2026年3月13日，國家金融監督管理總局辦公廳針對分期樂、奇富借條、你我貸、宜享花、信用飛五家頭部互聯網助貸平台開展專項閉門約談，後續配套監管政策密集落地，一連串靶向性極強的監管動作，直接宣告助貸行業依靠信息不對稱野蠻擴張、博取超額收益的時代徹底落幕。

　　此次監管風暴不止是息費透明度的合規保衛戰，更直指行業核心命題：當信貸服務借電商場景模糊業務本質，當借款人知情權被算法與多層費用包裝遮蔽，金融監管的邊界如何劃定、行業商業倫理如何堅守，成為全行業必須直面的關鍵拷問。

　　監管直擊息費亂象

　　此次約談直擊助貸行業三大頑疾：營銷誘導、息費披露不透明、違規貸後催收，是監管針對行業長期亂象的專項整治，也為後續配套政策落地做好了鋪墊。

　　3月15日，國家金融監督管理總局聯合中國人民銀行發布《個人貸款業務明示綜合孖展成本規定》（金規〔2026〕2號），將個人貸款綜合孖展成本明示納入強制要求，明確貸款機構需在合同簽署、分期確認前，通過彈窗、強制閱讀等形式，逐項列明利息、擔保費、會員費等全部費用，公示真實年化綜合孖展成本，全面推行借貸成本陽光化披露。

　　從約談頭部平台到出台全國性規範，監管連環舉措釋放明確信號：對助貸行業模糊業務邊界、隱匿費用套利的行為，監管容忍度持續降低，行業合規化發展已成定局。此次被約談的五家平台，均為國內助貸領域頭部主體，其發展歷程覆蓋行業十餘年迭代周期，整改走向對全行業具有直接參考性。

　　五家平台分屬不同發展路徑，均是助貸行業各細分賽道的頭部代表，資格、規模與運營特色差異鮮明：樂信（LX）旗下分期樂2013年率先入局，是國內分期購物電商模式開創者，2017年登陸納斯達克，持有全國網絡小貸牌照，為中國互聯網金融協會首批理事單位；從校園分期逐步拓展至全民消費信貸，累計註冊用戶2.4億，2025年三季度單季撮合交易額508.9億元，管理在貸餘額突破1018.4億元，是行業早期規模化擴張的標杆。奇富科技（奇富借條）前身為360數科、360借條，2024年完成品牌煥新，實現納斯達克、港交所雙重上市，持有網絡小貸+孖展擔保雙牌照，依託流量生態佈局業務，累計註冊用戶超2.8億，與159家持牌金融機構深度合作，自研信貸AI Agent率先落地銀行生產場景，2025年前三季度營收達151.1億元，是流量型助貸平台的典型代表。你我貸作為嘉銀金科核心平台，2011年上線、2019年納斯達克上市，2020年底全面清零P2P存量在貸餘額，完成行業出清轉型，為互金協會理事單位、AAA級信用企業，截至2023年9月累計放款超1300億元，是行業轉型樣本的代表。宜享花2019年獨立運營，聚焦大衆普惠消費賽道，2024年二季度月活突破451萬，自主研發Hawkeye反欺詐系統累計攔截欺詐借款超50萬次，服務覆蓋全國300餘市縣，憑精細化運營佔據普惠助貸細分份額。信用飛2015年成立，深耕航旅數字消費垂直場景，與20餘家航司、多家國有股份制銀行達成合作，聚焦航旅人羣做差異化信貸服務，是場景化助貸的標杆平台。

　　這類平台大多在2015-2017年行業爆發期快速擴張，期間行業年均複合增長率超20%，但規模擴張的同時，也逐步積累起居民消費槓桿上升、借款人共債風險增加等問題，成為此次監管整治的核心誘因。

　　合規爭議與信任危機

　　監管約談與新規出台是行業規範化的外部硬性約束，而消費者投訴數據與市場反饋，則是直觀反映助貸平台真實運營合規性的核心依據。此次被約談的五家平台中，樂信旗下分期樂憑藉早期佈局「消費分期+電商」的模式、龐大的市場體量與用戶基數，成為本輪行業合規爭議中最受關注的對象，其暴露的問題也直指整個助貸行業的共性合規漏洞。

　　行業核心爭議焦點，集中在部分助貸平台依託分期商城包裝信貸業務、通過商品溢價隱匿真實借貸成本的操作模式。據媒體調查及司法判例顯示，這類模式刻意模糊消費與借貸的邊界，變相抬高借款人綜合孖展成本。簡陽市法院審理的一起典型案例中，一款主流電商平台售價約5400元的iPhone 16，在涉案分期商城中標價高達8185元，商品溢價幅度超51%，平台通過差價變相覆蓋信貸收益，導致實際年化綜合孖展成本難以直觀顯現，部分案例中實際成本遠超合規區間，加重借款人隱性債務壓力。

　　作為這類分期電商模式的早期踐行者，分期樂的消費者權益保護實操情況，與其財報中披露的穩健資產數據形成明顯反差。截至2026年3月，黑貓投訴平台顯示分期樂累計投訴量達14.99萬件，且日均新增近百件，核心投訴集中在息費披露模糊、捆綁銷售增值服務、業務流程不規範三大方面。大量用戶反饋，申請借款或分期服務時，平台存在默認勾選會員、立減卡等增值服務，甚至強制購買相關權益的情況，直接抬高了用戶的綜合借貸成本。

　　從用戶實際賬單來看，此類捆綁收費進一步加劇了成本不透明問題。有借款人提供的單據顯示，4200元借款本金項下，除湖南三湘銀行等合作持牌金融機構收取的正常利息外，平台還額外加收數額不等的會員費、擔保費，這類未經用戶主動確認的附加收費，被部分法律專家質疑為變相抬高借貸成本，存在合規瑕疵。除此之外，分期樂商城將小額消費、會員購買等場景拆分為獨立個人消費貸款上報徵信，導致部分用戶徵信報告出現大量小額信貸記錄，這類碎片化徵信記錄，往往會影響用戶後續房貸等大額信貸業務的審批，成為用戶投訴的另一大核心痛點。

　　除息費與徵信爭議外，賬戶註銷難、貸後催收不規範，也是分期樂面臨的突出合規問題。多名用戶投訴稱，全額結清賬單後申請銷戶，平台會以第三方資方關聯、系統維護等理由設定障礙，導致銷戶流程繁瑣拖沓。貸後管理層面，儘管樂信在財報中提及依託AI風控提升管理效率，但2026年第一季度數據顯示，平台違規催收相關投訴量按年上升，用戶反饋涉及騷擾緊急聯繫人以外的第三方、催收溝通方式不當等問題。這類實操層面的合規疏漏，直接影響用戶體驗，也持續損耗平台的市場信任度，凸顯其日常運營中的合規管控漏洞。

　　行業估值重構

　　前期暴露的合規漏洞與監管整治壓力，直接傳導至資本市場，助貸行業整體估值邏輯隨之重構，頭部平台賬面業績與市場估值的背離愈發明顯，樂信的表現正是行業這一變化的典型縮影。

　　樂信2025年第三季度財報顯示，當期實現營收34.2億元，Non-GAAP息稅前利潤6.75億元，單季撮合交易額508.9億元，管理在貸餘額達1018.4億元；資產質量層面，全量資產90天以上不良率按月下降15個點子、按年下降74個點子，賬面運營數據看似保持穩健。但截至2026年3月13日，樂信納斯達克股價跌至2.60美元，總市值僅4.37億美元，摺合人民幣約31億元，龐大的業務體量與用戶規模，和資本市場給出的估值形成強烈反差，核心源於市場對其合規風險與傳統盈利模式可持續性的擔憂。

　　拆解樂信營收結構便能看清估值背離的核心原因：其擔保及助貸撮合收入佔比高達76.5%，是絕對核心營收來源，而技術服務收入佔比僅13.3%，盈利結構高度依賴助貸息差與撮合服務，本質仍為信用中介平台。2025年10月1日，24%綜合孖展成本監管紅線正式落地，樂信隨即停發年化超24%的信貸產品，合規調整直接壓縮核心盈利空間，也打破了行業此前靠高收益覆蓋風險的固有運營模式。

　　除核心助貸業務面臨盈利壓縮壓力，其早年佈局的分期電商業務增長動能也逐步減弱，當前相關服務收入佔比已不足10%。相較於京東、天貓等成熟綜合電商平台，分期樂商城在供應鏈整合、商品定價優勢、全品類覆蓋等方面的競爭力相對有限，難以形成獨立閉環的盈利體系，也無法承擔起第二增長曲線的角色，對平台整體業務的正向拉動作用持續收窄。

　　樂信的經營與估值困境並非個例，而是整個助貸行業從高速擴張轉向存量合規博弈的集中體現。2026年初，奇富科技折價處置74億元不良資產包，直接引發市場對助貸行業資產質量的擔憂；分衆傳媒清倉持有九年的數禾科技股權，一次性計提25.29億元損失，疊加數禾科技2025年四季度6.84億元的鉅額虧損，均反映出行業在合規成本上漲、業務轉型過程中的普遍業績壓力。

　　行業底層運營環境也隨合規進程持續收緊，進一步擠壓舊模式生存空間：匯元銀通、易寶支付等多家支付機構陸續關閉部分助貸平台代扣通道，直接影響平台現金流周轉；司法層面針對高溢價分期案件，逐步遵循「實質重於形式」原則認定借貸本質，徹底封堵藉助消費場景隱匿息費的套利路徑。多重約束下，助貸平台靠模糊業務邊界、賺取隱形成本盈利的模式已無法持續，全行業不得不直面盈利模式重構的核心問題。

　　監管整治正重塑助貸行業格局，這既是行業洗牌，更是轉型倒逼。樂信等頭部平台需徹底摒棄息費模糊、捆綁銷售等舊有模式，迴歸金融服務本源，保障用戶知情權與公平交易權。2026 年是關鍵轉型節點，唯有順應監管、合規整改，方能立足市場；固守舊途者終將被淘汰。行業最終的留存者，必然是敬畏規則、尊重常識、與用戶共生的主體。

（文章來源：財中社）