金吾財訊 | 中金公司發研報指，本輪人民幣升值周期中，相比外需的強勁與科技製造的異軍突起，內需消費仍待改善，投資繼續下滑，地產尚未企穩，呈現內外分化和供需失衡的二元格局，因此匯率走強更多是反應經濟結構中強勁的外需和科技，而非整體經濟尤其是疲弱的內需，所以匯率升值也應該更多對應的是表現更強的外需與科技，而非整體市場或者疲弱的內需板塊。如果從這個結構性的視角來思考，而不去糾結匯率走勢與整體市場的之間關係，上述的背離「困惑」也就迎刃而解了。去年9月以來出現了一些外部留存資金甚至外資迴流的早期和積極跡象，銀行淨結匯創下新高，今年年初更是出現EPFR口徑下主動外資連續7周的淨流入。如果後續整體基本面尤其是內需部門能得到更多的政策支持傾斜，進而有效修復的話，那麼可以預想的是吸引更大幅度的外資流入（尤其是一些看中經濟「再平衡」的長期價值型的歐美資金），那對於整體市場的推動效果也將更為顯著。否則在此之前，可能依然是以外需科技主導的結構型行情為主，這也與我們一直強調的信用周期框架和配置上跟隨信用周期方向的思路一致。