金吾財訊 | 東吳證券發研報指，如祺出行(09680)背靠廣汽集團、騰訊、滴滴、小馬/文遠，形成「整車製造+互聯網流量+智駕技術」鐵三角協同：廣汽提供低成本合規新能源車與前裝量產支持，騰訊接入微信億級流量入口並提供高精地圖與雲計算能力，小馬/文遠輸出L4級自動駕駛技術。區域佈局上，深耕粵港澳大灣區，2023年在大灣區網約車市場份額超越曹操、T3，用戶滲透率超45%，依託「漣漪模式」截至2025年已拓展至全國超110座城市。運營模式上，2022年推出全球首個有人/無人混合運營平台，截至2025年12月，Robotaxi運力超300輛，覆蓋廣深及橫琴核心區域，運營站點超10,000個，安全運營超600萬公里，未來5年計劃投入10億級資金建設覆蓋100城的三級運維網絡，支撐10萬輛Robotaxi運維能力，與合作伙伴構建超萬輛規模的Robotaxi車隊。2025年7月公司啓動「Robotaxi+」戰略，不自研L4技術，而是開放運營平台整合生態資源：已接入文遠知行、小馬智行，推進蘿蔔快跑等品牌車輛接入，形成「研發-技術-平台」全鏈條協同。高質量數據正成為自動駕駛技術持續迭代的核心燃料，如祺創新推出自動駕駛數據解決方案，實現「運營+數據採集」雙功能，降低數據獲取成本，2025年9月，如祺出行首批超300輛智駕數據採集車已在廣州常態化運營。業務邊界拓展至醫療、教育、金融、法律、生物等多個行業，加速開闢新增長曲線。公司依託股東協同及混合運營模式，在網約車拓展與Robotaxi商業化浪潮中具備優勢。該機構預計公司2025-2027年營業收入分別為53/105/158億元，市值對應PS分別為0.3/0.1/0.1倍(截至2026年3月13日)，基於網約車業務從大灣區向全國穩健拓展、Robotaxi平台接入主流L4技術供應商空間廣闊，首次覆蓋給予「買入」評級。