智通財經APP獲悉，廣發證券發布研報稱，在金融強國建設與打造一流投資銀行的頂層設計下，非同一控制下的券商整合契合政策導向，且將為行業區域化協同整合形成示範效應，加速行業格局優化。當前券商板塊處於歷史估值低位，外部風險事件放大短期波動，但中國資產的穩定性打開配置空間，增量資金入市趨勢仍存，穩市機制建設下慢牛趨勢可期，資本市場改革打開業務增量空間，板塊配置價值凸顯，業績催化彈性可期。

廣發證券主要觀點如下：

東吳證券併購東海證券快速推進

3月2日晚，東吳證券發布關於籌劃收購的停牌公告;3月13日晚，東吳證券發布發行股份及支付現金購買資產暨關聯交易預案，明確擬通過發行股份及支付現金相結合的方式收購東海證券83.77%的股權，發行價定為定價基準日前20個交易日股票均價即9.46元/股，約1.1xPB。東吳、東海股票3月16日復牌，後續仍待完成常州市屬的東海證券價值審計與評估、再次召開董事會審議、股東大會批准，並取得監管機構覈准或註冊後方可實施。

契合建設一流投行等政策導向，有助於優化江蘇省內金融國資佈局，深化長三角佈局與業務協同效應，進一步增強證券業務的規模效應與協同能力。常州投資集團將成為東吳重要關聯方，有利於公司深化與地方政府及產業平台的戰略合作，拓展企業客戶與政府項目資源。

東吳證券整合後增強資本實力與壯大客戶基礎，綜合競爭力有望提升

通過整合東海證券在財富管理、投行業務、資產管理、期貨業務等方面的全牌照綜合服務能力，補齊東吳證券在區域深耕與業務協同方面的短板，提升整體盈利能力與市場競爭力。據25H1數據，簡單加總測算來看，東吳證券合併後總資產/淨資產/營收/歸母淨利潤分別提升5/4/2/0名達到第17/16/18/14名，通過補充資本實力，優化自營等盈利彈性，有望放大盈利增長動能。此外，本次交易將推動東吳證券實現從區域性券商向全國性綜合金融集團的戰略升級，截止3月13日，東吳有29家分公司，126家營業部，主要分佈在江蘇蘇州和浙江地區;東海有19家分公司、63家營業部，主要集中在江蘇常州和河南地區，有助於提升網點覆蓋面及省內服務密度，長三角地區資源稟賦雄厚、經濟活力突出，整合後公司有望進一步挖掘區域潛力。

在金融強國建設與打造一流投資銀行的頂層設計下，非同一控制下的券商整合契合政策導向，且將為行業區域化協同整合形成示範效應，加速行業格局優化

當前券商板塊處於歷史估值低位，外部風險事件放大短期波動，但中國資產的穩定性打開配置空間，增量資金入市趨勢仍存，穩市機制建設下慢牛趨勢可期，資本市場改革打開業務增量空間，板塊配置價值凸顯，業績催化彈性可期。

風險提示

併購後整合效果存在不確定性，行業政策變動風險，行業競爭加劇風險，市場過度波動等。