金吾財訊 | 華鑫證券發研報指，五礦資源(01208)2025年銅總生產達50.69萬噸，按年+27%，2026年銅產量指引上限為52.8萬噸；2025年生產鋅23.21萬噸，按年+6%，2026年生產指引上限23.5萬噸。該機構表示，收入創歷史新高，達62.18億美元，按年增長39%。此增長得益於主要金屬的產量提升，包括銅(+27%)、鋅(+6%)、金(+22%)、銀(+17%)，以及這些金屬的市場價格上漲。其中Las Bambas的收入為44.47億美元(按年+49%)，在集團收入增長中貢獻最大。巴西鎳業收購持續推進：2025年初，公司宣佈已與英美資源集團就其位於巴西的鎳業務(巴西鎳業)訂立股份購買協議。公司團隊正持續配合歐盟委員會，以推動並完成其審查程序，對其順利交割充滿信心。Khoemacau擴建項目獲批：繼2025年12月獲得五礦資源董事會批准後，Khoemacau擴建項目已於2026年2月6日正式破土動工。該項目新建一座年處理能力達450萬噸的選礦廠，將使礦山總選礦能力提升至超過800萬噸/年，並將採礦區域延伸至5區北部、Mango及Zeta東北部礦床，可將年產能提升至13萬噸銅精礦含銅，並使伴生銀的年產量超過400萬盎司。該擴建項目預計將於2028年上半年產出首批銅精礦。擴建項目預計將使礦山壽命期內的平均C1成本優化至1.60美元/磅以下，較2025年的實際C1成本1.97美元/磅顯著降低。展望未來，在持續勘探成果的支持下，其有進一步擴產的潛力，銅精礦含銅年產能有望提升至20萬噸。該機構預測公司2026-2028年營業收入分別為70.46、72.46、72.46億美元，歸母淨利潤分別為9.84、10.33、10.35億美元，當前股價對應PE分別為13.4、12.7、12.7倍。考慮到公司各項經營指標向好，且銅價中樞上移。該機構維持「買入」投資評級。