文｜IPO小助手

科技圈與資本圈的雙重炸場消息，來了！

3月以來，SpaceX籌備首次公開募股（IPO）的消息持續發酵，最新進展顯示，這家馬斯克旗下的商業航天巨頭已敲月供行分工、明確估值目標，正全力推進這場有望改寫全球IPO歷史的資本盛宴——計劃募資數百億美元，目標估值高達1.75萬億美元，一旦落地，將直接打破沙特阿美2019年創下的IPO募資紀錄，成為史上最大規模IPO。

從火箭發射到星鏈組網，從月球基地到太空AI，SpaceX早已不是一家單純的航天公司。這場萬衆矚目的IPO，不僅是馬斯克商業版圖的又一里程碑，更牽動着全球資本市場、商業航天產業的未來走向。今天，我們就一次性說透：SpaceX的IPO到底牛在哪？萬億估值靠什麼支撐？又藏着哪些不可忽視的風險？

重磅進展：IPO籌備提速，投行陣容拉滿

不同於傳統IPO的單一主承銷模式，SpaceX為適配此次超大規模募資需求，採用了罕見的多行平行架構，復刻了當年阿里巴巴赴美上市的操盤思路，足見其對這場IPO的重視程度。

目前，IPO投行分工已基本敲定：摩根士丹利和高盛負責向機構投資者配售股份，美國銀行和花旗則主導個人投資者的股份銷售，其中美國銀行聚焦美國本土散戶，花旗負責協調國際銀行對接海外個人投資者，摩根大通則擔任此次IPO的整體顧問。此外，巴克萊、德意志銀行等多家國際銀行也已加入承銷團，協助開拓全球投資者資源。

除了投行陣容，SpaceX的上市選址也已明確傾向於納斯達克，且將「上市後儘快納入納斯達克100指數」作為核心條件之一。要知道，納斯達克100指數彙集了蘋果、英偉達等頂級科技巨頭，一旦成功納入，將吸引大量被動資金配置，為股價提供穩定支撐，這也從側面體現了SpaceX對自身估值的信心。

按照計劃，SpaceX可能於3月提交機密申報，啓動美國證券交易委員會（SEC）的審查流程，最快6月正式掛牌交易，屆時其完整財務數據將首次面向公衆披露。

萬億估值底氣：三大支柱，撐起太空帝國

1.75萬億美元的估值，相當於半個蘋果、一個特斯拉，這樣的天價背後，絕非馬斯克的「個人光環」，而是SpaceX已構建起的「可重複使用火箭+全球衛星互聯網+深空探索」的完整商業閉環，三大核心業務形成了堅實的估值支撐。

首先，Starlink星鏈業務是估值的「壓艙石」。作為全球規模最大的低軌衛星互聯網星座，截至2026年初，Starlink已累計發射超6000顆在軌衛星，全球付費用戶突破1.2億戶，覆蓋180多個國家和地區，業務場景從個人家庭寬帶延伸至航空航海、應急通信等B端領域。財務數據顯示，2025年Starlink營收突破450億美元，淨利潤超80億美元，實現經營性現金流轉正，且在全球低軌衛星互聯網市場的市佔率超85%，形成近乎壟斷的格局，未來增長空間巨大。

其次，政府合同與商業發射築牢業績基本盤。作為NASA、美國國防部的核心合作伙伴，SpaceX手握鉅額長周期訂單：NASA的阿爾忒彌斯登月計劃授予其超百億美元載人登月艙合同，美國國防部不僅是Starlink最大企業級客戶，還為星艦研發提供持續資金支持，2025年其獲得的政府合同總額突破120億美元。同時，SpaceX在全球商業航天發射市場的市佔率超80%，獵鷹9號的可重複使用技術將發射成本降至行業平均水平的1/5，形成難以撼動的成本壁壘，商業發射業務常年穩定盈利。

最後，星艦與太空AI的協同打開長期想象空間。星艦作為人類歷史上推力最強的可重複使用重型運載火箭，一旦實現常態化發射，將徹底重構太空進入成本體系，為太空旅遊、小行星採礦、火星殖民奠定基礎。而近期SpaceX以全股票方式收購馬斯克旗下的xAI，更是將火箭、星鏈與AI技術結合，計劃打造「天基數據中心」，利用太空的太陽能優勢降低AI算力成本，讓市場對其估值從「航天公司」升級為「太空經濟全產業鏈平台」。

爭議纏身：三大隱憂，考驗市場信心

儘管SpaceX的技術與市場地位無可替代，但這場IPO從籌備之初就充滿爭議，三大風險點成為市場關注的焦點，也決定着投資者是否願意為萬億估值買單。

爭議一：xAI收購的虧損拖累。xAI作為大模型賽道的新晉玩家，正處於高強度研發投入期，每月運營虧損超3億美元，2025年淨虧損突破40億美元，短期內看不到盈利可能。市場普遍擔憂，此次收購後，xAI的鉅額燒錢將併入SpaceX財務報表，稀釋Starlink的盈利能力，甚至出現「上市公司為馬斯克個人創業項目買單」的情況，損害公衆股東利益，這也是此次IPO最大的不確定性之一。

爭議二：雙重股權結構的治理風險。為在IPO後保留絕對控制權，馬斯克計劃採用同股不同權的雙重股權結構，其持有的股份將擁有10倍於普通股的投票權。這意味着，即便馬斯克持股比例被稀釋，仍能牢牢掌控公司決策，公衆投資者幾乎沒有話語權。結合特斯拉過往的風波，這種「一股獨大」的結構，讓不少長線機構投資者持觀望態度，擔心個人決策的不確定性帶來額外風險。

爭議三：超高估值的合理性存疑。2025年SpaceX在私募市場的估值僅為1萬億美元，不到一年時間，IPO估值計劃提升75%，對應2025年營收的市銷率超25倍，遠高於成熟科技巨頭的平均水平。市場分析認為，這一估值已提前透支未來5年的增長預期，一旦Starlink用戶增長不及預期、星艦研發進度延後，或面臨估值大幅回調的壓力；此外，全球低軌衛星監管趨嚴、競爭對手追趕等因素，也可能影響其增長節奏。

不止是IPO：改寫資本與航天格局的信號

對於全球資本市場而言，SpaceX的IPO絕非一次簡單的企業孖展行為。在近期美股IPO遇冷、多家企業推遲上市的背景下，這場超大規模IPO有望重新激活市場活躍度，帶動更多前沿科技企業進入資本市場，掀起新一輪科技IPO浪潮。

而對於商業航天產業來說，SpaceX的上市將成為行業發展的重要里程碑。它打破了「航天產業由政府主導」的傳統格局，證明了商業航天的商業化可行性，也將推動火箭製造、衛星互聯網、太空AI等相關產業鏈的升級，讓「太空經濟」從概念走向現實。

對於普通投資者而言，這場IPO提供了一個參與「太空時代」的機會——儘管散戶獲得的配售份額可能有限，但這也意味着，普通人終於有機會成為這家「太空帝國」的股東，分享商業航天產業的增長紅利。當然，機遇背後是高風險，業內人士提醒，普通投資者需理性權衡，謹慎評估其長期增長潛力與潛在風險，切勿盲目跟風。

從火箭回收的突破到星鏈的規模化落地，從火星移民的浪漫願景到太空AI的宏大藍圖，馬斯克一直在用行動改寫人類探索太空的邊界。而這場史上最大IPO，或許就是他將「太空夢」與資本市場深度綁定的關鍵一步。

後續，隨着SEC審查推進、招股書披露，SpaceX的財務細節、估值邏輯將更加清晰。這場資本與科技的碰撞，最終會交出怎樣的答卷？我們將持續關注。