智通財經APP獲悉，中國銀河證券發布研報稱，1月信貸「開門紅」雖略低於預期，但穩增長基調與政策靠前發力趨勢不變，結構優化仍是主線，規模波動的影響總體可控。存款到期後的重定價有望成為銀行業績彈性的主要來源，一季度改善概率較大。整體來看，上市銀行業績修復值得期待，今年一季度表現預計將優於去年同期。

中國銀河證券主要觀點如下：

信貸穩增長與靠前發力不變，優結構為主線，規模影響可控

1月信貸開門紅低於該行預期，預計受化債、需求偏弱、五年規劃銜接期配套孖展及企業用款延後影響。隨着節後開工加速、兩會目標設定、財政積極導向延續，投資端加速形成實物工作量有望支撐全年信貸增長。預計2026年全年信貸增量16.31萬億元，節奏上延續靠前發力趨勢，假設Q1增量佔比65%，測算相應增量約10.6萬億元。結構優化為信貸主線，結構性貨幣政策工具優化創新仍為重要引導，財政金融協同強化也將成為擴內需、調結構關鍵抓手，五篇大文章、擴內需、科創、中小微企業預計仍為信貸資源主要傾斜方向。

存款到期重定價有望成為業績彈性主要來源，Q1改善概率大

大規模中長期存款將於今年到期，息差持續改善甚至反轉可能性增大。該行預計2026年上市銀行約有54萬億元定存到期，其中三年期存款約23.4萬億元。從穩定性角度，大部分存款到期後預計將續存，測算今年三年期存款到期續作正向影響息差11.75BP。由於存款增長存在季節性，預計定存到期帶來的息差改善成效將在Q1較為集中顯現，區域行息差改善程度更高。但受客羣、品牌、渠道、服務等因素影響，區域行面臨的存款搬家壓力或更高。此外，流出存款可以非銀存款形式流回表內或通過代銷增厚中收，而部分區域行暫無理財子牌照，後續對同業存單及其他同業孖展依賴度可能提升。

理財代銷擴容增厚中收，年初金市業務收入或修復但全年獲利面臨挑戰

非息業務中，預計2026年中收增長可期，且更多來自規模擴張，財富管理業務拐點將顯現。存款搬家與資本市場回暖帶來理財代銷擴容機遇。測算2026年上市銀行搬家存款約2.1萬億元，其中用於投資0.83萬億元。配置上以理財為主，同時增配基金、信託、保險等。理財子市場份額有望進一步提升，代銷規模也將迎來擴容機遇，牌照價值凸顯。2026年其他非息擾動或小於去年。年初債市階段性回暖，疊加去年低基數，Q1金市業務有望實現短期修復。全年來看，存貸缺口擴大背景下，銀行債券配置仍有增加但以配置盤為主，趨勢行情減弱疊加久期控制強化，金市獲利難度可能加大，但風險層面更可控。

風險加速出清，撥備尚有釋放空間

上市銀行對公房地產貸款佔比較低，且地產利好政策頻出，目前房企信用利差已收窄至130BP以內。零售資產質量改善拐點雖暫未顯現，後續受居民收入預期偏弱影響，風險仍可能暴露，但由經營貸主導的不良集中攀升可能性降低。城投方面，化債穩步推進，信用利差持續收窄。預計不良風險總體穩定，撥備計提充足，利潤層面仍有反哺空間。

上市銀行業績修復可期， Q1表現預計優於去年同期

關注負債成本優化、中收潛力和撥備反哺，金市和信貸增長以穩為主。預計2026年上市銀行營收按年+3.42%、淨利按年+3.3%； 2026Q1營收按年+2.8%，淨利按年+2.58%。

風險提示

經濟不及預期，資產質量惡化風險；利率下行，NIM承壓風險；關稅衝擊，需求走弱風險。