圖片系AI生成

2026年3月，理想汽車交出了一份足以讓多數投資者心驚膽戰的成績單。

2025年，理想汽車營收1123億元，按年驟降22.3%；淨利潤11.4億元，較上年80.5億元縮水85.8%。全年交付量從2024年的50.05萬輛萎縮至40.63萬輛，下滑超18%。

更讓人捏把汗的是今年一季度的指引：預計營收204億至216億元，遠低於市場預期的240億元。這意味着一季度按年可能繼續下滑16.7%至21.3%。

2025年對於理想汽車而言，是自公司成立以來最具挑戰、也最具變革意義的一年。在這一年裏，理想經歷了銷冠滑落、利潤驟降的陣痛，同時也果斷啓動了從「職業經理人模式」迴歸「創業公司模式」的深層組織重構。

在當晚的業績電話會議上，李想花了大量時間談論的並非財務數字，而是組織變革、AI戰略、芯片自研——以及一個反覆出現的詞：「具身智能」。

千億營收的「慘勝」：利潤靠利息撐，交付跌出前三

2025年，理想汽車全年營收1123億元，按年下滑22.3%。這個數字放在任何一家公司都是警報，但放在新勢力裏，卻保住了「連續三年營收破千億」的唯一記錄。淨利潤11億元，較2024年的118億元暴跌85.8%。

更扎心的是，這11億還是靠利息收入和投資公允價值變動硬撐起來的，經營層面實際虧損5.21億元。據財報相關數據測算，其 2025 年稅前利潤約 12.97 億元，而當期利息及投資收益淨額高達 19.19 億元，這部分收益直接覆蓋了主營業務的經營虧損，成為淨利潤為正的關鍵抓手。

但資本市場沒有完全拋棄理想，因為另一組數據更有分量：截至2025年末，現金儲備1012億元，中國新勢力第一。自由現金流在Q4轉正為24.7億元，意味着最艱難的季度已經過去，賬上依然躺着千億彈藥。

交付量的滑落則直接解釋了營收為何縮水。2025年全年交付40.63萬輛，按年下滑18.8%，排名從2024年的新勢力銷冠直接跌到第五——被鴻蒙智行、零跑、小鵬、小米四家反超。純電車型MEGA出師不利，增程賽道的對手又全部殺到，理想第一次感受到「四面受敵」的滋味。

毛利率是財報中少有的亮色。全年毛利率18.7%，較2024年的20.5%僅收窄1.8個百分點，四季度更是回升至17.8%。L6拉低了平均售價，但規模效應和成本控制保住了基本盤——這意味着價格戰還沒打穿理想的底線。

但問題的核心從未改變：L系列面臨換代，純電仍在爬坡。好消息是，純電車型i6在2026年初突破產能瓶頸，3月產能已達2萬輛，i8在3月份的訂單相比1月份也提升了180%。

李想給2026年定下的目標是按年增長20%以上——在40.6萬輛的基礎上，意味着全年要衝擊49萬輛。而Q1指引只有8.5萬-9萬輛，這意味着下半年必須強勢反彈。

這場反彈的支點，就是二季度即將發布的全新一代理想L9。財報的數字已經劃出底線：千億現金是護城河，連續三年盈利是底氣，但跌出前三的排名和腰斬的利潤，已經不允許理想再犯任何錯誤。

否認關店100家，想要重構銷售體系

比財報數字更值得關注的，是理想正在進行的深層變革。財報發布前，市場流傳理想「計劃關閉100家門店」。馬東輝在電話會上直接否認：「這不是真實信息。」

但否認不代表沒有動作。實際上，理想正在對銷售體系進行一場改革。

核心問題是李想自己捅破的：「我們過去最大的問題，是用經銷商管理方式管理直營體系。」

直營的核心是以店面為經營單元，但過去理想的考覈機制、激勵方式、選址決策，本質上還是經銷商思維——總部說了算，店長只是執行者。

3月1日，理想正式推出「門店合夥人」機制。這並非加盟，而是將經營決策權和利潤分享權下放給店長，讓店長真正對本門店的經營結果負責。新店選址將由店長全程參與評估，權責綁定到人。

馬東輝說得很直白：「我們希望從根源上解決過去盲目開店、擴門店外展的問題。」

這套機制的目標是培養出大量年收入超過百萬的店長，讓優秀店長的收入達到行業兩到三倍。而考覈的成效，力爭在第三季度看到明顯改善。

對於2025年以來，理想多位高層離職，比如曾任理想汽車智能駕駛端到端模型負責人夏中譜、技術研發負責人賈鵬以及量產研發負責人王佳佳，甚至不少開始了創業，對此李想一方面表示恭喜，另一方面他還特別提到了一組數據：過去5-10年培養的核心骨幹，不少人出去創業並獲得資本市場認可；而公司內部，大量90後、95後已擔任業務一號位，00後校招生成為技術方案核心骨幹。

「這是我們對未來十年充滿信心的最重要標誌。」他說。

一半研發砸向AI，自研芯片「馬赫100」即將上車

如果說渠道改革是防守，那麼AI和芯片就是理想的進攻。

2025年，理想研發投入113億元，其中AI相關投入佔50%。2026年，這一投入規模將保持在120億元左右，AI佔比仍在一半上下。

錢砸在哪裏？最重頭的，是自研芯片「馬赫100」。

這款採用5nm工藝的車規級芯片，將搭載於全新理想L9。理想汽車在電話會上給出了幾個關鍵數據：

相同硅片面積下，馬赫100能提供有效算力達到Thor-U的5到6倍。

可運行參數量達到上一代6倍、計算量提升10倍的VLA模型。

傳感器輸入到車輛執行的整體延時縮短至200-300毫秒。

據悉，馬赫100單顆芯片BOM成本大幅低於外購方案，加上通過馬赫100芯片替代上一代XCU控制器，每輛車節省超1000元。

更重要的是，馬赫100與自研星環OS、全線控底盤形成深度協同。軟硬件一體化的差距，理想汽車CTO謝炎說會像「蘋果和安卓的差距」——一旦形成，就是結構性的、持續擴大的優勢。

李想則從技術哲學層面解釋了這一輪變革：從「2D攝像頭+激光雷達」方案，升級到3D ViT，讓車真正像人一樣感知和理解物理世界。配合全線控底盤（線控轉向、線控制動、四輪轉向、800V主動懸架），大模型可以直接控制執行器，不再通過傳統MCU中轉。

「這套體系，是未來汽車具身智能化的重要標準。」李想說。

2025年，理想的財報寫滿矛盾：營收下滑、利潤腰斬，卻守住了千億現金和連續三年盈利的底線。但市場的耐心從來有限——跌出前三的現實，已經不允許任何一次失誤。

20%的增長目標，是底線，也是賭注。

新一代L9承載的，不只是L系列的換代，而是理想能否靠馬赫100和全線控底盤，證明"軟硬一體"不是口號。純電i6突破產能瓶頸、i8訂單回升，但真正的考驗在下半年——當i9入場，理想纔算真正在純電戰場亮出底牌。

到時候，理想的「反彈」能否兌現，將決定它是重回巔峯，還是被新勢力浪潮甩開。

（文｜引擎視角 作者｜韓敬嫺 編輯｜李玉鵬）