本文作者Jamie McGeever為路透專欄作家，以下內容僅代表其個人觀點

路透佛羅里達州奧蘭多3月12日 - 所謂「特朗普總是臨陣退縮（TACO）」投資策略--逢低買進遭大幅拋售的股票，押注這位美國總統最終會從更極端的政策退讓--在多數情況下都獲利頗豐。但伊朗戰爭可能改變這一點。

美國和以色列2月28日對伊朗發動聯合打擊在整個中東地區引發戰火，引爆1970年代以來最嚴重的能源衝擊，油氣價格波動創下紀錄。

迄今為止，美國股市表現異常平靜，部分原因可能是市場預期特朗普必要時會收手。自2月28日以來，歐洲、亞洲及新興市場股市下跌4%-7%。標普500指數.SPX跌1%，納斯達克指數漲0.5%。但這場衝突或許讓"TACO交易"策略失靈。

即便特朗普明天就宣告戰爭結束，已造成的損害也難以迅速逆轉，更不是他大筆一揮簽署一道命令，或在Truth Social發一條帖子就能修補。被迫停擺的石油生產與煉油能力、遭炸燬的基礎設施，以及被徹底打亂的全球能源流向，都可能需要數月乃至數年時間才能恢復至戰前狀態。同樣，即便敵對行動正式結束，中東地區航運成本和船舶保險費率空前飆升，也不可能在短期內回到"正常"水平。

"儘管全球金融市場已能擺脫特朗普善變政策帶來的波動與不確定性，但伊朗戰爭造成的經濟和地緣政治影響可能更加深遠。"康奈爾大學經濟學教授普拉薩德（Eswar Prasad）表示。

這是霍爾木茲海峽首次實質性關閉。之前該地區發生的任何衝突，包括1980年代的兩伊戰爭、1990年代初的第一次波斯灣戰爭及2000年代的伊拉克戰爭，都未曾讓油輪運輸幾乎完全停擺。即便是市場最樂觀的情境--美國迅速結束軍事行動--仍將殘留幾乎完全超出特朗普掌控的不穩定因素。這種局面可能持續多久、事態又會惡化到何種程度，無人能知。圖：全球原油出口

圖：從中東至日本的原油油輪運費成本逼近50萬美元

圖：布蘭特原油價格

圖：國際能源署$(IEA)$釋出戰略石油儲備

**"TACO"操作手冊**特朗普第二個任期內的經濟與地緣政治策略，是不斷將既有規範、規則和協議推到崩潰邊緣--有時甚至越界--然後再觀察市場反應。若投資者反應平淡，便視為可以繼續推進甚至加速；若市場崩盤，特朗普便會後退一步。

自14個月前重返白宮以來，特朗普已削弱美國與歐洲長達80年的同盟關係，危及北約存續，威脅吞併格陵蘭和加拿大，罷黜委內瑞拉總統，並揚言撤換聯儲局主席鮑威爾。

每次事件都曾引發不同程度的市場震盪，迫使特朗普收斂言辭。這種模式催生了所謂的"TACO交易"。

儘管過去一年地緣政治動盪不斷，美國股市仍持續走高，波動率大多保持溫和，風險溢價也相對可控。

迄今為止最大的一次"TACO"是去年4月的"解放日"關稅事件。當時美國股市市值在數日內蒸發數萬億美元，最後特朗普放棄了最具懲罰性的關稅方案。

但當前中東衝突性質有所不同，其潛在風險可能超過近幾十年來任何事件。若投資者尋求歷史參照，1973-74年石油危機對經濟的持久影響或具參考價值。

油價LCOc1雖不太可能像當年那樣暴漲三倍，尤其是美國如今已成為全球最大能源生產國和出口國，但需注意的是，雖然當時石油輸出國組織(OPEC)禁運僅持續六個月，但引發的通脹卻困擾美國及其他工業化經濟體直到1980年代。

能源價格持續飆升加上全球供應鏈受阻，極易點燃滯脹的導火索。投資者或許開始要問：即便特朗普最終"臨陣退縮"，這場危機是否已超出其化解能力？(完)

(編審 張若琪)

((rochi.chang@thomsonreuters.com))