智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，基本維持名創優品(09896)2025/26年non-IFRS淨利潤預測29/35億元不變，引入2027年預測41億元，當前港/美股對應10/9倍2026/27年non-IFRS P/E，維持港/美股跑贏行業評級。維持港/美股目標價50.18港元/26.08美元，對應16倍2026年non-IFRS P/E，分別有 53%/56%的上行空間。

中金主要觀點如下：

預告2025年non-IFRS淨利潤按年增長6%-7%

公司公布2025年業績預告，預計收入214.4-214.5億元，按年增長約26%;non-IFRS淨利潤28.9-29.0億元，按年增長約6%-7%。

4Q25達成超預期收入增長

名創優品持續推進趣味好物和潮玩產品的雙輪驅動，在國際授權IP和自有IP雙線並舉的多IP戰略下，公司已與超過180個國際IP合作，併成功孵化16個自有IP。渠道端推動門店換新升級，國內佈局核心商圈的高勢能大店，推進樂園店、旗艦店等多店態精細化運營;海外特別是直營市場加強精細化和本地化運營，做強北美、歐洲等重點區域。多措並舉下，該行預計4Q25收入按年增長約33%，好於管理層此前指引的按年增長25%-30%，中美市場同店均有良好表現。

毛利、匯兌帶來負面影響，經營利潤達成此前指引

考慮到公司優化貨盤以及北美業務本地直採比例上升，該行預計4Q25毛利率按年或有一定壓力(4Q24毛利率47%為歷史最高)。雖然費用端繼續受直營業務佔比提升影響，同時匯兌層面也有負面影響，但公司經調整經營利潤仍達成此前指引。剔除永輝、TOPTOY及發行股票掛鉤證券等相關事項影響後，4Q25 non-IFRS淨利潤8.4-8.5億元，按年增長7%-8%。

2026年1-2月銷售數據亮眼，增長動能延續

年初以來名創優品終端銷售延續良好勢頭，其中名創優品中國內地市場GMV按年增長超過25%，同店銷售達成高單位數及以上的按年增長。美國市場GMV按年增長超50%，同店銷售達成20%及以上的按年增長。該行認為公司依託持續提升的IP運營及產品設計能力、門店場景升級和全球化佈局，加速向全球領先的IP運營平台邁進。

風險提示：零售環境不及預期，渠道開店不及預期，新業務發展不及預期。