愛奇藝引以為傲的「降本增效」戰略正在反噬其自身，將平台推入了一個「縮減投入—內容平庸—會員流失—繼續縮減」的死循環。

文 | 嘯 天

愛奇藝，跌跌不休。

截至3月10日，愛奇藝股價已跌至1.32美元/股附近，創歷史新低，總市值僅剩約13億美元。回想2018年赴美上市時近300億美元的高光，如今的體量甚至不到巔峯時期的二十分之一。

資本市場用腳投票的直接原因，是愛奇藝交出了一份令人失望的2025年成績單，全年營收下滑7%，歸母淨利潤暴跌並由盈轉虧。

自2023年《狂飆》創造奇蹟後，愛奇藝似乎耗盡了所有的好運。儘管後續也推出了《唐朝詭事錄之長安》等熱度破萬的劇集，卻再也沒能重現那種全民追劇的盛況，更無法將其拉出重回虧損的泥潭。追根溯源，愛奇藝引以為傲的「降本增效」戰略正在反噬其自身，將平台推入了一個「縮減投入—內容平庸—會員流失—繼續縮減」的死循環。

為尋找新故事，龔宇將目光投向了AI與出海。然而，AI研發需要重金投入，這與當前降本邏輯天然衝突。出海則意味着這家自詡為「中國Netflix」的平台，要在海外與Netflix貼身肉搏。在基本盤不穩的情況下，這兩根救命稻草，又能承受多大重量？

再次陷入虧損

2025年全年，愛奇藝總營收為272.9億元，按年下滑7%。這是繼2024年之後，連續第二年出現負增長。

在利潤端，2025年歸母淨虧損達到2.06億元，相比2024年7.64億元的盈利，按年暴跌超過125%。

更致命的是，愛奇藝的核心業務全面失速。作為營收支柱（佔比超六成）的會員服務收入，從2023年《狂飆》時期的203億元，滑落至2024年的177億元，並在2025年進一步縮水至168.1億元，按年下降5%。在線廣告服務營收也按年下滑9%至51.9億元，內容發行收入下降12%至25億元。

三駕馬車同時熄火，原因出在哪裏？

如果簡單地將鍋甩給宏觀環境或短劇的衝擊，顯然有失公允。「數智研究社」發現，核心問題出在愛奇藝自己製造的內容斷檔了。

2025年，愛奇藝並非沒有好劇。雲合數據顯示，在2025年全網劇集有效播放TOP20中，愛奇藝佔據了9席。站內熱度破萬的劇集達到5部（如《唐朝詭事錄之長安》《漂白》等），甚至多於2024年的3部。

但為什麼好劇變多了，會員卻不買賬了？因為這些劇集大多屬於垂直領域的「賽道爆款」，缺乏像《狂飆》那樣能夠打通全年齡段、全圈層的「全民爆款」。由於整體內容上新節奏放緩，以及重磅頭部內容的缺失，導致用戶的持續付費意願大幅降低。

這正是「降本增效」戰略帶來的苦果。

從2021年開始，龔宇將「降本增效」確立為愛奇藝的主基調。反映在財報上，愛奇藝的內容成本從2021年的207億元，逐年壓縮至2022年的165億元、2023年的162億元、2024年的157.1億元，到了2025年，這一數字進一步降至154.5億元。

在行業寒冬期，勒緊褲腰帶確實幫助愛奇藝在2022年、2023年實現了短暫盈利。但影視創作是一個重資產、長周期的行業。當成本壓縮逼近極限，必然會導致內容供給的總量縮減和質量妥協。

這就形成了一個「死循環」：為了保住利潤而減少重磅內容投入，導致平台內容吸引力下降；沒有足夠硬核的內容支撐，拉新困難、老用戶也不願續費，最終引發會員收入下滑；營收減少後，為了維持賬面體面，管理層只能繼續削減開支，進一步砍掉內容預算。

如今的愛奇藝，正深陷這個漩渦中無法自拔。雖然公司通過節日促銷、增加VIP線下權益（如超前點映、尖叫之夜）等手段拼命挽留用戶，但當長視頻平台失去了持續產出頂級內容的能力，任何營銷手段都是治標不治本的。

「被迫」出海、做AI

在「降本增效」陷入死衚衕、核心業務萎縮的背景下，愛奇藝迫切需要向華爾街講述新的資本故事。於是，「出海」與「AI」被順理成章地推到了台前。

AI是當下科技圈最大的風口，作為互聯網大廠的愛奇藝自然不能缺席。在財報電話會上，龔宇對AI寄予厚望，認為視頻大模型將大幅降低製作成本，甚至預測「2-3年內出現AI主導生成的商業大片」。愛奇藝也適時推出了自研的AI智能體平台「納逗Pro」，試圖覆蓋劇本評估、分鏡設計等全流程。

理想很豐滿，但現實很骨感。從戰略層面看，AI對目前的愛奇藝而言，更多是降本工具，而非增收引擎。在影視工業中，AI短期內只能在微動畫、短劇等低門檻賽道發揮作用，對於真正能拉動會員付費的S級真人長劇，AI的賦能依然停留在輔助剪輯等淺層。

研發成熟的AI大模型，還需要海量的算力和資金投入。這與愛奇藝目前「為了保住利潤只能繼續省錢」的財務狀況背道而馳。如果只做簡單的應用層接入，又很難形成真正的技術壁壘。當字節跳動等手握底層大模型和無盡算力的巨頭，開始用AI重塑內容生產和分發邏輯時，缺乏底層技術的傳統視頻平台，話語權只會進一步被削弱。

至於出海，在目前更像是一個「僞命題」。

2025年，愛奇藝海外會員收入確實實現了超30%的按年增長。但這種高增長是建立在極低的基數之上的，且主要依靠東南亞、拉美等ARPU（每用戶平均收入）較低的新興市場。

愛奇藝在海外的主要策略，依然是將國內生產好的華語劇集配上字幕分發出去。這種「一魚多喫」的做法成本極低，但也註定了其天花板的高度。文化折扣的存在，使得純華語內容很難在全球範圍內破圈。

愛奇藝自誕生之初便被包裝為「中國的Netflix」。當它真正走向海外，就必須直面正牌Netflix的碾壓。Netflix擁有全球化的製作網絡、充沛的現金流（2025年營收超450億美元）以及龐大的非英語原創內容庫。相比之下，市值僅剩13億美元、正為盈虧平衡苦苦掙扎的愛奇藝，拿什麼在別人的主場去打一場全球化的內容戰爭？

在海外市場尚未建立起本土化製作生態，在國內市場又因成本限制而逐漸失去內容統治力的局面下，寄希望於出海來拯救財報，無異於緣木求魚。

無論是蹭AI熱點，還是出海尋找新增量，對愛奇藝的實際賦能都極其有限。長視頻是一門殘酷而純粹的生意。它沒有短視頻的流量魔法，也沒有電商的交易閉環，唯一的護城河只有「內容」。

當觀衆的注意力被微短劇和短視頻瘋狂收割，當廣告主將預算轉移至轉化率更高的平台，留給長視頻的試錯空間已經微乎其微。只有持續、穩定砸出如《狂飆》《隱祕的角落》這般的高質量爆款，才能真正留住付費用戶。其他的所謂「第二曲線」或概念包裝，在乾癟的內容庫面前，都沒有任何意義。

這恰恰是深陷「降本死循環」的愛奇藝，目前最難解的死結。