智通財經APP獲悉，中國銀河證券發布研報稱，隨着AIGC的爆發，高功率芯片的熱流密度大幅增長，傳統風冷散熱逼近物理極限，液冷成為高功率芯片散熱首選。單相冷板式液冷在液冷數據中心的應用佔比達90%以上，技術成熟度最高。目前氟化物製冷國產替代分兩大類型：第一是電子氟化液(液冷)替代;第二是傳統製冷劑(HFCs/HFOs)替代;競爭格局持續優化，產業鏈龍頭受益。另新能源汽車產銷量的快速增長推動電池液冷板需求快速增長。

中國銀河證券主要觀點如下：

AIGC驅動高功率芯片爆發，全液冷散熱成為主流

隨着AIGC的爆發，高功率芯片的熱流密度大幅增長，傳統風冷散熱逼近物理極限，液冷成為高功率芯片散熱首選。英偉達Hopper芯片散熱方案為液冷冷板(MCCP)/風冷。Blackwell芯片散熱方案中，GB300芯片散熱方案採用全液冷獨立冷板。下一代Vera Rubin芯片採用全液冷散熱。英偉達目前海外的散熱供應商主要有奇宏、雙鴻、Cooler Master、台達和維諦技術(Vertiv)等。冷板用量的大幅提升將帶動上游原材料(如高純銅、鋁合金)、精密加工設備及密封材料的需求增長;中游製造商(如Cooler Master、Vertiv、英維克、高瀾股份、申菱環境、同飛股份等)有望受益。

高功率數據中心主要採用單相液冷散熱

當前數據中心AI機櫃的功率從12kW向40kW、120kW、240kW上升，訓練池功率達到130MW。數據中心熱流密度大幅提升，風冷已無法滿足其散熱需求，數據中心主要採用液冷散熱。目前，單相冷板式液冷在液冷數據中心的應用佔比達90%以上，技術成熟度最高。冷板冷卻液主要有乙二醇溶液、丙二醇溶液、去離子水等。根據中國移動、中國電信和中國聯通聯合發布的《電信運營商液冷技術白皮書-2023》，華為、曙光的冷卻液以25%乙二醇溶液為主，浪潮信息、新華三的冷卻液以25%丙二醇溶液為主。浪潮信息2024年在數據中心液冷基礎設施全球市場銷售額佔比達5.5%，位列全球前五;同時，在單相冷板細分市場銷售額佔比高達17.5%，位列全球第一。去離子水具有良好的傳熱性能，超低電導率、製備工藝成熟，無毒安全，可作為冷卻液備選之一。對比三種冷卻液，乙二醇與汽車防凍液共用產業鏈，產業鏈成熟，成本較低，乙二醇相關製冷劑企業受益。

氟化物製冷劑競爭格局優化，國產替代空間大

3M退出全氟及多氟烷基物質冷劑業務後，目前國產替代分兩大類型：第一是電子氟化液(液冷)替代，國內主要上市公司有巨化股份、新宙邦、東陽光、昊華科技等。第二是傳統製冷劑(HFCs/HFOs)替代，主要上市公司有巨化股份、三美股份、永和股份等。巨化股份是國內最大製冷劑龍頭，公司預計2025年實現歸母淨利潤35.4-39.4億元，按年增長80%-101%。第三代氟製冷劑(HFCs)繼續實行生產配額管理，競爭格局持續優化，產業鏈龍頭受益。

新能源汽車產銷量的快速增長推動電池液冷板需求快速增長

根據納百川招股說明書，2025年全球動力電池液冷板的市場規模將達到145億元，其中國內市場規模將達到96億元。儲能電池的增長也推動了液冷需求。2025年我國儲能電池熱管理市場規模有望達到164億元，其中液冷市場規模有望達到74億元。納百川、三花智控、銀輪股份等國內領先的零部件企業有望受益。

風險提示

高端芯片需求及量產不及預期的風險;新能源動力電池裝機不及預期的風險;AI發展不及預期的風險。