金吾財訊 | 中泰國際研報指，信義光能(00968)FY25股東淨利潤按年下跌16.2%至8.5億元(人民幣，下同)。雖然光伏玻璃銷量按年上升4.2%，但是相關售價按年下跌，導致公司總收人按年減少4.8%至208.6億元。雖然如此，公司總毛利率按年反彈3.7個百分點至21.4%，其中光伏玻璃毛利率更按年上升4.4個百分點至14.1%，主因光伏玻璃生產所需原材料及能源(例如純鹼、天然氣)的成本降低，超越光伏玻璃售價下跌的影響。該機構指，近月光伏產品價格仍在低水平。今年3月初3.2mm光伏玻璃(按每平方米)市場均價報17.5元，較去年同期的22.5元低22.2%，也低於去年底的20元水平。此外，料近期全球能源價格波動將影響公司成本，及最終FY26毛利率。雖然公司所採購的天然氣來自國內的管道天然氣供應，但是預料LNG價格波動也難免影響相對較穩定的管道氣價。由於部分產能停運，FY25有效熔化量按年下跌10.3%至814萬噸。基於兩條日產1,200噸的印度尼西亞光伏玻璃生產線分別已於今年1月點火及計劃26Q2投產，公司目標FY26有效熔化量按年上升3.0%至838萬噸。綜合考慮FY25業績及產能計劃，並撇除固定資產減值因素，該機構分別調升FY26-27股東淨利潤預測13.1%及5.3%。該機構維持13.5倍FY26目標市盈率，相應將目標價由3.00港元上調至3.52港元。由於上行空間僅3.9%，該機構維持「中性」評級。