智通財經APP獲悉，中信證券發布研報稱，近期飲料企業主要原材料PET價格大幅上漲引發市場關注，飲料公司股價出現較大幅度回調。通過覆盤歷史油價/PET漲價潮和成本敏感性分析，該行認為目前飲料企業成本端整體可控；若後續PET價格持續維持在高位，可能導致行業競爭趨緩，企業有望通過縮減費投的方式部分抵消原材料帶來的負面影響。建議把握板塊回調後龍頭企業的佈局機會。

中信證券主要觀點如下：

PET價格掛鉤油價，近期漲幅較大。

PET為飲料企業主要原材料之一，其價格走勢主要與原材料原油價格掛鉤。近期美伊戰爭引發原油價格大幅上漲，布倫特原油期貨結算價達100.5美元/桶(截至3月12日)，較2025年均價按年上漲47%。油價上漲已傳導至PET價格， PET現貨價上漲至7910元/噸(截至3月11日)，較2025年均價按年上漲32%。從歷史價格趨勢來看，從油價上漲到PET上漲時間上存在一定滯後性，且PET的價格漲幅通常低於原油價格漲幅。例如2022年地緣政治衝突爆發，同期布倫特原油期貨價格/PET價格漲幅分別為40%/26%。

PET和原油後續價格主要取決於戰爭局勢。

目前布倫特原油期貨價尚未超過2022年峯值的128美元/桶，後續價格走勢主要取決戰局和海峽封鎖情況。據美國能源署(EIA)3月10日發布的報告，預計布倫特原油價格將在26Q2達到峯值、均價維持在91美元/桶左右，Q3-Q4伴隨海峽過境的恢復、生產的恢復，原油價格有望回落。

成本敏感性分析：

①毛利率，該行測算PET採購價每上漲10%，對飲料企業毛利率的影響在0.6-1.4ppts。②淨利率，該行測算PET採購價每上漲10%，對飲料企業淨利率的影響在0.5-1ppts。若考慮對企業淨利潤絕對值變化百分比的影響，PET採購價每上漲10%，對飲料企業的淨利潤影響在3%-11%。(注：不同飲料企業PET鎖價/囤貨周期不同，上述測算指的是企業自身PET採購價上漲10%後的影響)。

覆盤2022年，原材料大幅漲價後、行業競爭趨緩。

覆盤2022年PET漲價潮，飲料企業均通過鎖價來降低原材料漲價的不利影響，2022年飲料企業毛利率最後有1-4ppts的下降。同時，該行發現原材料價格上漲使得行業競爭趨緩，多數企業均通過縮減銷售費用率來部分抵消原料價格對淨利率的負面影響，最終飲料企業淨利率變動均在2ppts以內。該行判斷若本輪PET價格長時間維持在高位，企業也有望通過收縮費用投放來部分對沖對淨利潤的負面影響。

風險因素：

原材料價格漲幅超預期；含糖稅等行業政策風險；食品安全風險。