專題：ATFX外匯專欄投稿
3月13日，ATFX：2011年以來，日元相對美元持續貶值，15年時間過去，這種貶值趨勢仍在延續，並且有愈演愈烈的跡象。 2024年以前，市場人士普遍把日元的貶值歸咎為日本央行的負利率政策，因為利率過低所以導致資金外流，邏輯上比較合理。
2024年3月份以來，日本央行已經加息了4次，基準利率也從負值狀態升高到了0.75%，這是一個實質性的轉變。並且日本央行承諾未來還會繼續加息，在這種緊縮貨幣政策之下，日元本來應該相對美元出現比較顯著的升值趨勢。然而事實正相反。
今日USDJPY的最高點是159.67，歷史最高點出現在2024年7月份的161.94，兩者相差不足300點子。從2024年3月份日本央行第一次加息開始算起，USDJPY從151.24的開盤價，波動至當前的最新價159.39，日元非但沒有升值，反而延續貶值態勢。
日元相對美元貶值，意味着日本國內的資金正在源源不斷地流向國際市場。日元又是孖展型的避險貨幣，資金流出日本意味着國際市場看好全球經濟復甦。但是2011年至今的15年時間裏，全球經濟經歷了幾次周期性的震盪，日元卻在一路貶值。所以簡單地把日元貶值和全球經濟劃等號，可能會忽略某些更深層次的因素。
比較合理的解釋，是日本央行即便加息之後基準利率也遠低於美國的利率，所以資金向着更高收益的方向流動，自然就導致了日元的貶值。但是，這種局面會隨着日本央行的持續加息和聯儲局的持續降息而出現變化，最終，日元單邊貶值的走勢可能隨之出現轉折。
最大的不確定性來自於日本央行是否會如市場預期的那樣持續加息。日本的通脹數據雖然出現了顯著回升，但制約經濟發展的結構問題依然存在，比如老齡化、薪資增長乏力、勞動力流動性不足等等。正是因為這些老大難的問題一直存在，可能才導致了長期資金無法堅定持有日元。
▲ATFX圖
行情方面，日線級別，USDJPY依舊處於中短期上漲波段，行情運行於圖中的上升通道內部。中期高點為159.44，最新上漲波段的最高點為159.67，兩者重合，上漲走勢可能面臨阻力，有回調風險。中期低點在152.08，該點位也是近五個月的最低點。
美國和伊朗的衝突推高了國際油價，日本的石油主要依賴中東地區供應，如果油價中長期無法回落至正常水平，日本可能再次面臨輸入型通脹風險。這將強化日本央行加息的決心，對於扭轉USBJPY的上漲走勢有一定效果。
責任編輯：陳平