/7.2%/7.8%（原：10.3%/9.4%/NA）。給予公司2026年20xPE（原2025年22x），目標價為11.35港元（原：12.1港元），維持「優於大市」評級。